来源 :证券时报网2023-04-06
4月4日，印度钾肥有限公司（IPL）与加拿大CANPOTEX（加钾）、俄罗斯乌拉尔钾肥公司（俄钾）签订钾肥供应合同，价格为422美元/吨（CFR）。钾肥大合同价格的确定，给整个行业打了一针强心剂，市场参与者对于价格观望情绪得以消除，市场流动性将进一步提升，有助于保持行业价格稳定。亚钾国际（000893.SZ）作为亚洲钾肥龙头企业，也是东南亚地区最大钾肥产能企业，此次印度钾肥大合同的签订对于其更有指导意义。此前公司发布了2022年年度报告，公司营业收入34.66亿元，同比增长313%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.28亿元，同比增长590.33%，毛利率72.73%，净利率58.51%，若按往年A股全部上市公司利润规模水平，公司可排在前5%之列。如今年参考钾肥大合同价格，公司利润有望达到30-34亿元，较2022年实现大幅提升。
200万吨产量目标今年有望实现
公司早在2020年就制定了 3-5年内至少形成300万吨的钾肥产能的战略规划，2022年进一步提高战略目标力争在2025年实现500万吨/年钾肥产能，未来根据市场需要扩建至700-1000万吨/年钾肥产能的战略规划。从公司实际执行进展来看，在近三年的发展中取得了长足的进步，战略规划阶段性落地，尤其是钾肥产能提高带来了产量、利润的大幅提升，2022年钾肥产销量是2020年的近4倍，净利润是2020年的443倍。
4月4日，公司披露2023年制定了力争实现200万吨的产量目标，按照全年333天的生产日计算，日单产应为6006吨。通过不断地对第一个百万吨产线进行技改提效和第二个百万吨选厂试运行，钾肥日产量已7日超过5000吨，最高日产量已达5384吨，达到200万吨产能的80%以上。过往公司产销量始终处于紧平衡状态，今年有望实现200万吨的产量目标，进而提升公司整体盈利水平。
2020-2023年产能产量战略目标及执行情况
| 战略目标规划 |
战略目标执行情况 |
| 2020年年报 |
1、公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目正在积极建设中，预计2021年完工 2、公司在2021年100万吨老挝钾肥改扩建项目达产后，将同步启动彭下-农波矿区开发工作，公司规划在3-5年内至少形成300万吨的钾肥产能 |
1、2020年4月，公司第一个100万吨/年钾肥项目启动（75万吨/年新增+25万吨/年扩建项目） 2、2020年，实现钾肥产量25.17万吨，销量23.54万吨 |
| 2021年年报 |
1、积极推进新的百万吨项目建设工作以实现快速连续扩建至300万吨钾肥产能 2、规划在未来 3-5年内至少形成 300 万吨产能，发展成为世界级钾肥供应商 |
1、2021年，25万吨/年扩建项目达产。同年9月，75万吨/年新增钾肥项目投产 2、2021年，实现钾肥产量33.2万吨，销量35.04万吨 |
| 2022年年报 |
1、2023 年，公司以“一年新增一个百万吨钾肥项目”的速度持续扩大钾肥产能建设，积极推进第二个100万吨/年钾肥项目达产及第三个100万吨/年钾肥项目投产 2、在此基础上，借鉴前期项目建设经验，筹划第四个及第五个100万吨/年钾肥项目的建设，力争在2025年实现500万吨/年钾肥产能，未来根据市场需要扩建至700-1000万吨/年钾肥产能。 |
1、2022年3月，第一个100万吨/年钾肥项目达产 2、2022年4月，第二个、第三个100万吨/年钾肥项目启动 3、2022年，实现钾肥产量90.91万吨，销量91.02万吨 4、2023年1月，第二个100万吨/年钾肥项目投产 5、2023年4月，公司2023年制定了力争实现200万吨的产量目标，按照全年333天的生产日计算，日单产应为6006吨。公司日产量已7日超过5000吨，最高日产量已达5384吨，达到200万吨产能的80%以上 |
优化产品结构，助力利润提升
