长江证券：消费建材零售与B端企业继续分化 浮法&光伏玻璃景气回落

　　长江证券发布研报称，建材行业2024年上半年收入同比下滑14.7%，毛利率同比下降1.6pct，费用率同比提升2.4pct，归属净利率同比下降4.1pct，对应归属净利润同比下降59.6%。单2季度看仍旧趋弱，分子板块而言，消费建材零售与B端企业继续分化。周期品整体承压，水泥和玻纤价格处于历史底部，业绩同比下滑明显；玻璃板块中，浮法玻璃与光伏玻璃2季度盈利回落，目前已处于历史底部，而药用玻璃仍实现较好增长。

　　长江证券主要观点如下：

　　消费建材：环比走弱，零售较稳

　　收入承压，零售相对较稳，但2季度工程和零售需求均环比走弱。地产行业深度调整，消费建材继续承压，上半年大部分龙头收入出现增长降速或者下滑加速的趋势，考虑到去年2季度收入基数较低，这意味着今年企业经营环比走弱的趋势明显。整体毛利率维持相对稳定，但收入承压之下的费用摊销使得净利率下行较大。上半年经营较好的企业较少，零售企业由于行业下行压力较小、盈利能力较稳、现金流较好，有望更早走出经营底，其中北新建材凭借战略高度实现了经营加速(石膏板体现强需求韧性)，兔宝宝受益于消费理性，三棵树具备业绩弹性。

　　水泥：需求是核心制约，国内水泥盈利承压

　　需求弱势，国内水泥盈利承压。房地产新开工和基建投资双向承压，价格延续弱势，盈利同比回落。2024H1全国水泥产量8.5亿吨，同比下降10%。1-5月份，规模以上水泥行业亏损约34亿元，企业亏损面超过55%。考虑到同期高基数，企业2024Q2同比下降或超40%，环比来看，企业24Q2吨盈利水平和24Q1淡季相比基本企稳；关注24Q3全国提价后续持续性。

　　玻璃：浮法&光伏景气回落，药玻成长依旧

　　浮法&光伏景气回落，药玻成长依旧。浮法玻璃景气自年初以来从高位持续回落，但同期低基数使得上半年盈利同比改善。当前时点行业已逐步亏损，关注后续冷修节奏加快；光伏玻璃价格2季度先涨后跌，供需压力依然较大，当前亏损幅度或已超过浮法，短期关注冷修加速后旺季盈利的季节性修复；药用玻璃龙头收入端保持稳定增长且受益原材料下降盈利提升明显，关注稳健龙头山东药玻及弹性标的力诺特玻。整体看Q3浮法光伏继续承压，药玻保持增长。

　　纤维材料：行业筑底，玻纤先行企稳复苏

　　纤维材料开始筑底，玻纤企稳领先碳纤维。玻璃纤维和碳纤维下游均跟随制造业景气波动，2024年上半年行业需求实现正增长，增长源于汽车、出口(尤其玻纤)等。由于玻纤行业小企业大面积处于亏损状态，行业新增供给放缓，已于1季度出现拐点信号，行业库存天数开始大幅下降，而碳纤维行业供给更为集中且新增较多，目前行业库存仍在高位，期待供给放缓后的拐点。

　　新材料：板块分化，石英链走弱幅度较大

　　石英链整体走弱。新材料企业2024H收入同比下降15.5%，归属净利润同比下降85.2%，2024Q2收入同比下降23.2%，归属净利润同比下降96.8%。板块整体下滑或主要源于石英链整体环比大幅走弱，而节能材料真空绝热板企业赛特新材、汽车链的浙江仙通等企业业绩较优。

　　风险提示：地产需求修复低于预期；原材料价格大幅上涨。