来源 :和讯网2022-11-03
投资要点
公告要点：公司发布2022 年三季度业绩报告，业绩符合我们预期，2022年Q3 实现营收36.85 亿元，同比+24.64%，环比+14.64%；实现归母净利润2.8 亿元，同比+23.25%，环比+27.39%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比+4.73%，环比+9.91%。
国内市场需求增长+海外市场企稳，推动公司营收规模同环比提升。2022年第三季度，国内汽车市场产量显著提升，全国乘用车产量为663.7 万辆，同比+40.2%，环比+36.4%。全球汽车产销量企稳，其中美洲+欧洲第三季度销量837.7 万辆，同比-3.7%，环比-3.9%。下游主机厂客户，尤其是国内客户景气度提升带动公司三季度营收同/环比实现高增长。
规模效应+新产品放量助推毛利提升，费用端有效管控推动费用率同比下降。因为规模效应及新产品放量原因，共同推动公司2022 年Q3 实现毛利率22.55%，同比-1.24pct，环比+1.90pct。同时，公司期间费用率为14.13%，同比-1.80pct，环比+0.55pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.25pct/-0.39pct/+0.07pct/-1.23pct，环比+0.77pct/+0.24pct/-0.27pct/-0.19pct，期间费用率相比去年同期有较大幅度减少。
新订单获取节奏加快，支撑公司中长期营业收入。公司子公司AMK 分别获得两个主机厂空气悬挂项目，项目周期分别为4/5 年，生命周期总金额分别约为1.34/13 亿元；孙公司成都望锦获得国内某头部新能源品牌主机厂底盘轻量化总成项目，项目生命周期为6 年，生命周期总金额约为18.5 亿元。根据我们测算，新获订单达产后有望每年贡献约6 亿元营业收入，占公司2021 年收入4.8%，为公司中长期成长提供支撑。
盈利预测与投资评级：考虑到欧洲汽车行业受俄乌冲突、能源价格上涨影响波动较大，我们将公司2022-2024 年营收从143/162/193 亿元调整至140/155/181 亿元，同比分别+11%/+11%/+17%；归母净利润从11.7/14.1/16.3 亿元调整至10.3/12.5/14.7 亿元，同比分别+7%/+21%/+18%，对应EPS 为 0.8/1.0/1.1 元，对应PE 为28/23/20 倍，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车产销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。