8月26日傍晚，顺鑫农业（000860.SZ）披露了半年报，实现营收56.87亿元，同比下滑8.5%，归母净利润4.23亿元，同比增长近662%。
目前为止披露的酒业半年报中，顺鑫农业上半年的盈利增长最显著，对比去年同期亏损8097万元实现了大幅扭亏。
不仅如此，上个月其业绩预告称，预计实现3.3亿元至4.8亿元的归母净利润，对比可看出最终盈利落在预测区间的中上段。对比一季度盈利也能看出，二季度也保持了盈利。能够实现扭亏，除了剥离此前持续亏损的地产业务的利好外，今年猪肉业务也实现了减亏。
但这份半年报也显示出多项隐忧。
首先，营收方面，顺鑫农业连续第四年同期出现下滑。
在去年下半年剥离地产业务后，顺鑫农业还剩白酒、猪肉两大业务板块。今年上半年，猪肉业务营收下滑近34%，从去年同期的13.46亿元减少至8.9亿元，导致营收同比出现了倒退。
而牛栏山今年恢复增长，上半年白酒业务实现营收46.98亿元，同比增加3.2%。
带动增长的主要是低档酒（10元以下），上半年实现收入34.56亿元，同比增长4.9%。中档酒（10元-50元）实现收入6.38亿元，同比下滑了7.3%，高档酒（50元以上）实现收入6.03亿元，同比增长5.9%。
（各档次白酒产品的收入变化情况）
其次，两大核心单品销量双双下滑。
在白酒新国标的背景下，牛栏山近年提出了“双轮驱动”战略，即传统大单品“白牛二”和近年新推的固态法白酒产品“金标陈酿”同步发展。为推广后者，牛栏山提出了“金标牛烟火气餐厅榜”，通过营销活动绑定餐饮终端。
然而21世纪经济报道记者注意到，上半年“金标陈酿”的销量、产量都有明显下滑。半年报显示，42.3度500ml牛栏山陈酿白酒（金标）销量2220千升，同比下滑46%，产量近2076千升，同比下滑52%。
按照2022年牛栏山经销商大会提出的目标，2024年金标陈酿目标是1000万箱。按照每箱12瓶500ml产品计算，今年金标陈酿销量要到6万千升。这意味着上半年仅完成了4%不到。
大单品“白牛二”上半年销量同样下滑，共销售17.24万千升，同比下滑4.5%，但产量有显著回升，共生产15.76万千升，同比增长近60%。
与两大核心产品销量下滑相对应，上半年白酒业务的销售费用也同比下滑22%。其中减少最多的是促销费，从去年同期超过3亿元减少至今年上半年的2.16亿元，同比下滑近29%，此外销售服务费也有明显减少。
（上半年促销费、销售服务费明显减少）
此外，各档次白酒的毛利率都出现了下滑。
上半年，高档酒毛利率下滑2.84个百分点，降至71.5%左右；中档酒毛利率下滑5.276个百分点，降至44%左右；低档酒毛利率下滑了3.36个百分点，降至37.6%。原因是在营收仅有个位数增长甚至下滑的情况下，白酒业务的营业成本却依旧有两位数增长。
为什么营业成本会保持较高增长？
顺鑫农业的白酒营业成本主要是原材料、成品酒、人工成本、运输费等几项。其中近年新增的成品酒采购，已经成为其白酒业务成本开支的大头。
但上半年，顺鑫农业的成品酒采购额出现了下降，从去年同期近10.68亿元减少至9.87亿元。成本增长最多的项目是原材料，从去年同期的不到5.5亿元增长至今年上半年的近9.6亿元，同比增长近七成。
对于这份业绩，已经有重要股东提前“投票”。
半年报显示，高毅资产旗下的高毅邻山1号远望基金大幅减持2000万股，持股从一季报的4.25%减少至1.25%。这只高毅邻山1号远望基金是2018年开始进入顺鑫农业的前十大股东名列，最初持股730万股，后不断增持，2022年大幅增持后上升为第四大股东。
顺鑫农业今年内股价已经跌了1/4，连续第四年下跌。
为响应监管号召，今年2月顺鑫农业控股股东顺鑫集团提出将增持1亿元到2亿元。截至8月1日，控股方已经增持10001.3万元，增持计划宣告实施完成。
截至8月26日收盘，顺鑫农业股价15.64元/股，市值116亿元。