来源 :每经网2024-01-09
2024年1月9日，方正证券发布研报点评海信家电（000921）。
事件：2023年1月8日，海信家电发布第二期A股员工持股计划。1）计划概况：本次计划涉及股票规模不超过1391.6万股，约占总股本1%，受让价格为10.78元/股（2024年1月8日交易均价的50%），受让总人数不超过279人；2）回购计划：公司拟使用自有资金以不超过27元/股价格回购1.88-3.76亿元用于本次员工持股计划；3）股份支付费用：预计共1.46亿元，其中2024/2025/2026/2027年分别为0.63/0.56/0.22/0.05亿元。
公司、员工双考核且涉及对象面广，有望充分调动员工积极性。1）考核目标：公司层面考核目标为2024/2025/2026年归母净利润增速较2022年分别为不低于+122/+155/+194%（触发值分别为不低于+98/+124/+155%），较同花顺2023年一致预期分别为不低于+10.46/+26.88/+46.29%，CAGR为+13.52%；个人层面考核目标分为S、A、B、C、D五档，其中S/A/B、C、D档个人层面解除限售比例分别为100%、70%、0%。2）涉及对象：受让对象包含董事、监事、高级管理人员、核心管理层及核心骨干，总人数不超过279人，其中董事、监事、高级管理人员为8人。我们认为，本次员工持股计划对公司和员工双考核且涉及对象面广，能有效将公司、股东与员工利益绑定，吸引和留住核心人才，调动员工积极性，进一步改善公司治理水平，提高公司竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。
超预期发布第二期员工持股计划，治理改善红利有望持续兑现。公司于2023年1月2日发布第一期限制性股票激励计划和员工持股计划，公司层面2025年考核目标为归母净利润较2021年增长至不低于20.34亿元，公司2023年前三季度归母净利润为24.26亿元（同比+126.76%），已提前超额完成，由此可见，公司股权激励计划显著推动了公司治理改善，进而带动利润端超预期释放。我们认为，随着第二期员工持股计划超预期发布，治理改善红利有望持续兑现。
投资建议：行业端，伴随消费者对空调、冰箱、洗衣机等品类需求升级，白电行业有望形成新的增长契机；全球汽车市场呈回暖趋势，新能源汽车持续增长，有望带动压缩机等零部件行业回暖。公司端，公司持续以用户为中心创新产品技术，渠道结构、产品结构、供应链体系不断优化，中央空调业务竞争优势显著，运营效率不断提升，随着第二期员工持股计划超预期发布，治理改善红利有望持续兑现。综合考量公司经营情况、员工持股计划考核目标等，上调盈利预测，我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为28.86/34.62/39.85亿元，对应EPS分别为2.08/2.49/2.87元，当前股价对应PE分别为10.24/8.54/7.42倍。维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、新品表现不及预期、贸易保护主义带来的市场风险等。