继续下跌，还是触底反弹，是挂在*ST嘉凯（即嘉凯城，000918.SZ）投资者心中的一个悬念。
5月9日，*ST嘉凯再度开盘跌停，股价跌至0.82元。
自4月20日跌停之后，嘉凯城的股价已经连续出现了多次跌停，更严峻的形式是嘉凯城5月4日起被实施“退市风险警示”及“其他风险警示”，股票简称由“嘉凯城”变更为“*ST嘉凯”，股价在5月4日、5日、8日和9日不仅连续跌停，而且是连续4个交易日低于1元钱。
根据退市新规要求，沪深两市的股票“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元”就会被实施交易类强制退市，因此对于嘉凯城及其投资者来说，现在是到了“最危险的时刻”。
但有意思的是，南方基金旗下的南方中证全指房地产ETF在2023年一季度却突然买入嘉凯城的股票，截至3月31日以持有709.99万股位列嘉凯城第7大流通股股东。
既然嘉凯城的业绩亏损已经显而易见，为何南方基金还要在今年一季度买入呢？
净资产不是大问题
资料显示，嘉凯城的主营业务为房地产开发与销售，经营模式包含自主开发销售以及管理输出的轻资产运营模式。2022年，嘉凯城的房地产业务主要经营区域位于长三角，在上海、杭州、南京、苏州等城市有存量住宅及商业项目。
除此之外，嘉凯城还有院线业务。截至2022年底，嘉凯城在全国116个城市拥有影城151家，银幕数量881块。
根据嘉凯城2022年年报显示，报告期内，公司实现营业收入14.51亿元，同比增长5.64%；实现归母净利润-9.84亿元，较2021年收窄，2021年同期为-12.69亿元。2023年一季度，嘉凯城实现营业收入2.19亿元，同比减少17.91%;实现归母净利润-1.47亿元，同比增长17.67%。
除此之外，令市场担忧的还有嘉凯城的净资产，其2022年末为-0.67亿元，2023年一季度末为-2.18亿元。
分析人士认为，嘉凯城的净资产为负并不是太大的问题，“也就2个亿左右，去年公司计提了减值准备，影响了业绩；今年影视行业复苏在即，按照嘉凯城的院线规模，今年第一季度电影行业就不错，就全年来说应该会获得正收益。”
嘉凯城2022年年报显示，截止2022年末，公司存货及投房资产共计约74亿元，2023年要继续通过加强销售或者整体处置等方式，加快存量资产盘活，为公司的发展提供现金流支持和业绩支撑。
“不管是销售，还是整体处置，所获得的资金完全可以弥补2个多亿净资产的损失。”上述分析人士如是说。
业绩补偿依旧存在
2008年，嘉凯城借壳ST亚华的重组方案中，其公司控股股东浙商集团、杭钢集团曾承诺：“在重组实施完成后的三个会计年度内，如若采用假设开发法评估的注入资产实际盈利数总额小于《资产评估报告》中相应利润预测数总额，浙商集团及其一致行动人和杭钢集团将对此利润差额给予上市公司等额补偿。”
此后，恒大地产兜底了嘉凯城原控股股东的业绩承诺，即“在受让股份转让后，按照相关规定，向嘉凯城补足原控股股东浙商集团及其一致行动人和杭钢集团业绩承诺补偿差额。”
时代周报记者注意到，2021年6月24日，深圳市华建控股有限公司（以下简称“华建控股”）与广州市凯隆置业有限公司（以下简称“广州凯隆”）签订《股份转让协议》，受让广州凯隆持有的嘉凯城29.9%股份，并出具了《承诺函》，做出承诺：“华建控股成为公司控股股东后，在发生需要履行补偿义务的前提下，若浙商集团及其一致行动人和杭钢集团在差额补偿义务履行期限内（即销售完成后一年内）未能向上市公司足额支付补偿款，则华建控股将自前述履行期限届满之日起三十日内对其未能足额支付的部分进行补足。”
在分析人士看来，有了控股股东的业绩承诺补偿，嘉凯城未来的业绩还是有保障的。
嘉凯城2023年一季报显示，南方中证全指房地产ETF以持有709.99万股位列嘉凯城第7大流通股股东。
“南方基金不会莫名其妙去买嘉凯城的，应该是有更深的意图。华夏、天弘都有中证全指房地产基金，但是他们并没有买成前十大流通股股东。”某私募基金人士如是说。
在他看来，嘉凯城2022年年报中的两句话值得深思，即“公司充分借助股东多年来深耕粤港澳大湾区的城市更新、棚户改造及工程施工业务资源进行项目开发，形成自己的优势和特点，具有可持续发展的保障”和“紧抓资本市场政策窗口期，全力推进上市公司再融资等资本运作工作”，“这说不定就是嘉凯城未来翻盘的筹码。”
对于股价不足1元，市值15亿元左右的嘉凯城来说，要想“触底反弹”，除去自我造血之外，借助外部资源或许也是一个自救的策略。