大佬第三次出面，觊觎牌照已久？
近期，人称福州“纺织大王”的陈建龙，开始了对美达股份（000782.SZ）的第三次攻势。
（注：百度百科，陈建龙）
公司现任控股股东为昌盛日电，实控人为李坚之。但李老板并非创始人，而是5年前花重金买下这份控制权。
2017年，昌盛日电以近1倍的溢价，从原实控人梁伟东手中拿下15.49%股权，随后又受让君合投资13%股份，前前后后花费近30亿，拼老命拿下了美达股份这个壳。
然而，高溢价买来的壳在业绩短暂提升后无法持久，万众期待的“大股东注入光伏资产”也落空。
二级市场上，公司股价跌跌不休，再加上二股东一路减持，自己买的壳，眼瞅着含着泪也快玩不下去了。
（注：专为注册制服务的市值风云APP）
李坚之自救，能否打破“事不过三”？
01 30亿变6亿，我是老赖我怕谁
当前，李坚之通过昌盛日电持有上市公司27.83%股权，但全都处于质押状态。且由于合同纠纷，所持股份均被冻结。
（查阅上市公司深度资料，上市值风云APP）
另外，据 数据显示，控股股东昌盛日电当前为失信被执行人，自身存在56条风险，涉及31个案件。且实控人李老板也被限制高消费，官司缠身。
通俗点说，这二位又可简称“老赖”。
正在李老板深陷泥潭之际，陈建龙这双大手伸了过来。
壳资源市值越低，欲借壳公司付出的成本越低。
由于股价持续走低，截至2022年3月23日，美达股份市值仅26亿，从这点看是个“理想”的壳。
（来源：可以横屏看行情的市值风云APP）
2月27日晚，美达股份宣布易主公告。然而27日当天，股价就已“闻声”放量涨停。只能说大A特色，见怪不怪！
（注：专为注册制服务的市值风云APP）
两天后，具体方案出炉：实控人将由李坚之变更为陈建龙，方式是后者全额认购公司定增的股份，认购价3.78元/股，总价5.99亿，同时李坚之放弃部分表决权。
完成后，陈建龙持有公司23.36%股份，拥有24.59%表决权。李坚之则通过昌盛日电持有21.41%股份，拥有17.28%表决权。
由于两者持股差距并不明显，陈建龙还表示，将在未来12个月内继续增持上市公司股份。
（注：公司公告）
不得不说，这价格是真香。
要知道，当初李坚之可是足足耗费30亿，才拿下这壳，而陈建龙仅花了6亿。
6年时间，30亿缩水成6亿，真是世道好轮回，薅羊毛也有可能薅到羊粪蛋子啊。
但说实话，李老板确实不怨，不信你看看下面几组数据：
2017年，李坚之两次股权受让均为高溢价，每股作价均19.93元/股，而如今（2023年3月23日）公司股价5.01元/股，且陈建龙是折价认购；
公司营收从2017年的35.6亿，掉至2022年的29.1亿；归母净利润从2017年的0.35亿，下滑至2022年的亏损0.55亿。
02 你有我所要，我有你所需
公司经营业绩欠佳，如果股价继续下跌，李老板可能面临爆仓风险，而直接转让手中带血筹码又多少心有不甘。
此时，或许引入具有产业背景和优良资产的陈建龙，想办法拉升股价是其当前的不二之选。
对于陈建龙而言，一方面，自身名下资产有证券化需求，且与上市公司业务具有协同性；另一方面美达股份这个壳相对而言也不贵。
两人就这么一拍即合。
事实上，这不是李老板的第一次自救，也不是陈建龙与美达股份的第一次交涉。
2021年7月，公司公告要购买陈建龙旗下的长乐恒申合纤科技有限公司。
随后没多久，这一方案便被终止，改为陈建龙通过定增拿下上市公司控制权。彼时的定增预案与近期发布的预案近乎一致，仅定增价稍有不同。
然而，由于聘请的律师事务所被证监会立案调查，2021年的定增一度中止，直到2022年3月恢复审查并收到证监会的一次审查意见。
但公司因未在规定时间内提交反馈意见，2022年11月，这份定增预案便自然“流产”了。
仅隔三个月，合同封面上还没积上灰，这份预案就再次被拿出来。那么这次，已经举步维艰的李老板能否实现自救呢？
费尽心机只为保壳
前文已经铺垫过，美达股份无论是在股价、还是在业绩方面，均不尽人意。否则，实控人也不至于落到卖壳地步。
美达股份1997年就上市了，是一家化工化纤企业，位于广东江门，主要业务为锦纶6切片和纺丝的生产、销售，主要产品为切片、复丝、弹力丝等，主要原材料为石化产品。
听起来可能有些抽象，接地气来说，公司产品可用于纺织制衣行业，如内衣、运动服装等；还可直接注塑，用于电动工具、汽车行业、机械工业、运动器械、办公设备等日常领域。
（注：公司官网）
李老板接手前，公司营收持续下滑，接手后的第一年（2017年）转为大幅增长，但次年开始增长明显乏力，随后便是负增长，到2020年甚至低于接手前。
近两年公司营收依旧起起落落，2021年短暂好转后，刚披露的2022年年报显示全年营收29亿，同比下滑12%。
（制图：市值风云APP）
李老板上任后，自然是费尽心机来做多利润了，但现实是也没赚到钱。2017-2022年，扣非净利润合计亏损0.28亿。
（制图：市值风云APP）