公司目前氯化钾产品包括粉末结晶状(粉钾)和颗粒状钾肥(大红颗粒钾)产品，大红颗粒钾产品是由粉钾产品通过挤压造粒、增色等工艺进一步加工而来。大红颗粒钾可直接施用于农田，由于颗粒大，具有很好的缓释作用，提高肥料的利用率的优势，同时，可经掺混氮肥、磷肥之后生产成BB肥(掺混肥)，便于控制氮磷钾的施肥比例，是未来农业种植精准施肥的方向。
公司针对大红颗粒钾的旺盛需求，于 2022 年启动了大红颗粒钾扩建工程，第一个 100 万吨/年钾肥项目配套大红颗粒钾一期工程30万吨/年项目投料试车成功，并转入正式生产;随后，大红颗粒钾二期新增50万吨/年产能扩建项目已于2022年底启动，力争 2023年投产。
从历史价格趋势来看，颗粒钾较粉钾价格要高出20美元/吨（约140元/吨），近期价差更达到50-100美元/吨（约350-700元/吨）。据业内人士透露，颗粒钾加工成本约10-12美元/吨，则单吨利润可达到38-90美元/吨（约260-620元/吨），如公司大红颗粒钾80万吨（30+50）产量释放，可增加公司利润2.24-4.96亿元。
非钾业务发展协同，增加公司盈利
公司现阶段在推进非钾工业园项目，非钾工业园是利用钾盐矿伴生资源、煤矿资源、铝土矿资源等，通过招商引资方式，推进产业链的延伸拓展。公司通过深度整合老挝优质矿产资源，未来将实现自给自足的全产业链闭环的核心竞争力，进一步增强上市公司盈利能力。
溴素是公司非钾业务首个重点推进的项目，公司首个年产能1万吨溴素项目预计将在 2023 年上半年投产。在溴素项目方面，从生产特性上看，每100万吨/年钾肥产能约配套 1 万吨/年溴素产能，根据隆众资讯，2020 年 5 月至今，我国溴素平均毛利润约 27717.6 元/吨，若以此进行估算，未来随着溴素项目逐步投产，每百吨钾肥产能对应的溴素产能约可为公司形成 2.7 亿元以上的毛利润增量，从而为公司盈利能力增加带来有力支撑。由于溴素是通过提钾剩余卤水再加工生产，单吨溴素利润的增加可折算成冲减公司钾肥成本，预计单吨溴素产能可冲减成本200-270元/吨。
未来公司还会根据钾肥扩建项目的进展配套建设新的溴素项目；氯碱项目则已引入战略合作伙伴，双方正在加快推进相关建设工作；原盐项目及其它非钾项目也在有序推进中。非钾业务有望为公司未来利润带来有力支撑，当项目生产稳定、利润可观时，有望通过并购置入到公司内部，形成新的利润增长点。
专注降本增效，公司利润长期稳定提升
从公司今年盈利情况来看，如参考钾肥大合同作为公司销售价格约422美元/吨（约2900元/吨），按照公司1300元/吨的完全成本计算，以及180-200万吨的产量目标，预计今年公司钾肥利润在28-32亿元左右，叠加公司大红颗粒钾肥30万吨产销放量带来0.8-1.8亿的增值利润，和溴素项目（卤水销售）约0.8-1亿的利润增量，预计公司今年整体利润水平可达到30-34亿元，较2022年净利润提升70%以上。
在公司长期利润水平提升规划来看，公司持续在包括人力成本、原矿采掘成本、采矿权摊销成本、能源成本，以及不断扩产实现规模化效应等方面进行优化，当前已分别取得较大进展。
1、人力成本下降。公司持续优化精细化管理，与华为合作开展智慧矿山建设，逐步实现少人化、无人化矿山，并同步引入大功率机械化设备，可进一步降低人力成本。 2、原矿采掘成本下降。公司通过建立外包采矿竞争机制，并逐步搭建公司自有采矿团队，进一步降低原矿采掘成本。 3、采矿权摊销成本下降。公司采用产量法进行采矿权摊销，公司 35 矿采矿权每吨原矿年摊销额约6.39元/吨，179矿采矿权每吨原矿年摊销额预计仅为 1.43 元/吨，48.5 矿摊销额预计可进一步降低。 4、能源成本下降。公司正在组织专业团队进行老挝煤矿资源的考查，未来电力成本和供热(蒸汽)成本有望通过获取潜在的煤矿资源等方式进一步降低。5、扩产提效的规模化效应。公司产能扩建规划清晰，公司计划在2027年前实现500万吨产量，未来根据市场需要，可进一步扩建至700-1000万吨。随着公司产能、产量的不断递增和释放，实现规模化效应，进一步降低边际生产成本，提升公司盈利水平，保障投资人利益。