来源 :中金在线2023-11-06
海通国际证券集团有限公司Jasmine Wu,Huijing Yan近期对承德露露进行研究并发布了研究报告《单三季度收入增长提升，持续维持较高盈利水平》，本报告对承德露露给出增持评级，认为其目标价位为13.64元，当前股价为8.44元，预期上涨幅度为61.61%。
承德露露(000848)
投资要点：
事件：公司披露2023年第三季度报告，其中2023Q1-Q3，公司实现营收20.35亿元(YOY3.25%)，实现归母净利润4.43亿元(YOY5.43%)，实现扣非净利润4.40亿元(YOY4.65%)。23Q3单独来看，公司实现营收5.41亿元(YOY6.39%)，实现归母净利润1.29亿元(YOY4.60%)，实现扣非净利润1.26亿元(YOY2.45%)。
单三季度营收增长提速，持续维持较好盈利水平。23Q1-Q3来看，随着我国国民经济水平不断发展，社会消费持续升级，“营养+健康”观念逐渐深入人心，市场对以植物蛋白饮料为代表的健康产品需求不断增加，公司实现营收同比增长3.25%，毛利率同比降低0.74pct，毛利额同比增长1.51%。费用端，期间费用率同比降低1.17pct，其中销售费用率同比降低1.04pct，管理费用率(含研发费用率)同比增加0.13pct，财务费用率同比降低0.26pct，此外所得税率为24.87%(同比增加0.41pct)，因此实现归母净利润率21.79%(同比增加0.45pct)，对应最终归母净利润为4.43亿元(YOY5.43%)。
23Q3单独来看，营收毛利端，公司营收同比增长6.39%，毛利率同比降低3.20pct，因此毛利额同比下滑1.99%。此外期间费用率同比降低2.19pct，其中销售费用率同比降低2.43pct，管理费用率(含研发费用率)同比增加0.52pct，财务费用率同比降低0.28pct，因此实现归母净利润率23.75%(同比降低0.41pct)，对应最终归母净利润为1.29亿元(YOY4.60%)。
产品矩阵持续丰富。2023年上半年公司围绕“引领植物饮品发展”战略，持续优化公司产品矩阵规划，进行全面储备，将单一杏仁露产品线拓展为包括露系列、奶系列、水系列、其他系列的全方位立体矩阵，建立产品创新体系，提升公司产品抗风险能力，增强品牌核心竞争力，努力实现品牌年轻化，赋能品牌价值提升。此外公司在继续拓展杭州、重庆市场的同时，开拓了浙江、江苏、安徽、四川、上海等新市场。
盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为28.39/29.93/31.54亿元，归母净利润分别为6.55/7.05/7.58亿元，对应EPS分别为0.62/0.67/0.72元/股。结合A股可比公司估值，给予公司22倍的PE(2023E)估值，目标价13.64元，维持“优于大市”评级。
风险提示。(1)市场需求下滑，(2)新品/新渠道拓展不及预期，(3)原材料成本波动，(4)食品安全问题。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券金含研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.35亿，根据现价换算的预测PE为13.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.07。