比如，2019年，公司对持有的江门农商银行股权投资，改按以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算，确认公允价值变动收益1.4亿元，成功化亏损为盈利。
但会计师认为无法判断该公允价值变动的合理性，于是反手给2019年年报一个“保留意见”。
（注：2019年年报）
2020年则是开始卖资产，接连出售了下属子公司鹤山美华纺织81%股权、导通投资100%股权，助力当年投资收益增加了0.49亿，占利润总额比重达110%。
同期，收到的0.24亿政府补助，占比也达54%。
（注：2020年年报）
好家伙，这业绩走势，俨然一派保壳的架势啊。
公司毛利率平均水平在7%左右，净利率长期在1%上下徘徊，盈利能力极差。
（制图：市值风云APP）
不仅李老板缺钱，公司也是极度缺钱。当然，要是公司能挣到钱，老板也不至于如此落魄。
截至2022年底，其账上短期借款有6.9亿，货币资金仅4.9亿，其中还有1.2亿为受限状态，短期债务压力不言而喻。
（制图：市值风云APP）
2017-2022年，公司经营性现金流合计流出4亿，叠加上近2亿的资本开支，自由现金流合计净流出6亿。
（制图：市值风云APP）
自身造血能力差，投资也难担大任，只能靠融资解决资金缺口，此次重启定增计划，资金用途就是补流和偿还银行贷款。
截至2022年底，公司资产负债率55%，有息负债率近40%。
（查阅上市公司深度资料，上市值风云APP）
能否抱紧大腿？
公司基本面已然是一副难以持续的样子，这次的易主会成为一个转机么？
此次定增对象力恒投资，主要从事投资业务，由恒申集团100%间接控股，陈建龙又间接控制着恒申集团。
恒申集团主要从事化工、化纤等相关业务，产品主要是己内酰胺、锦纶民用丝、锦纶6切片等，与美达股份主业一致性较高。
（注：权益变动报告书）
据官网介绍，恒申集团始建于1984年，员工8,000人，拥有合盛气体、申远新材料、恒申合纤、荷兰福邦特、南京福邦特等十多家实体企业，业务涉及30多个国家和地区。
2022年，恒申集团位列中国企业500强第345位、中国民营企业500强第153位，福建民营企业100强第5位。
（注：权益变动报告书，恒申集团对外投资的部分企业）
01 全球最大的己内酰胺生产商
据官网披露，其在全球范围内率先完成“环己酮—己内酰胺—聚酰胺—锦纶6纺丝—锦纶6加弹—整经—织造—染整”锦纶6产业链完整布局。
2018年10月，恒申集团成功收购福邦特全球己内酰胺业务，成为全球最大己内酰胺、硫酸铵生产企业，有福建福州、江苏南京、荷兰马斯特里赫特三大生产基地。
（注：恒申集团官网）
恒申集团想拿下美达股份控制权的意图很明显，相信各位老铁也能猜到。
没错！恒申集团对此也毫不掩饰，明确表示后续将利用上市公司平台，实现集团相关资产的证券化，并逐步整合行业优质资源，发挥产业协同效应。
陈老板还表示，这也是为了解决和避免同业竞争问题，毕竟旗下有10家企业，与上市公司主业相似。
（注：公司公告）
由于并未披露同业竞争相关公司的详细情况，所以风云君对整体业务规模的影响无法具体估量。
暂且撇去这些不谈，单看一眼恒申集团2022年659亿元的营收，背后显现是一颗参天大树，公司底气立马就不一样了。
（注：新浪财经）
02 不是别人，正是老熟人上位！
恒申集团与美达股份的关系，可不只同属化纤行业，实际上两者还是多年的老熟人！
2020年8月，公司以4,718万元，受让陈建龙控制的FIBRANTB.V.所持江门市美达高分子新材料有限公司25%的股权。
此外，不知道各位老铁注意没，在产业链上，己内酰胺的下游环节是绵纶6切片等，对应的正是美达股份的主要产品。
实际上，恒丰集团旗下的申远新材料，就是公司第二大供应商，主要提供原材料己内酰胺。
（注：2022年年报）
据披露，公司近些年向陈建龙旗下公司的采购金额，从2019年的2亿增至2021年的5.3亿，2022年有所下降为3.3亿。
（制图：市值风云APP）
己内酰胺是公司产品的主要原材料，但其受原油价格波动影响较为明显。且原材料价格的大幅波动，导致公司产品经常存在跌价的可能。
每年资产减值损失（主要是存货跌价损失）会吞噬公司较多利润，其中2019、2022年甚至超过主业利润，使得本就微薄的利润更加雪上加霜。
（制图：市值风云APP）
另外，原材料占切片成本为90%左右，因而，原材料己内酰胺对公司的重要性不言而喻。
2022年，公司经营的亏损也与其相关：下半年己内酰胺价格下降，传导至下游后，产品价格跌幅大于原材料价格跌幅。
若陈建龙成功控制上市公司，一方面其本身有相关产业经营及管理经验，另一方面，上游原材料供应端或将在稳定性和价格方面受益。
美达股份从事化工化纤行业，5年前，李坚之花重金获得其实控权。
但在其接手后，未能扭转公司脆弱的基本面，李老板自身处境也岌岌可危——股权被冻结，沦为失信被执行人。
此时具有产业背景和优良资产的陈建龙，尤如一根救命稻草。
但陈建龙前两次的出手都以夭折结束，这次呢？是“事不过三”，还是“下次一定”？
