调研时间：2022年9月26日
调研对象：安凯客车(000868)
调研作者：赵士勇
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公司概况
安凯客车位于安徽省合肥市，是国内知名客车制造企业，控股股东为安徽江淮汽车集团，属于安徽省属国有企业，截至9月29日，公司总市值为47亿。
受疫情和旅游业低迷影响，安凯客车近两年业绩大幅下滑，2021年和今年上半年均出现亏损。
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参会确认
股东会会议登记日当天，浑水调研通过电子邮件提交了股东参会材料后，并电话联系确认可以参会。
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现场见闻
安凯客车位于合肥市包河区葛淝路1号,股东会在三楼会议室召开。表决流程结束后，公司董事长和总经理与出席股东进行了交流。
安凯客车股东会现场深水财经社\拍摄
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议案分析
本次表决议案为向控股股东江淮汽车非公开发行股份，共募集资金不超过10亿元，主要用于补充流动资金和归还贷款，由于安凯客车经营业绩不振，负债率超过90%，财务成本压力较大，此次定增也是江淮集团为公司“补血”，缓解安凯客车资金压力。
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出席情况
会议由公司董事长戴茂方主持，总经理刘勇及部分董事高管、监事、独立董事、见证律师现场出席了本次会议，第二大股东安徽省投资集团代表出席股东会，浑水调研和另外一位小股东也一同出席。
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现场交流
1、我们非公开发行的可行性报告，好像里面讲得可能更多的是一些理论化的东西，我更想看到一些更详细的，比如说我们对募集资金到位之后，对我们公司整体资金状况和负债率的具体影响大概能有多少？
答：负债率这个会很直接，募集资金扣掉发现费用以后9个多亿，负债率就下来了，大概可以降到70%左右。
这对公司资金状况改善是很明显的，10个亿一年的利息就是差不多5000万，这个支出就节省了。另外，也可以增厚我们的净资产，在银行机构的信用评级也会提升。
那么对经营上面的影响是什么？我公司增厚了资金实力以后，我在外面在投标就会更有底气，说的直白一点，有些采购方招标它会设定一个资产负债率的条件，你超过多少，他怀疑你的持续经营能力不让你投标，我们把资产负债率降下来之后，对于我的客户供应商也极大增强了信心。
同时这次大股东给予这样一个支持，也体现出控股股东对安凯未来的发展其实是充满信心，这个也给市场其他的参与者增加了一些很大的信心。对于我们未来的市场开拓，在供应链管理，在成本的优化，包括建立客户持久合作的这种信息上面都会有较大的一些帮助。
2、这两年江淮汽车经营状况也不是很好，他们这次全额认购的资金有没有保障？
答：大股东给的批复报告已经明确的确认了认购这个事儿，我相信他做这个决定应该是有合理性和可行性，他们一年销售收入400多亿，应该说这点资金不是问题。
3、能不能分析下今年客车市场的市场形势？
答：第一是依然困难，这是前提。第二个经营情况有所改观，讲好转还早了一点，因为毕竟还是在亏钱，有所改观，就是降幅在收窄。同时9到12月这4个月的信息前景来看，有回暖的迹象。
市场回暖的原因可能是这几个层面，第一个，前面使劲放的水一定要尽量转化为实际工作量，制造业直接吸入贷款是比较困难的，尤其是中小企业，基本上是通过这种政府融资平台，绕到了政府采购这个层面，它要转化为实物工作量，就有一部分就会转化为对公交车辆的采购，这是一个迹象，现在招投标的这些信息来看有这个迹象。
现在的出口业务需求，尤其是大客户的出口业务需求，也是在下降，但是从这三四个月来看，似乎也有所好转。第二个某些区域还在增长，对我们的影响也是一个是国内订单我拿了一点，第二个国际业务的订单还在持续不断的，有的已经拿到了，有的在交，还有的还在形成。
国内市场现在是萎缩，但是中国以外的市场增量还是明确，需求还是旺盛的，尤其客车是我们的专长。
另外还有政策的翘尾，今年新能源补贴政策要退坡，明年就没了，这个会在年底之前催生一部分采购需求的，这也是一个为什么公交订单现在有所需求有所增长，它也是一个原因。
4、在资金紧张的情况下，公司在经营策略上有什么应对办法？
答：我们这个行业里面还有一个可怕的是什么？就是应收账款的这种分期付款，这个完全是我们自主调节的结果，今年我们采取一个叫指标管理，不是控制绝对额，是要控制住存量往下降，增量不让它增。
实际的操作手法就是每一个订单，我们评估他的收款账期，然后每1个月的收款账期，我们平均账期是9个月，不要超过9个月。因为资产负债率已经很高了，财务风险其实蛮大的，怎么把它调到资金平衡，通过这样的一个方式，新增订单我们补账期，然后历史上的应收账款存量应收账款逐步到期把它收回，然后把总量往下来化解。
第一个是化解资金的资金链安全带来的风险，另外一个把周转率提升以后，在逐步应收账款下降的过程当中。
那么这个好处在于什么？你一路上往下降了，本身我们该开机的都知道应收账款减值准备的冲回本身这个利润是一个共性，那么今年在这一块也做了一些工作，对年底的经营业绩可能还会有一些帮助，因为这个东西平常看不出来，到年底的时候才能看得出来。