来源 :证券之星2022-03-29
2022-03-29国海证券股份有限公司薛玉虎,刘洁铭对双汇发展进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：四季度拐点兑现，2022年屠宰将贡献业绩弹性》，本报告对双汇发展给出增持评级，当前股价为28.51元。
双汇发展(000895)
事件：
双汇发展发布2021年度报告：2021年公司实现营业收入666.82亿元，同比减少9.7%，净利润48.66亿元，同比下降22.2%；净利润率7.3%，同比下降1.17个百分点。EPS1.4元。拟每10股派发现金红利12.98元（含税）。
投资要点：
四季度业绩拐点如期兑现：公司四季度单季实现营业收入157.24亿元，同比减少13.3%，净利润14.13亿元，同比增长7.3%。公司全年肉制品和屠宰部门分别实现营业利润58.07亿元和0.93亿元，同比增长0.91%和下降94.14%，其中四季度分别实现营业利润15.12亿元和4.30亿元，分别同比增长24.97%和13.02%。由于四季度生猪价格同比下降50.43%达到15.48元/千克，猪肉价格同比下降50%达到23.22元/千克，公司肉制品部门成本下降明显，同时冻品库存不再计提大幅减值，反而转回3.17亿元，两大部门都有不错的业绩表现。
肉制品吨利继续保持高位，继续加快产品多元化：公司2021年肉制品销量155.8万吨，同比下降1.85%，其中四季度销量37万吨，同比下降0.17%。去年下半年以来，受益于猪价下行，公司肉制品吨利不断创新高，其中四季度突破4000元/吨，全年达到3733元/吨。包装肉制品的主导新产品表现较好，辣么辣突破2万吨，无淀粉王中王、火旋风超过1万吨，新赛道产品丸子、酥肉类产品，以及中式熟食等实现较快增长，新开发的自热米饭、双汇八大碗、家宴礼盒等中华菜肴类产品也获得了好评，有较大增长潜力。2021年销售餐饮食材类3万吨，同比翻番，电商收入7.8亿同比增长1.4倍，后期上量可期。公司品牌营销方面也有突破，如赞助综艺节目，与王者荣耀、B站、抖音等联合营销，有助于推进品牌年轻化。公司未来肉制品将继续推动产品多元化，拓宽消费场景，将产品结构向肉蛋奶菜粮结合转变，向一碗饭、一顿饭、一桌菜转变。
屠宰部门业绩反转，2022年盈利将有明显回升：由于2021年猪价下半年超预期下降，公司冻肉库存成本较高，公司全年计提减值损失13亿元，屠宰部门营业利润降到近几年来的新低。截止12月31日，公司冻肉库存已经降至低位，预计一季度将不会受到猪价继续下行的影响。预计公司今年国内屠宰部门盈利将恢复正常，同时进口冻肉的利润也将随着中美价差的扩大而增加，贡献业绩弹性。
盈利预测和投资评级：公司2021年四季度业绩拐点兑现，2022年屠宰部门将贡献业绩弹性。预计公司2021~2023年EPS分别为1.69/1.83/1.98元，对应PE分别为16/15/13倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：新冠疫情持续时间超预期；新产品推广不达预期；内部营销改革不及预期；猪肉价格波动超预期；食品安全风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券叶松霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.33%，其预测2021年度归属净利润为盈利54.02亿，根据现价换算的预测PE为18.28。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.78。证券之星估值分析工具显示，双汇发展（000895）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)