来源 :阿拉丁说财报2023-02-12
2023年2月10日，中冶美利云产业投资股份有限公司发布了2022年度年报，报告显示2022年度实现营业收入11亿元，同比下降10.69%；实现归属净利润负的2.324亿元，同比下降幅度达1244.75%，已经连续两年亏损。美利云为什么会出现如此巨大的亏损幅度？导致这种局面的问题有哪些呢？
我们从经营效率、盈利能力、负债率及成长能力等四个方面来分析亏损的原因。
美利云2022年度业绩暴跌
第一，经营效率低下，投入产出比不理想
近十年来美利云的存货周转天数维持在200天至400天之间，高出同行业上市公司好几倍，主要原因是美利云存货中包含了自身培植的速生原料林木。2022年末存货账面余额6.8亿元，其中速生原料林木账面余额4.89亿元，其中超过4亿元速生原料林木成本形成时间已超过10年，也就是说公司有超过4亿元资金积压在存货中已超过10年，未产生任何效益。
截止2022年末美利云固定资产账面余额22.43亿元，其中闲置固定资产账面余额5.20亿元，占固定资产账面余额的23.21%，另外用于经营租赁的固定资产账面余额6千万元，占固定资产账面余额2.69%；闲置及对外经营租赁的固定资产账面余额合计达到了固定资产账面余额的25.9%，也就是说公司超过四分之一的固定资产并没有实际投入生产经营并产生收益，固定资产的投入产出效果极其的不理想。
近五年来应收账款周转天数不断上升，从2018年的30.24天，上升至2022年度的107.7天，资金占用越来越严重。2022年末应收票据及应收账款余额3.51亿元，预收账款及合同负债余额仅仅才288.04万元，可见美利云在产业链下游的地位极其低下，议价能力非常的弱。
之所以会出现这种情况，除了产品竞争力等问题，客户集中度偏高也是原因之一。据2022年度报告披露，按欠款方归集的期末余额前五名应收账款汇总金额1.7亿元，占应收账款期末余额合计数的比例达到了62.64%，过度依赖个别客户，议价能力必然不高。
美利云经营效率低下
第二，盈利能力低下
2022年度实现营业总收入11亿元，较上年下降10.69%，实现归属净利润负的2.324亿元，同比下降1244.75%，销售收入下滑、亏损幅度扩大，形式很不乐观。
2021和2022年度扣非加权净资产收益率分别为负的1.74%、负的12.36%；加权总资产收益率分别为负的0.52%、负的7.46%，不仅连续两年亏损，并且盈利能力下滑严重！
2021和2022年度毛利率分别为7.6%和2.4%，下降5.2%。其中造纸业务收入占比为77.36%，但2022年度毛利率仅为负的6.9%，与上年1.84%的毛利率相比，下降了8.74%；2022年度云业务收入毛利率为31.89%，但收入占比仅为17.86%；光伏发电业务的毛利率最高，2022年度达到了62.36%，但收入占比只有2.57%。可见美利云的主要业务毛利率下滑严重，而盈利的新业务占比又太低，无法扭转公司亏损逐渐扩大的局面。更令人担忧的是，2022年度作为公司最大盈利点的云业务销售收入出现了下滑，这让公司未来的盈利能力更加的不确定。
美利云盈利能力下滑
第三，负债率
2022年末资产负债率为38.11%，与上年30.96%的负债率相比，上升了7.15%。与同行业上市公司太阳纸业56.01%的负债率相比似乎好很多，但实际情况并非如此。正如上面我们所讨论的，美利云资产中闲置资产和常年积压存货太多，真正可以用于偿还的优质资产并没有账面反映的那么多，同时，美利云连续两年亏损，并且亏损幅度迅速扩大，需要不断地补充更多的资金用于维持生产经营，资产负债率的上升已经不可避免。如果亏损的局面不能即时扭转，资金链会迅速变的紧张，而就目前来看，亏损的局面似乎没有好转的迹象。
事实上，美利云在2014年时就曾经资不抵债，负债率高达111.23%，被迫出售资产自救，但愿历史不会重演。
第四，成长能力的问题
作为美利云的主要业务造纸板块盈利能力在持续下滑，收入规模也徘徊不前，目前来看成长性非常的差；而新增业务云板块和光伏发电板块毛利率近三年在缓慢上升，但收入规模不但没有增长，甚至有轻微的下滑，成长能力也不理想。
美利云成长能力充满不确定
综上所述，美利云面临着经营效率低下、盈利能力下滑的不利局面，并由此引发了负债率上升和成长能力不足的问题，未来能走多远充满了不确定性，这也是2022年度年报业绩很不理想的根本所在。