白酒行业一大黑马，2019年至2021年股价短短三年时间酒鬼酒就从最低的13元/股一路攀升到最高的275.59元/股，股价涨幅高达20倍，表现“傲视群雄”。
进入2022年之后，酒鬼酒股价便开始跌跌不休。
6月12日，酒鬼酒89元/股，四个月股价已经暴跌超过了40%;如果从最高点275.59元/股算起，酒鬼酒的股价已经跌了约70%，市值则蒸发超过了600亿。
2015年，中粮入主之后，经过了一系列改革的酒鬼酒开始迅速复苏。
根据财报显示，2014年酒鬼酒的营收不过3.885亿，净利润为亏损9748万元;而到了8年后的2022年，酒鬼酒的营收已经攀升到了40.5亿，是2014年的10倍有余，而净利润也增长至10.49亿，和当年已经是天壤之别。
不可否认，在过去的几年时间里，酒鬼酒无论是业绩还是股价都堪称“完美”，然而和山西汾酒有几分相似——酒鬼酒这些年高增长的业绩背后，其实都是通过大幅增加经销商以及让经销商压货来完成的，根据数据统计，酒鬼酒的经销商在2019年只有528家，到2022年却激增至1586家。
4月28日，酒鬼酒对外披露了今年一季度的业绩。根据财报显示，一季度酒鬼酒实现营收为9.646亿，同比大跌42.87%;实现净利润为3亿，同比大跌42.38%，营收和净利润双双下降。
而随着这份财报的披露，酒鬼酒这些年来吹起的高增长“泡沫”也正式被刺穿，存货高企、产品难以消化、经销商压货严重等问题也开始慢慢浮现。
根据财报显示，2019年至2022年，酒鬼酒公司库存量由3460吨攀升至7375吨，3年时间库存量足足翻了一倍有余;从存货数据来看，2022年酒鬼酒的存货为14.17亿，是近几年来的新高，拉长周期来看，在2018年时酒鬼酒的存货仅为8.2亿，随后逐年分别提升至9.3亿、10.27亿、12.69亿和14.17亿，存货呈现逐年走高的态势。
此外，根据媒体报道，2022年除湘泉系列外，酒鬼酒内参、酒鬼、其他系列生产量均明显大于销售量。
以内参系列为例，全年生产量达1580吨，销售量达1147吨;期末库存量达1347吨，已超过全年销量;而受到存货高企、经销商压货严重等因素的影响，酒鬼酒的产品价格逐渐失控，出厂价超1000元的内参酒经销商渠道价格仅为750元/瓶左右。
实际上，酒鬼酒如今所面临的问题，在整个白酒行业都普遍存在。
由于白酒的销售普遍采用经销商模式，如果想要进行扩张，酒企第一步往往选择大幅扩充经销商，第二步则是给经销商定下绩效、给其供货，但如果最终这些产品卖不出去，经销商就会出现压货的现象，随着压货越来越多，酒企最终也会受到反噬——轻则出现产品价格失控的情况，重则是经销商不再合作，酒企存货越来越多。
2019年，内参酒开启全国化进程，打出了“中国高端白酒四大独立品牌之一”的口号，产品直接对标“茅五泸”。
在价格方面，内参酒直接向飞天茅台看齐，仅2021年，内参酒就四次调价，其中在自2021年1月20日，52度500ml内参酒就开始执行酒鬼酒建议价格体系，团购建议价1350元/瓶，零售建议价1499元/瓶，价格直线飙升。
然而，想要实现高端化显然没有那么容易。从本质上来说，酒鬼酒属于馥郁香型酒，是一个细分香型，相比于贵州茅台的酱香、五粮液的浓香，在消费人群以及消费认可度相差甚远;此外，虽然酒鬼酒曾经是湖南湘西的一张“名片”，但在湖南当地的认可度却并不高，2022年酒鬼酒的省内市占率仅为 7.5%，跟汾酒超40%的市占率相差甚远。
现在回头来看，酒鬼酒的高端化缺少了市场认可度的支持，而一味涨价只会让产品越来越难卖，最终也导致经销商压货严重、自己存货高企这种“两难”局面的出现。当然，为了提升产品知名度，酒鬼酒不惜加大广告的投入力度，根据财报显示，2022年酒鬼酒的销售费用高达10.24亿，而其营业的总成本也才26.42亿，销售费用占比达38.8%。
不过，任何一款高端的白酒都不是通过打广告可以做成的，其需要通过长时间的文化积累才能完成，由此可见，酒鬼酒想要通过高端化来摆脱困境，或许还需要很长的时间去积累。
“酒鬼酒的股票啥时候涨啊!拿了两年半了，实在是受不了了。”
不怪投资者抱怨，连续几年高速增长的酒鬼酒，今年好像见了“鬼”。2023年一季度，酒鬼酒营收和净利润双双大幅下滑，营收9.6亿元，同比下降42.87%;归属于上市公司股东的净利润为3亿元，较上年度同期下滑42.38%。酒鬼酒在财报中称，主要因为酒鬼系列、内参系列收入较去年同期下降。
从高增长到业绩近乎“腰斩”，前后不过一年时间，酒鬼酒发生了什么?酒鬼酒卖不动了
在北京大街小巷的烟酒行里，酒鬼酒是不那么容易看到的白酒品牌。走进北京西城区一家烟酒行，“茅五泸”占据着酒柜最显眼的位置，汾酒、洋河、习酒、郎酒等各类品牌也能拥有一角之地。但酒鬼酒，即使在最角落里，也难寻身影。
提起酒鬼酒，这家烟酒行的老板有些意外，至少在北京，这是一个比较小众的品牌，少有顾客特意来找酒鬼酒。“酒鬼酒有老酒，十几二十年前的，要吗?
