中国肉类行业龙头双汇发展于2026年3月24日发布了2025年年度报告。报告显示，公司在过去一年中实现归属于上市公司股东的净利润51.05亿元，同比微增2.32%，整体经营保持稳健。
然而，在看似平稳的业绩数据背后，这家拥有超过40年历史的肉类巨头正面临着主营业务增长乏力、多元化战略成效未达预期以及内部治理与关联交易风险等深层次挑战。
01 主营业务增长乏力，结构性矛盾凸显
作为双汇发展的两大支柱产业，屠宰业和肉制品加工业在报告期内均出现收入下滑。财报数据显示，2025年公司肉制品业实现营业收入235.27亿元，同比下降5.09%；屠宰业实现营业收入292.50亿元，同比下降3.57%。两大核心业务合计占公司营业收入比重近九成，其双双下滑直接导致公司整体营业收入同比下降0.48%，录得592.74亿元。
从销量来看，包装肉制品全年销售量136.11万吨，同比减少3.76%；而生鲜猪产品销售量虽同比增长15.83%至155.60万吨，但主要得益于进口产品销量增加及市场价格下行背景下的“以量补价”策略，并未带来相应的收入增长。这种“增量不增收”的局面反映出公司在终端定价能力上的削弱。
值得关注的是，公司在年报中坦承“肉类行业市场竞争较为激烈”。数据显示，2025年上半年，传统大卖场、超市等渠道销售同比下滑，而内容电商、会员仓储店等新兴渠道则快速增长。渠道格局的“碎片化”与“近场化”演进，对双汇长期以来依赖的线下经销商网络形成了明显冲击。2025年公司经销模式收入同比下滑6.21%，而直销模式虽增长17.51%，但占比仅为28.51%，短期内难以完全弥补传统渠道的下滑缺口。
此外，公司肉制品业务的毛利率虽因成本控制提升至37.05%，但收入的持续萎缩表明，产品结构调整与消费需求变化之间仍存在错位。尽管公司推出了“简颂”健康品牌、“卤福斋”中式熟食等新品，但在“K型分化”的消费市场下，如何平衡高性价比产品与高端产品的布局，仍是其面临的核心课题。
02 多元化战略负重前行，养殖业务拖累整体效益
近年来，双汇发展持续推进产业链一体化战略，向上游布局饲料与养殖业，向下游延伸至餐饮与电商。然而，2025年年报显示，这些新业务板块仍处于“投入大、产出低”的阵痛期。
报告期内，公司“其他”业务（含养殖、禽业、调味品、包装及金融服务等）实现营业收入120.63亿元，同比增长21.12%，但该板块的营业成本亦同步增长19.36%，毛利率仅为4.47%，远低于肉制品业务的37.05%。其中，生猪与禽类养殖业务受周期波动影响明显。2025年猪价整体低位运行，虽然屠宰业务受益于成本下行，但养殖端却承受较大压力。
公司在年报中专门提及，对生产性生物资产（种猪、种鸡）进行了会计估计变更，调整了预计净残值和使用年限。尽管公司称影响金额不重大，但此举客观上反映了养殖业务经营环境的不确定性。与此同时，公司对存货中的消耗性生物资产计提了400.98万元的跌价准备，并对生产性生物资产计提了288.27万元的减值损失，显示出养殖业务面临的经营压力。
在产能布局上，公司仍在推进西华禽业、阜新禽业等多个大型养殖及屠宰项目，2025年投资活动现金流出高达50.92%的增幅，主要用于购买大额存单及不可提前支取的定期存款等短期投资，但同时也意味着大量资金沉淀于低收益资产，而非高效转化为生产性资本。公司预计2026年投资支出约13亿元，但若养殖业务持续无法实现盈利，持续的资本投入将对现金流形成长期压力。
值得肯定的是，公司在2025年实现了经营活动现金流量净额73.52亿元，虽同比下降12.63%，但仍保持充沛水平。然而，投资活动产生的现金流量净额为-55.48亿元，筹资活动亦净流出28.60亿元，导致期末现金及现金等价物净减少10.52亿元。这种“经营造血、投资失血、筹资补血”的循环，暴露了公司在资本配置效率上的短板。
03 治理结构存隐忧，关联交易与内控需持续规范
作为一家治理结构复杂的上市公司，双汇发展在2025年年报中披露了多项需要投资者关注的治理与合规事项。
首先，关联交易规模依然庞大。报告期内，公司向母公司罗特克斯及其子公司采购分割肉、骨类及副产品等金额达53.35亿元，占同类交易金额的11.28%；向漯河双汇物流投资及其子公司接受运输劳务14.50亿元，占同类交易的68.86%。虽然公司称交易定价遵循市场原则，且均未超出年度预计额度，但如此高比例的关联采购与服务，仍对交易的公允性与透明度构成考验。
值得注意的是，公司与深圳万通博汇科技有限公司、浙江聚荟新材料有限公司等关联方的交易存在超出获批额度的情况。其中，向深圳万通博汇科技销售商品虽金额仅0.95万元，但超出获批额度；向浙江聚荟新材料采购PVDC树脂26.66万元，亦未在获批额度内。尽管金额较小，但反映出日常关联交易管理中仍存在执行层面的偏差。
其次，公司治理层面出现重要人事变动。2025年2月，副总裁郭云龙因个人原因辞职；同年12月，公司监事会进行改革，原监事会主席胡运功、监事李向辉、张晓辉、闫永杰均离任，同时增设职工代表董事胡育红。监事会职责整体划转至董事会审计委员会。这一“取消监事会、强化审计委员会”的治理结构调整，旨在精简架构、提升监督效率，但在实际操作中，审计委员会能否完全承接监事会的监督职能，特别是对董事及高管履职行为的监督，仍需时间检验。