来源 :证券之星2021-10-19
2021-10-19国海证券股份有限公司李永磊,董伯骏对新洋丰进行研究并发布了研究报告《事件点评（含季报和年报）：Q3盈利能力创新高，秋肥季有望继续发力》，本报告对新洋丰给出买入评级，当前股价为16.78元。
：Q3盈利能力创新高，秋肥季有望继续发力》研报附件原文摘录）
新洋丰(000902)
事件:
2021 年 10 月 18 日，公司发布 2021 年三季报： 2021 年前三季度，公司实现营业收入 95.39 亿元，同比增长 15.73%(调整后)；归属于上市公司股东的净利润 10.51 亿元，同比增长 32.54%(调整后)；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 10.40 亿元，同比增长 40.82%(调整后)；经营活动现金净流入 5434.64 万元，同比下降 97.27%(调整后)；基本每股收益 0.84 元。
投资要点：
Q3 盈利能力创新高，费用率继续下降
公司 Q3 实现营业收入 28.34 亿元，同比-1.02%（调整后）；归母净利 3.51 亿，同增 20.66%（调整后）。 Q3 公司销售毛利率/净利率/费用率分别为 20.83%/12.46%/5.86%，同比+0.33/+2.12/-3.17 pct，环比+1.60/+1.62/-0.57pct。三季度公司单季盈利能力创新高，费用率持续改善，由于处在春肥季与秋肥季间歇期，销售有所受阻。费用率方面， 21Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为1.80%/4.02%/0.05%，较 20Q3-4.07 pct/+0.37 pct/+0.54 pct。公司三季度末合同负债达 12.26 亿元，同增 15.37%。
三季度磷酸一铵、复合肥价格、价差环比提振
2021 年三季度磷酸一铵均价为 3387.17 元/吨，价格同比上涨79.39%，价差明显扩大至 1472.4 元/吨，同比增长 46.45%，环比增长 125.46%；三季度随着复合肥价格回升，价差情况也显著改善。Q3 氯基复合肥均价为 2961.9 元/吨，价格同比上涨 63.92%，环比上涨 34.23%，价差为 205.9 元/吨，环比上涨 153.9%；硫基复合肥价格为 3172.8 元/吨，价格同比上涨 52.65%，环比上涨 27.91%，价差为 106.4 元/吨，环比上涨 38.7%。伴随着秋肥季到来，复合肥价格仍将保持高位，根据 wind， 10 月 16 日氯基/硫基复合肥价格分别为 3000、 3200 元/吨，价差为 249、 152 元/吨，我们预计随着秋肥季开启，价差有望进一步扩张
磷酸铁项目稳步推进，有望实现快速投产
8 月 17 日，公司发布《关于投资建设年产 20 万吨磷酸铁及上游配套项目的议案》，公司拟投资建设年产 20 万吨磷酸铁及上游配套项目，本项目计划投资总额为人民币 25-30 亿元。首期项目公司与龙蟠科技子公司常州锂源计划共同投资 2 亿元在湖北荆门市成立合资公司湖北丰锂新能源科技有限公司，公司拟以 1.2 亿元人民币出资，持有标的公司 60%的股权。双方同意后续由合资公司投资建设 5 万吨/年磷酸铁项目。 9 月 3 日，公司与常州锂源新能源科技有限公司共同投资设立的合资公司——湖北丰锂新能源科技有限公司经钟祥市市场监督管理局核准，正式挂牌成立。 9 月 29 日，湖北丰锂新能源科技有限公司公示了《湖北丰锂 5 万吨/年磷酸铁及配套项目环境影响报告书》（征求意见稿）。公司在一月时间内快速完成子公司设立、项目环境影响报告书公示，从而有望在 2022 年 2 月建成一期 5万吨/年磷酸铁项目，实现项目快速落地。
盈利预测和投资评级：公司为复合肥龙头，预计公司 2021/22/23 年归母净利分别为 12.01 亿元、 16.17 亿元和 20.19 亿元，对应 PE 分别为 18、 14 和 11 倍，维持“买入”评级。
风险提示：自然灾害导致农作物损失的风险；全球疫情反复发酵影响下游需求的风险；化肥供给大规模增加；安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。