营业收入：同比下滑11.28%，业务结构分化明显
2025年启迪环境实现营业收入46.53亿元，同比减少11.28%。从业务结构来看，各板块收入均出现不同程度下滑：-环卫服务业务收入24.30亿元，同比下降12.73%，虽仍为第一大业务，但收入占比从2024年的53.10%降至52.24%；-固体废物处理业务收入6.96亿元，同比大幅下降19.86%，是收入下滑幅度最大的板块；-自来水及污水处理业务收入10.71亿元，同比下降4.06%，收入占比从21.28%提升至23.01%，成为第二大业务；-市政施工与环保设备安装及技术咨询业务收入4.05亿元，同比下降3.61%，收入占比从8.02%提升至8.71%。
分地区看，南方地区收入28.78亿元，同比下降8.97%；北方地区收入17.75亿元，同比下降14.79%，北方区域下滑幅度显著高于南方。
净利润：亏损规模收窄但仍超30亿元，扣非亏损略有改善
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-30.26亿元，同比减亏1.02%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-22.09亿元，同比减亏5.69%。亏损收窄主要源于资产减值损失同比减少，但非经常性损益亏损扩大至8.18亿元，同比增加10.2亿元，主要是其他营业外支出增加。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|
| 归母净利润（亿元） | -30.26 | -30.58 | 1.02% |
| 扣非归母净利润（亿元） | -22.09 | -23.42 | 5.69% |
| 非经常性损益（亿元） | -8.18 | -7.16 | -14.23% |
每股收益：亏损略有扩大
2025年基本每股收益为-2.247元/股，同比下降0.72%；扣非每股收益为-1.55元/股，同比提升5.68%。每股收益的变动与净利润变动趋势一致，扣非指标改善幅度大于净利润整体改善幅度。
费用拆解：四项费用均下滑，财务费用仍高企
销售费用：同比下降14.56%，规模持续收缩
2025年销售费用3413.76万元，同比下降14.56%。主要是职工薪酬费从2701.11万元降至2254.85万元，业务招待费从444.54万元降至376.00万元，公司市场拓展力度有所收缩。
管理费用：同比下降9.51%，降本成效显现
2025年管理费用5.92亿元，同比下降9.51%。其中职工薪酬费从3.28亿元降至2.56亿元，办公差旅费从4588.90万元降至3381.80万元，降本措施取得一定成效，但中介机构费用仍达5786.66万元，同比略有增加，主要是法律、审计等费用支出。
财务费用：同比增长3.85%，利息支出仍是主要压力
2025年财务费用7.23亿元，同比增长3.85%，主要源于利息费用同比增加2765.54万元至7.23亿元，利息收入同比减少88.40万元至250.69万元。公司债务规模仍较大，利息支出压力持续存在。
研发费用：同比下降14.03%，研发投入有所缩减
2025年研发费用6216.82万元，同比下降14.03%。主要是材料费从2465.95万元降至1508.23万元，公司研发投入规模有所缩减，但研发人员薪酬仍达3190.65万元，同比略有下降。
研发投入与人员情况
研发投入：金额占比双降，项目推进中
2025年公司研发投入金额6216.82万元，同比下降14.03%；研发投入占营业收入比例为1.34%，同比下降0.04个百分点。公司主要推进“多菌种协同产酶原位糖化与乳酸定向高效生物转化技术”和“基于黑水虻蛋白添加的全价无谷宠物饲料”两个项目，目前均处于进行中。
研发人员：数量略有减少，结构有所优化
2025年研发人员数量190人，同比减少6.86%；研发人员数量占比保持0.48%不变。从学历结构来看，本科及以上人员占比从34.80%提升至42.63%，其中博士从1人增至2人，硕士从16人降至14人，本科从55人增至65人，研发团队学历结构有所优化。
现金流分析：经营现金流下滑，投资现金流大幅恶化
经营活动现金流：净额同比下降21.06%，回款压力增大
2025年经营活动产生的现金流量净额为7.68亿元，同比下降21.06%。主要是销售商品、提供劳务收到的现金从48.94亿元降至43.80亿元，同比下降10.49%，公司回款压力增大；同时购买商品、接受劳务支付的现金从16.87亿元降至15.81亿元，同比下降6.29%，公司在成本支付端也进行了管控。
投资活动现金流：净额同比骤降1016.26%，资产处置收缩
2025年投资活动产生的现金流量净额为-8208.67万元，同比下降1016.26%。主要是收回投资收到的现金从7.24亿元降至1.92亿元，处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额从6.16亿元降至2.26亿元，处置子公司及其他营业单位收到的现金净额从2.47亿元降至0.12亿元，公司资产处置规模大幅收缩，同时购建固定资产等支付的现金从18.28亿元降至12.79亿元，同比下降30.04%。
筹资活动现金流：净额同比增长37.59%，融资与偿债均收缩
2025年筹资活动产生的现金流量净额为-5.60亿元，同比增长37.59%。主要是取得借款收到的现金从3.44亿元降至1.24亿元，同比下降64.07%；偿还债务支付的现金从6.23亿元降至4.95亿元，同比下降20.58%；分配股利、利润或偿付利息支付的现金从3.75亿元降至1.76亿元，同比下降53.07%，公司融资规模和偿债支出均有所收缩。
风险提示：多重风险交织，重整不确定性仍存
预重整相关不确定性风险
2025年9月公司被债权人申请重整并启动预重整程序，但截至报告期末，尚未收到法院裁定受理重整申请的相关法律文书，重整投资人招募结果及重整方案均存在不确定性。若重整失败，公司可能被宣告破产清算，股票存在终止上市风险。
退市风险警示风险
公司2025年度经审计的期末归属于母公司净资产为-23.20亿元，同比下降196.59%，同时最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且2025年度审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，股票将被实施退市风险警示及其他风险警示。若2026年未能改善相关指标，公司股票将面临终止上市风险。
诉讼及执行风险
截至2025年末，公司及控股子公司累计未结诉讼、仲裁事项金额合计45.26亿元，待履行的支付义务金额接近72.43亿元。公司部分银行借款逾期，银行账户及子公司股权被冻结，经营面临巨大压力，诉讼事项对公司经营及利润的影响仍待进一步确认。
流动性风险
公司流动负债高于流动资产，资产负债率升至99.46%，货币资金虽有所增加但受限资金占比仍较高，短期偿债压力巨大，若不能有效解决资金问题，将影响公司正常生产经营。