4月15日，深交所上市药企金陵药业（证券代码：000919）连发两份重磅公告，在资本市场掀起截然相反的两极反应。
前一日晚间，公司披露拟以现金收购南京四药有限公司100%股权的公告，4月15日早盘公司股价直接封死涨停，报8.26元/股，涨幅9.99%。
同日晚间，公司再发公告，核心在研品种碳酸司维拉姆干混悬剂的上市申请，被国家药品监督管理局作出不予批准的决定。
一喜一悲的公告背后，是这家上市27年的老牌药企，深陷主业疲软、研发乏力、转型停滞的长期困局。
研发管线折戟，414万投入难换上市通行证
金陵药业本次被否的碳酸司维拉姆干混悬剂，注册分类为化学药品3类，是国内慢性肾脏病高磷血症治疗的主流品种。
国家药监局给出的审批结论明确：现有资料不能支持该药品体外生物等效性结论，不符合药品注册的相关要求。
这意味着，金陵药业对该品种的全部研发投入，最终未能换来上市销售的资格。
公告披露，截至目前，金陵药业在碳酸司维拉姆干混悬剂项目上，累计研发投入约414.53万元。
其中，120.19万元研究费用已计入当期损益，剩余资本化投入也将面临减值风险。
这一研发投入规模，在国内仿制药研发赛道中处于极低水平。
米内网数据显示，碳酸司维拉姆2024年在中国三大终端六大市场销售额超过14亿元，稳居高磷血症治疗药市场TOP1宝座。
截至2025年7月，国内已有3家企业拿下碳酸司维拉姆干混悬剂的药品注册证书，其中昆药集团同类品种累计研发投入达1318万元，是金陵药业的3倍有余。
2025年全年，国内化药3类仿制药上市申请整体批准率达87.68%，未获批品种多因生物等效性研究数据不足被拒。
研发投入的不足，是金陵药业长期存在的短板。2025年年报显示，公司全年研发投入规模远低于行业平均水平。
数据显示，2025年国内化学制药行业研发投入强度（研发支出/营业收入）平均达10.73%，而金陵药业该指标不足1%。
此次核心品种上市申请被否，也为公司本就薄弱的研发管线，再添一重打击。
业绩虚实分化，主业疲软下的利润增长真相
与研发失利形成鲜明对比的，是公司2025年年报中看似亮眼的净利润增长数据，但其背后的业绩成色，却充满水分。
年报显示，2025年金陵药业实现营业总收入31.97亿元，同比下降2.56%；实现归母净利润5391.46万元，同比增长33.42%。
营收下滑、净利润逆势增长的背后，是公司扣非净利润的大幅下滑，全年扣非归母净利润仅3500.49万元，同比下降28.45%。
支撑公司净利润增长的核心来源，并非主营业务的盈利改善，而是理财带来的投资收益。
2025年，公司实现投资收益3019.59万元，占当期利润总额6519.13万元的46.32%，主要来源为银行理财产品收益。
这意味着，公司近半的利润，并非来自医药主业的经营所得，而是闲置资金的理财收益。
拆分业务板块来看，公司两大核心主业均呈现不同程度的疲软态势。
作为公司第一大收入板块，2025年医疗服务板块实现营收16.49亿元，同比下降5.22%，毛利率仅5.73%，同比下降2.16个百分点。
这一毛利率水平，远低于2025年上半年国内医疗服务板块上市公司37.8%的平均毛利率。
板块内核心子公司宿迁医院全年亏损1458.33万元，安庆石化医院亏损近2000万元，核心医院资产持续亏损，成为拖累公司业绩的重要包袱。
公司起家的药品生产销售板块，同样增长乏力。2025年该板块实现营收14.95亿元，同比仅微增0.09%，几乎陷入停滞。
两大核心产品均面临增长天花板：琥珀酸亚铁片市场趋于饱和，增长空间有限；独家品种脉络宁注射液则受临床使用限制、医保控费等因素持续承压。
尽管脉络宁注射液未纳入国家集采，但中药注射剂整体行业环境收紧，已让该品种的增长持续受限。
更值得警惕的是，公司经营质量出现明显下滑。2025年，公司销售费用达1.39亿元，同比大幅增长62.71%，销售投入的增长并未带来营收的提升。
母公司应收账款从年初的8170万元增至年末的1.41亿元，增幅高达72.57%，远超营收变动幅度，回款能力持续减弱。
从2023年到2025年，公司归母净利润从1.06亿元降至5391万元，扣非净利润从8214万元降至3500万元，核心盈利能力持续下滑。
转型步履维艰，跨界收购能否解长期困局
主业疲软、研发失利的背景下，金陵药业的转型之路，走得同样步履维艰。
2024年，公司完成定向增发，募集资金总额7.5亿元，用于原料药生产线建设、合肥医康养养护中心等四大项目，试图打开新的增长曲线。
但截至2025年末，该笔定增募资累计投入仅2993.72万元，募资使用率仅4.03%，绝大多数资金仍处于闲置状态。
具体来看，核心募投项目进度近乎停滞。合肥养老项目累计投入仅137.31万元，投资进度仅0.21%；原料药生产线建设项目累计投入1169.32万元，进度仅8.12%。
公司已公告，将原料药项目达到预定可使用状态的日期，延期至2028年3月，较原定计划大幅延后。
7.5亿元募资大部分用于购买银行理财产品，这也正是公司2025年投资收益的核心来源。
在此背景下，公司此次披露的收购南京四药100%股权事项，被市场视为转型的新尝试。
但从过往动作来看，公司跨界并购与转型动作，多次未能达到预期效果。
此前重金布局的医疗服务板块，如今多家核心医院持续亏损，不仅未能成为第二增长曲线，反而成为拖累公司盈利的包袱。
对于这家上市27年的老牌药企而言，当前面临的困局并非一日之寒。
核心产品增长见顶、研发管线储备不足、转型项目持续停滞、核心盈利能力持续下滑，多重难题叠加之下，单次并购难以从根本上解决公司的长期发展困境。
此次碳酸司维拉姆干混悬剂上市申请被否，更是给公司的研发转型之路，敲响了警钟。
截至4月15日收盘，金陵药业总市值51.52亿元，动态市盈率超90倍，远高于行业平均估值水平。
涨停的股价背后，是公司持续疲软的基本面，这场资本热度与经营业绩的背离，终将迎来市场的重新定价。
对于金陵药业而言，如何盘活闲置募资、夯实研发管线、扭转主业疲软态势，才是破解当前困局的核心关键，而这一切，仍有待时间给出答案。