基于剥离相关房地产资产、猪肉板块同比减亏，被一些媒体称为“低端酒之王”的顺鑫农业（SZ000860，股价14.99元，市值111.2亿元）在今年上半年实现同比扭亏。
8月26日，顺鑫农业发布半年度报告。公司今年上半年营业收入约56.87亿元，同比减少8.45%；归母净利润约4.23亿元，同比增长621.87%，去年同期公司亏损约8097.26万元。
不过，《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，虽然公司整体净利润扭亏为盈，但白酒业务的盈利能力略有下滑——核心产品“白牛二”（42度500ml牛栏山陈酿酒）的销量、白酒业务整体毛利率都出现了一定的同比下降。
2022年，公司白酒业务收入跌破百亿元。今年初，顺鑫农业旗下牛栏山酒厂提出“三年重回百亿”目标，但要实现这一目标，公司还面临高端白酒下沉等方面的挑战。
“白牛二”销量同比下滑
从业务来看，今年上半年，公司白酒产品实现营收46.98亿元，同比增长3.17%；猪肉产品实现营收7.86亿元，同比减少36.64%。
图片来源：顺鑫农业2024年半年报截图
可以看到，公司整体营收受猪肉产品“拖累”，而白酒收入实现正向增长。一直以来，顺鑫农业以销售低价白酒为主，50元以下产品长期为公司白酒收入的“大头”，而今年上半年白酒产品营收的微增，其实主要来源于高档酒的拉动。
今年上半年，高档酒（≥50元/500ml）实现营收6.03亿元，同比增长5.94%；中档酒（≥10＜50元/500ml）实现营收6.38亿元，同比减少7.29%；低档酒（＜10元/500ml）实现营收34.56亿元，同比增长4.87%。
今年上半年，虽然公司的低端酒收入有了微量增长，但公司低档酒大单品“白牛二”的销量出现下滑。“白牛二”上半年销量17.24万千升，同比减少4.45%。以每瓶500毫升计算，相当于“白牛二”同比少卖了1600多万瓶。
一位券商分析师表示，顺鑫农业受“新国标”冲击，随后公司也推出纯粮固态发酵的金标陈酿，但“（目前来看）还没做起来”。
此后，公司推出了纯粮酒42.3度500ml的牛栏山陈酿白酒（金标），即“金标陈酿”，定位在30~40元价格带。公司曾表示，将用4年时间，将金标陈酿打造成为30~40元价格带纯粮光瓶白酒的第一大单品，并规划2025年力争完成销售1500万箱。
但在今年上半年，金标陈酿销量为2220.22千升，同比减少46.38%；生产量2075.99千升，同比减少52.19%。
图片来源：顺鑫农业2024年半年报截图
合同负债被视为“酒企业绩蓄水池”，在顺鑫农业的总营收中，白酒产品收入占比过超八成。今年上半年，公司整体的合同负债出现了大幅同比减少。报告期末，白酒业务合同负债额5.79亿元，较年初减少73.65%，相比去年同期减少70.19%。合同负债额占总资产比例较年初下降10.01个百分点，公司表示，这主要因为合同执行完毕，预收货款结转收入。
重回百亿元还有多远？
顺鑫农业的白酒业务此前也曾迈进百亿元营收阵营。2019年，公司白酒营收达到102.89亿元。此后的2020年和2021年，其白酒业务营收均维持在百亿元水平，分别为101.85亿元和102.25亿元。
到了2022年，上述情况出现改变，受白酒消费场景缺失等因素的影响，公司当年白酒业务营收降至81.09亿元。到2023年，白酒板块营收进一步下跌至68.23亿元。
“顺鑫农业就是产品结构不太好。”在上述券商分析师看来，顺鑫农业高端化的前景比较难，“毕竟大家都觉得这是低端酒”。
顺鑫农业的产品长期以低端酒为主，也导致公司盈利能力不佳。白酒业务上半年整体毛利率42.86%，同比减少3.56个百分点。
产品结构升级成为破局的关键。记者注意到，顺鑫农业也陆续推出了一些售价更高的产品。在牛栏山的电商平台官方旗舰店也能看到，公司有不少售价数百元一瓶的产品。
今年年初，牛栏山酒厂2023年度厂务公开暨总结表彰大会上，公司提出短期目标是用三年时间，让“牛酒”（公司自称）重回百亿元销售规模。
图片来源：牛栏山酒厂微信公众号文章截图
但当前行业竞争日益加剧，顺鑫农业高端化进程仍处于起步阶段，而以“金标陈酿”“白牛二”等为核心的中低档酒又面临其他名酒企的下沉，公司想在3年内重回百亿元销售规模，可说面临诸多挑战。