公司债快速增长，券商财务杠杆过度可能增加未来潜在流动性风险。
进入第三季度以来，券商发债速度有所加快，广发证券股份有限公司（下称"广发证券"）发债速度也同样加快。
前不久，广发证券披露了 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第五期）上市公告，公告显示，本期广发证券共发行了两个品种的债券，规模分别为 10 亿元及 5 亿元，累计 15 亿元的公司债。
虽然今年受多种因素影响，券商融资发债规模较去年同期有所降低，但广发证券仍是业内发行公司债规模最高的券商，且融资规模已超 200 亿元，可见在如今环境中广发证券融资力度之大。
也从侧面体现出广发证券对于规模的渴望。
【年内公司债规模居首位】
前不久，广发证券披露了公司 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第五期）的上市公告。
公告显示，第五期债券共分为两个品种，其中品种一，发行总额为 10 亿元，债券期限为 3 年，票面利率 2.55%；品种二发行总额为 5 亿元，债券期限为 5 年，票面利率为 2.95%，第五期债券广发证券共发行总额为 15 亿元。
但这并非广发证券年内首次发行发债融资，就在 9 月 7 日，广发证券还发行了 20 亿元的超短期融资券，截至目前年内已至少发行了 5 笔超短期融资券，据企业预警通显示，目前广发证券年内发行超短期融资券约为 140 亿元。
不过，这还不是广发证券的主要融资途径，据证券日报报道，券商在今年前两个季度分别发行了 99 只及 65 只公司债，发行规模分别为 2002.25 亿元及 1372.4 亿元，而进入三季度以来，截至 9 月 25 日，券商已发行了 117 只公司债，合计达 2471.53 亿元，其中广发证券公司债规模位居高位，截至 9 月 25 日，广发证券已发行公司债 273 亿元，居券商发行公司债规模首位。
证券日报报道，东兴证券非银金融行业首席分析师刘嘉伟表示，"当前，利率已经降到近年来的低点，券商加速发债是为了锁定低利率，这是主因；另外，市场持续波动、潜在风险业务增加等，也会增加券商对资金的需求。"
【收并购挤进头部却遇"黑天鹅"】
众所周知，广发证券成长为头部券商，主要以收购为主，据了解，广发证券前身为广东发展银行证券部，于 1993 年 12 月 30 日，在中国人民银行批准下，广发银行正式成立，彼时注册资金为 1.5 亿元。
1994 年，广发证券先后收购了广东发展银行系统内 19 家营业部，并以出色的业绩进入全国十强券商行列。
随后多年间，广发证券先后收购了中信信托投资公司、河北证券 9 家营业部等等，通过一系列的收购广发证券一举成为我国券商的头部企业。
只是，飞速发展的广发证券在 2019 年遭遇了"黑天鹅"事件，2019 年证监会披露康美药业 2016 年至 2018 年 3 年间的财报存在重大虚假，造假达 300 亿元，震惊了许多业内外人士。
而这其中，广发证券也是尤为关键的一点，据了解，康美药业上市的保荐机构为广发证券，并且在此后还连续多年为康美药业提供融资额度，仅 2018 年就提供了 35 亿元的公司债融资额度，除此之外，还连续数年为康美药业出具督导报告。
受此影响，2020 年 7 月，广发证券被暂停保荐机构资格 6 个月，暂不受理债券承销业务有关文件 12 个月，并且一应相关管理人员也都受到处罚。
其当年投行业务自然也受到较大影响，2020 年投行业务仅实现 6.63 亿元的收入，同比减少 54.26%，进入 2021 年后投行业务仍持续下跌，全年仅实现 4.36 亿元的收入，同比减少 34.28%。
在此之下，提升业务成为广发证券的首要任务，也如前述分析师所言，增加了券商对资金的需求。
【加速补血，上半年业绩双降】
而在对资金需求增加的情况下，广发证券选择了公司债。
据新京报此前报道，在一位业内人士看来，公司债发行速度也反映出券商通过发债融资扩张资本规模。在监管鼓励行业龙头做大做强和马太效应作用之下，资本实力更强的券商有望获得更多业务机会，通过杠杆率提升获取更高的净利润规模，由此形成良性循环发展。
功夫不负有心人，今年上半年广发证券投行业务实现正增长，截至 2022 年 6 月 30 日，投行业务收入同比增长 4.74%，不过营业利润率却同比减少 16.11%。
值得一提的是，广发证券主营业务为投行业务、财富管理业务、交易及机构业务、投资管理业务四大业务板块，其中仅有投行业务营业收入实现正增长，其他三大板块均为同比负增长的状态。
受此影响，今年上半年广发证券实现收入 127.04 亿元，同比减少 29.45%；实现归母净利润 41.98 亿元，同比减少 28.71%。
由此看来，广发证券尚未达到前述业内人士提到的良性循环发展过程中，并且仍要警惕公司债增长过快带来的风险，光大银行金融市场部分析师周茂华曾表示，公司债快速增长，券商财务杠杆过度可能增加未来潜在流动性风险。