来源 :和讯网2022-12-20
事件概述：2022 年12 月19 日，公司公告，公司近期收到客户通知，成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5 年，生命周期总金额约为18.87 亿元。
再次斩获头部新能源品牌主机厂18.87 亿元大单，底盘轻量化业务持续超预期。据中汽协数据，11 月国内新能源汽车销量78.6 万辆，同比+72.3%，渗透率达33.8%。底盘轻量化是新能源汽车未来的核心发展方向之一，新能源汽车加速渗透助力底盘轻量化的市场空间持续释放。公司于2019 年收购四川望锦布局底盘轻量化业务，四川望锦球头铰链总成技术（底盘系统核心安全部件及性能部件）全球领先，是国内稀缺的球头铰链总成供应商。凭借产品核心竞争力，公司持续获得客户认可，当前底盘轻量化总成产品已获比亚迪等多家头部新能源主机厂订单，客户结构持续优质。22H1 底盘轻量化营收4.73 亿元，同比增长28.93%，占总营收比7.19%，底盘轻量化业务加速落地。此次再次获得国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品18.87 亿元大单，进一步扩容公司在手订单，为后续底盘轻量化业务加速放量提供强劲动力。截至目前公司轻量化产品累计在手订单总金额达134.26 亿元，以5 年生命周期计，所获底盘轻量化订单将为公司年化贡献约26.85 亿元营收，有望助力公司业绩高增长。
智能底盘领域持续发力，在手订单总额接近280 亿元，量价齐升驱动业绩估值“戴维斯双击”。公司传统业务单车价值量仅几百元，智能底盘系统中空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元，显著提升，有望打开公司市场空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。智能底盘战略持续推进：除轻量化底盘外，1）热管理：子公司TFH 拥有creatube 工艺、TPV 软管和尼龙管等先进技术，在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二，公司以TFH 为基础，快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，总成产品已配套宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等多家新能源平台，订单总金额达69.27亿元。2）空气悬架：以AMK 为基础实现空气供给单元国产化，现已取得国内多家头部车企订单，国内已获订单总产值73.14 亿元。同时公司空气弹簧项目已完成样品生产，空气悬架总成布局加速推进，空悬业务有望加速放量贡献核心业绩弹性。
投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为16/14/12 倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。