来源 :金融界2025-07-22
随着A股市场啤酒行业上市公司业绩预告的陆续公布，截至7月21日，7家啤酒企业中，已有4家已披露了相关数据。
从归母净利润的中位值来看，除兰州黄河因特定因素预计亏损0.10亿元至0.13亿元，导致归母净利润下滑外，其余三家企业均实现了利润的正增长，行业四家整体归母净利润增速中位值达到32.50%。
表：啤酒行业上半年经营表现
燕京啤酒利润规模领先，ST西发业绩大增主要来自非常性损益
其中，燕京啤酒表现亮眼。其预计盈利区间为10.62亿元至11.37亿元，盈利金额在4家公司中位居首位。这一成绩的取得，得益于燕京啤酒通过深化生产、市场、供应链等九大领域的变革，推动了大单品销售的稳健增长。
虽然燕京啤酒、ST西发和珠江啤酒均预计利润增长，但ST西发和珠江啤酒也暴露出一些经营问题。
首先来看ST西发，其归母净利润增速较高，预计在88.61%至182.91%之间，增速领先。
然而，ST西发报告期净利润同比增长显著，主要得益于非经常性收益的增加。一方面，公司收到华信合伙企业的债权清偿与投资清算分配款，转回相关应收款项减值准备并确认清算收益；另一方面，全资子公司获当地政府专项补贴，计入其他收益。上述非经常性收益合计达1817.29万元，有力拉动归母净利润增长。在此影响下，ST西发归母净利润预计在0.19亿元至0.29亿元之间，而扣除经常性损益后的净利润区间则为560万元至840万元。
珠江啤酒二季度利润增速放缓，经营走不出华南地区
再来看珠江啤酒，其归母净利润预计约为5.75亿元至7.97亿元。珠江啤酒表示，公司高质量发展步伐更加稳健，产品结构持续优化，啤酒销量和营业收入均实现同比增长，预计归母净利润比上年同期增长15%至25%。
然而，值得注意的是，按照本次归母净利润增速中位值计算，珠江啤酒上半年实现归母净利润6.25亿元，二季度达到4.43亿元。与2024年二季度35.63%的增速相比，今年同期增速明显放缓，降至16.86%。
据了解，珠江啤酒目前在8元价格带的拳头产品是97纯生。该产品自2019年下半年推出市场以来，持续放量，被业界认为是珠江啤酒持续增长的重要因素。97纯生在广东省内部分地区受到欢迎，并在去年啤酒消费价格下移的情况下受益。
不过，值得注意的是，与青岛啤酒、华润啤酒等全国性品牌相比，珠江啤酒尽管拳头产品97纯生取得了一定成绩，但从近两年的经营数据来看，其业务仍然高度集中在华南地区，尤其是广东省内。以2024年为例，珠江啤酒在华南地区实现收入54.91亿元，占全年营业收入的比重高达95.81%，这一比例较2023年还上升了0.79个百分点，创下了近五年的新高。
相比之下，燕京啤酒2024年的市场布局更为均衡，不仅在华北地区拥有53.39%的营收占比，华南地区也贡献了26.23%的收入。而青岛啤酒走出了山东省，在华北、华南等地区的营收占比均超过30%。
由此可见，尽管珠江啤酒早已完成了全国市场的布局，但在华南以外地区的拓展成效并不显著。此外，2024年珠江啤酒在其他地区的毛利率仅为12.06%，远低于华南地区47.80%的毛利率水平。这一数据进一步凸显了珠江啤酒全国化进程的缓慢，也使其在面对市场波动时缺乏足够的抗风险能力。