双汇发展的三季报犹如烈火烹油，激起了一片悲观声音。从三季度单季来看，营收同比-16.84%，扣非净利-55.7%，从年度来看，营收同比-8.56%（中报-4.02%），扣非净利-32.66%（中报-16.57%），较中报亏损幅度大幅扩大，超出了很多人的预期。
一直在对比中报来看三季报，试图解决如下三个问题：
1、亏损幅度扩大的原因到底是什么？是否为公司宣称的减值准备？
2、减值准备的影响金额是多少？
3、为何又出现如此幅度的大额计提？这种大额计提会持续吗？
先看第一个问题，对比2020年，营业收入和营业成本均出现了-8.5%左右的同比降幅，在区间费用变动规模量较小的情况下，利润却出现了-33%的降幅，如果利润按照同等幅度的降幅进行测算，双汇发展有14亿的利润亏空，哪去了？
再看营业外收入和营业外支出占比都较小，考虑到扣非利润的关系式，问题就出在了资产减值损失上，计提了大量的存货跌价准备，看三季报资产减值损失-16.16亿（17页），同测算减值金额基本相符。
我们不禁会问，在二季度肉价持续下杀的过程中为何又出现如此幅度的大额计提？这种大额计提会持续吗？
由于资产减值损失更多的源于计提存货跌价准备，并且在报告期存货并未售出，成本也未结转，造成了利润的大幅度侵蚀，我试图通过存货和猪肉价格的走势来看存货跌价准备的计提情况：
从图表数据可以看到，在2019和2020年，随着猪肉价格的提升，双汇发展的存货也在不断攀升，通过低买高卖赚取了超额的利润，在2020年下半年及2021年1季度存货降到相对低点（50亿多点），在猪肉下行的2季度，存货快速提升，达到77亿（三季度存货也有75亿），大量的存货在猪肉下行阶段蒙受了巨大的损失。简单匡算来看，77亿的存货，肉价跌幅达到25%（二三季度），存货蒙受损失接近20亿，同资产减值损失又大差不差。
因此，在肉价大幅下挫的二季度，通过关联交易也好，国内采购也好，大幅增加了库存，给三季度的经营带来了巨大的潜在亏损，这个是管理层判断的失误，完全是可以避免的，但就这么发生了。
双汇的业绩是提前有预期的，短期正在经历最悲观的阶段，但长期这样的阶段不知道什么时候能走出来。
对于双汇来说，我觉得管理上是有问题的，因为猪肉成本降低，并没有为双汇带来更好的利润，反而让双汇雪上加霜。
2021年前三季度，双汇营业收入510.44亿元，同比下降8.46%；净利润34.53亿元，同比下降30.08%。
2021年第三季度，双汇营业收入下滑161.35亿元，同比下滑16.79%；净利润9.16亿元，同比下滑51.73%。
直接看数据的话，第一印象就是崩了，对于绩优白马来说这样的业绩增速是致命的，问题出在哪呢？
第一，公司一直保持较高的猪库存，而猪肉的价格一直在下跌，所以公司库存的猪肉贬值了，计提了减值损失。
第二，双汇一直在跟海外关联公司购买猪肉，即便是国内猪肉已经大幅降价的情况下，这是导致双汇成本高增的主要原因。
第三，猪肉价格下跌，肉制品整体承压，毛利率下滑。
关联交易：
最大的一项采购是罗特克斯有限公司及其子公司，这是双汇的控股公司，也是一家海外公司。
设立海外公司最大的好处就是可以从海外进口价格低廉的猪肉，来赚取中间的差价，当然还有另外一个好处，就是方便把钱搞出去。
双汇每年的大额分红基本也是分给了这家母公司，分红加上关联交易的钱基本都合法的流出去了。
不管是什么原因，任何公司只要涉及到大额关联交易的，就要注意其中的风险。
双汇原本是一家非常优秀的公司，猪肉是刚需消费，双汇干的是屠宰卖肉的生意，按理说这样的成本是由上游养殖户和下游的终端消费者来承担的，但双汇却深陷猪价下跌的泥潭。
兴全的谢治宇扛了好几个季度都没有卖出，却在三季度割肉了，应该也是考虑到内部的管理问题。
不过，双汇依然有未来，只要管理层能正常合理控制采购成本，那屠宰的毛利率还是有机会回升的。
至于肉制品毛利率的问题，要等到猪肉价格触底反弹后了，只有行业整体向上了，才能更好的涨价。
双汇本身是抗周期能力很强的一家企业，却硬生生的被经营成了一家周期性消费。公司的质地没问题，就是管理上有问题。