看起来，找他要酒鬼酒，确实给他提了一个难题。他为难地解释，“现在没进酒鬼酒了，进了几年都卖不出去。”
在北京，想买酒鬼酒，更直接的方式，是找专卖店、经销商。美团搜索显示，“酒鬼酒”“酒鬼酒内参”专卖店有15家左右，但很少布局在繁华中心地带。
一位经营酒鬼酒专卖店的经销商称，酒鬼酒大本营在湖南，北京酒鬼酒专卖店不多。湖南本地人较认可这个品牌，但很多外地人或圈外人并不了解。
“酒鬼酒卖不动了。”这是熟悉白酒市场的业内人士和投资者对当下酒鬼酒的印象。
过去几年，酒鬼酒连续多年高增长。就在2022年一季度，酒鬼酒还创造了最强季度表现，营收、归母净利润分别同比增长86.04%、94.46%。没想到短短一年后，在白酒消费呈现反弹态势之际，酒鬼酒的高增长奇迹却戛然而止，高增长变成负增长。
酒鬼酒股份有限公司董事长王浩称，2023年一季度的负增长，既有上年同期基数较高原因，也有费用改革带来的短期影响。“2022年一季度处于白酒行业市场情绪较高的时点，经销商在2021年末至2022年初打款意愿也比较积极。”
事实上，酒鬼酒的增长乏力，在2022年已有迹象。去年一整年，酒鬼酒高开低走，一季度后增速持续下行。2022年第二、三、四季度，酒鬼酒的营收分别同比增长5.25%、2.47%、-27.12%;归母净利润分别同比增长-18.74%、21.12%、-55.7%。
酒鬼酒的解释并不能说服投资者和业内人士。在他们看来，酒鬼酒业绩“跳崖”背后的根源，是过去几年压货增长的“雷”爆了。
事实上，酒鬼酒压货的隐患已经显露出来，市场已出现酒鬼酒产品价格失控和低价窜货现象。
过去几年，酒鬼酒加速全国化、高端化布局，为强行挺价，旗下主打高端价格带的内参酒多次提高出厂价，以此倒逼经销商卖高价。仅2021年，内参酒就四次调价。其中，2021年1月20日起，52度500ml内参酒团购建议价调整为1350元/瓶，零售建议价1499元/瓶。
据报道，有内参经销商称，仅三年时间，内参酒出厂价从每瓶五六百元，一路飞涨至1030元，扣除返利后，一批价约为850元/瓶;二批价约为930元/瓶。
酒鬼酒想打造一个自己的“飞天茅台”，但市场不买账。“高端白酒，市场普遍认可的是飞天茅台、五粮液、国窖1573，拿得出手、有面子。”北京一位烟酒行老板告诉。显然，内参距离被广泛认可，还有一段距离。
朱丹蓬称，酒鬼酒属于馥郁香型酒，是一个细分香型，除了湖南、广东对酒鬼酒认知度较高外，其他省份都是酒鬼酒这几年跑马圈地大力推广的，整体而言基础尚不扎实，品牌效应也还没有凸显，高端化较困难。显然，过去几年酒鬼酒的发展有些急功近利。
后遗症是内参酒出现较为严重的价格倒挂。有业内人士向媒体透露，去年经销商渠道价格已经到了800元/瓶左右。“一些经销商前年的货还没有完全销售出去，去年又压货，有经销商为回笼资金不得不进行低价抛售。”
还有经销商低价窜货。所谓“窜货”，是指某区域经销商超出自己授权范围，向非代理区域销售自己的产品，这种现象带来的直接影响是造成市场价格混乱。
今年4月，酒鬼酒旗下的湖南内参酒销售有限责任公司(由经销商出资成立，酒鬼酒负责管理)处罚了29家违规经销商，原因就是窜货。
无论如何，经销商短期内似乎逐渐对酒鬼酒失去了信心。一个显而易见的事实是，酒鬼酒对经销商的“吸引力”大大减弱，这从财报中的预收货款即可看出。
2021年底，酒鬼酒预收货款为13.8亿元，2022年末预收货款仅4.3亿元，同比下降约68.6%。这意味着，经销商不愿再打款或者拿货了。如何根治酒鬼“病”?
如今，酒鬼酒已然行至激流险滩处，更需步步小心。
像这种省级龙头企业，在目前存量挤压市场下，一定要慢下来、沉下来，要有耐心、恒心，否则非常危险。
国酒智库观察：2020年内参确实特火，2023今天今日酒价等内参酒批发价750元，内参对标飞天茅台的想法很好，但结果看还差距很大。想成为一线白酒品牌酒鬼酒目前看比国台，今世缘等强二线品牌比需努力。