来源 :新浪财经2024-11-20
天风证券发布研报，对顺鑫农业三季报进行点评，2024年前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为73.17亿元、3.82亿元、3.82亿元（-16.92%/扭亏为盈/扭亏为盈）；202024年第三季度公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.3亿元、-0.41亿元、-0.4亿元（同比-37.20%/减亏80.83%/减亏80.90%），（营收+Δ合同负债）同比-18.93%。
天风证券主要观点如下：
毛利率水平显著提升，税金及费用拖累净利率。2024年第三季度公司毛利率/净利率分别同比变动+13.46/+5.88个百分点至36.25%/-2.25%，预计毛利率提升主要系金标陈酿带动产品结构上行，净利率下降主要系公司加大费投&税金及附加率提高：2024年第三季度公司销售费用率/管理费用率同比变动+2.46/+3.60个百分点至14.17%/12.69%，此外税金及附加率同比+4.45个百分点。
三季度销售收现同比下滑，合同负债环比稳定。2024年第三季度公司经营性现金流为1.10亿元（同比-42.84%）；2024年第三季度公司合同负债+其他流动负债同比/环比分别变动-8.59/+0.95亿元至7.45亿元；2024年第三季度公司销售商品收现19.79亿元（同比-21.12%）。
盈利预测：公司坚持以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略，持续强化金标牛市场营销，同时发挥北京基地市场的引领作用，推进扁平化管理。我们预计，2024-2026年公司营业收入分别同比-12%/+6%/+8%至93亿元、99亿元、107亿元（前值为105亿元、114亿元、124亿元），归母净利润同比扭亏为盈/+37%/25%至3亿元、5亿元、6亿元（前值为5、7、8亿元），盈利预测较前值下调主要系短期内白酒市场消费力较弱，对应PE分别为47倍/34倍/27倍，维持“买入”评级。