核心观点
智能终端领军企业，汽车电子+XR打开新的成长空间。公司深耕网络连接、智能终端和显示系统，自研技术实力雄厚。主要业务分为智能终端、专业显示和运营服务。2023年公司实现营业收入106.27亿，较上年减少11.50%，归母净利润6.02亿元，同比下降26.85%。公司在国内三大电信运营商、广电、国内2C零售OTT市场的占有率及中国企业海外市场的销量与市场占用率整体居于行业领先地位，目前基于AIGC技术在研发叠加具“虚拟数字人”能力的智能终端产品，将AI大模型与公司产品，如OTT智能机顶盒，VR/MR/AR终端，智能摄像头，投影仪等相结合，实现用户AI体验的新突破。
超高清化 AI趋势推动机顶盒迭代升级，海外机遇广阔。2023年公司数字智能机顶盒业务国内三大电信运营商集采项目全部按既定或高于既定目标中标，公司率先接入微软Chatgpt3.5、4.0及百度文心一言、华为盘古等大模型，进行产品应用及公司内部办公场景的推广。公司积极尝试并打造现有产品中增加AIGC功能、GPTAI服务应用软件的新产品，在公司智能OTT盒子、投影仪等产品（海外、零售）上进行技术验证，初步实现了产品化AI应用方案的技术落地。我们认为在超高清化 AI趋势下，结合AI叠加NPU边缘计算能力增强等，机顶盒市场规模有望进一步扩大，公司将凭借其优势，实现市场份额的持续提升。
PANCAKE2对标VisionPro，可期星辰大海。苹果推出VisionPro对行业产生深远的积极影响，XR内容生态将不断丰富。公司已经为印度客户提供MR设备定制服务，该MR产品支持手势识别、眼球追踪、RGBVST高清彩色透视功能，后续结合高通XR2gen2芯片平台的深度开发应用，产品性能及应用全新升级，为用户提供全新空间计算与交互的MR体验。
盈利预测与投资建议：我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入128.73/150.81/169.08亿元，同比增长21.1%/17.2%/12.1%,实现归母净利润8.57/10.76/13.58亿元，同比增长42.3%/25.6%/26.2%，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为14/11/9X，公司作为机顶盒行业龙头，宽带业务迅速增长；同时，在快速发展的XR中具有良好的积累，并开辟了智能汽车第二增长曲线，公司当前股价具备估值优势，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：机顶盒复苏不及预期、宏观经济风险、贸易摩擦加剧。
正文如下
以上为报告部分内容，完整报告请查看创维数字(000810)：智能终端引领者，智能化AI应用全场景落地》。
方正电子团队
郑震湘
方正证券研究所
联席所长，电子首席
佘凌星
方正证券研究所
电子联席首席分析师
郑震湘：浙江大学微电子学士、复旦大学微电子硕士，12年证券从业经历，历任国盛证券研究所联席所长/电子首席分析师/智能汽车大组组长、中泰证券研究所所长助理兼电子首席分析师、华创证券研究所所长助理兼电子首席分析师、安信证券电子首席分析师。
曾任华为工程师，7年集成电路专业学习，华为产业研究经验形成科技股研究框架，逐步构建从科技红利角度构建产业到资本研究方法，深度覆盖半导体、消费电子、智能汽车等大科技方向。
2013-2016年新财富电子行业第一名、2019-2022年新财富第二名2013、2015年水晶球电子团队第一名、2019年水晶球第二名，2020年水晶球第一名，2021年、2022年水晶球第二名。
佘凌星：复旦大学电子工程学士、金融硕士，8年电子行业研究经验，深耕半导体元器件方向。
李治呈：复旦大学数学与应用数学学士、金融硕士，7年电子行业研究经验，具备全球视角的科技行业研究框架，擅长细分子行业中观景气度比较与拐点判断。
钟琳：7年电子行业研究经验，深耕消费电子板块，对行业进行深入研究，前瞻判断行业发展趋势和周期运行趋势。
刘嘉元：哥伦比亚大学商学院会计与基本面分析硕士，上海交通大学金融学学士，擅长基本面分析。
肖超：复旦大学金融专硕，多段电子组行研实习经历，希望深耕二级市场权益研究以尽绵薄之力。
牟睿钦：本硕均就读于复旦大学，3年实习经验，热爱研究，希望在金融市场为祖国半导体事业发展贡献一份力量。
申浩然：南加州大学经济学硕士，从事电子行业研究近2年，主要负责功率半导体、高端仪器、其他电子等板块。熟悉行业知识，善于从基本面出发，结合产业周期挖掘投资机会。
查显彪：电子行业研究助理。合肥工业大学电子通信工程硕士。覆盖存储板块、PCB板块。2022年6月加入国盛证券，2023年9月加入方正证券。