今年4月初，天山股份披露去年年报，全年净亏损72.91亿元，同比下滑916%，这一结果虽显剧烈，但与行业整体趋势一致。去年全国房地产投资下降17.2%，基建投资首次出现负增长，水泥产量降至2010年以来最低水平。
受此影响，公司水泥、商品混凝土和骨料三大业务销量和收入全面下滑，不过，其海外业务却表现亮眼，收入同比增长95.93%，毛利率达40.3%。
眼下，一边是国内计提64亿元资产减值、转让多条生产线以回笼资金；一边是加速推进突尼斯、哈萨克斯坦和津巴布韦等海外项目。天山股份正从规模扩张转向收缩调整。
此前，公司已被调出深证100指数，子公司还因税务自查补缴超6000万元，在连续两年亏损的背景下，其2026年提出的“加减乘除”战略能否带来转机，值得关注。
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去年，天山股份营收为744.96亿元，同比下降14.4%；归母净利润扣非后亏损81.51亿元，其中第四季度单季亏损62.31亿元，几乎构成全年亏损的全部。
但这并非公司独有困境，据国家统计局和中国水泥网数据，去年全国水泥产量同比下降6.9%，价格指数跌幅超过20%；商品混凝土产量下降约8.7%，骨料市场则连续五年量价齐跌。只因房地产新开工面积大幅减少，叠加基建投资同比下降2.2%，导致建材需求持续萎缩。
据《网易财经》报道，在业务层面上，公司全年销售水泥1.76亿吨，同比下降11.31%；熟料2150万吨，降幅达19.51%；商品混凝土7322万方，微降3.52%。这同样体现在区域分化上，其东部和中南市场营收分别下滑23.3%和26.04%，成为拖累整体业绩的主要区域；西部和北部相对平稳，但亦未实现增长。
面对持续低迷的市场，公司选择主动处置低效资产，去年全年计提资产减值准备64.05亿元，其中商誉减值26.63亿元，固定资产减值25.14亿元，主要针对产能利用率低、技术落后的生产线。
同年12月，公司公告拟公开挂牌转让9条熟料生产线的产能指标，合计年产能约580万吨，预计可回笼资金3.78亿元，此前，公司已将两条生产线指标以8040万元转让给甘肃祁连山水泥集团。
此外，子公司因税务自查需补缴税款及滞纳金6185.58万元，并计入当期损益，进一步扩大亏损。不过，公司在现金流方面仍保持稳定，全年经营活动产生的现金流量净额为122.64亿元，仅同比下降1.72%，显示主营业务运转尚未失序。
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在国内市场持续承压的同时，天山股份的海外业务成为少有的亮点，据《混凝土188》报道，去年，公司海外收入达16.4亿元，利润总额增长136.71%。
而这一表现主要来自海外项目的实质性推进，完成对突尼斯一家水泥企业的并购，启动哈萨克斯坦绿地工厂建设，并在津巴布韦试点轻资产运营模式。截至去年年底，公司在海外拥有水泥产能350万吨、熟料产能279万吨。
相较国内激烈的价格竞争，海外市场因基建需求尚存、竞争格局较宽松，提供了更高的盈利空间。同时，公司依托中材国际在工程设计和设备集成方面的支持，降低了海外项目落地难度和初期成本。
基于这一经验，公司在今年提出“加减乘除”四维策略，做“加法”，即稳住核心水泥销量，拓展骨料、外加剂等“水泥+”产品，深化国际化布局，并推动绿色产品合理定价；做“减法”，包括严控资本开支、精简组织架构、压缩应收账款和存货占用。
同样的，做“乘法”，通过统一数字化平台、发展特种水泥、提高替代燃料使用比例来提升运营效率；而做“除法”，则聚焦退出低效产能和非主业资产，优化资源配置。
对于今年市场，公司预计水泥价格将呈“前低后高、波动中枢上移”走势，主要受益于错峰生产执行力度加强、产能置换持续推进，以及部分地区供需关系边际改善。同时，随着全国碳市场逐步覆盖建材行业，长期看将推动高能耗产能退出，有利于具备技术和规模优势的企业。
尽管短期内扭亏压力仍大，但天山股份的应对路径，是控制成本、优化资产、拓展海外，这也反映了当前行业头部企业的普遍选择。对天山股份而言，眼下的关键在于能否在守住现金流的同时，让海外项目真正产生持续回报，并有效控制国内运营风险。这也将是其走出周期低谷的核心考验。