来源 :招商军工研究2023-10-26
事件：
公司发布《2023年第三季度报告》，前三季度实现营收41.0亿，同比增长9.28%；实现归母净利润5.96亿，同比增长9.98%；实现扣非归母净利润5.74亿，同比增长11.71%。
评论
1、前三季度业绩稳健增长，净利润率有所提升。
前三季度，公司实现营业收入（41.0亿，同比+9.28%），完成年度预算目标75.23%；实现归母净利润（5.96亿，同比+9.98%）。23Q3单季度来看，公司实现营收（13.66亿，同比+13.43%），归母净利润（1.47亿，同比+8.94%），扣非归母净利润（1.33亿，同比+4.97%）。盈利能力方面，2023前三季度公司销售毛利率为29.29%，同比下降2.06pct。期内公司发生销售费用（0.28亿，同比-31.34%），主要是售后服务费减少所致；管理费用（3.36亿，同比+1.81%）；财务费用（-0.30亿，去年同期-0.42亿）；研发费用（1.30亿，同比+14.54%）；税金及附加（0.26亿，同比+ 108.34%），主要系当期增值税增加致附加税增加。公司期间费用率8.13%，比去年同期下降0.61pct。销售净利润率为14.62%，比去年同期上升0.08pct。2023年营业收入预算目标为54.50亿元，相比2022年营收增长10.28%。
2、应收、应付、预付款项大幅增长，在建工程投入增加。
资产负债表方面，本期末公司应收账款为30.91亿，相比上年末+184.03%，主要是收入规模增加及回款季节性影响所致；预付款项为0.75亿，相比上年末+25.0%;应付账款为13.12亿，相比上年末+54.46%，主要是应付供应商款增加所致，也表明公司生产业务量扩大采购量增大，公司在积极备产备货。在建工程为3.48亿元，较上年末+ 31.91%，主要系项目建设投入增加所致。
3、23年预计关联交易保持稳定提升。
根据公司公告，公司预计2023年度日常关联交易总金额不超过45.50亿元，较2022年实际发生金额（38.96亿）增长16.79%，较2022年预计额度（44.70亿）增长1.79%。其中，向中国航发及其所属单位销售产品年度预计额度为44亿元，相较2022年实际发生额（38.03亿）增长15.70%，相较2022年预计额度（43.00亿）增长2.33%。我们认为，2023年度日常关联交易金额保持稳定增长，下游客户需求情况及公司订单情况稳中有升。
4、航发控制系统细分领域行业领先，行业节点位置稳固。
公司是中央直属军工企业中国航发的核心业务板块之一，主要从事发动机控制系统及衍生产品、国际合作和非航民品及其他三大业务。控制系统是航空发动机的大脑和神经系统，是确保发动机健康、稳定、安全工作，最大限度发挥发动机潜能，保证飞机正常工作的关键系统。公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位，经过多年积累竞争优势显著，与国内各大航空发动机主机单位均保持密切合作，并与国际知名厂商GE、霍尼韦尔等建立了长期稳定的合作关系。
风险提示：公司订单增长不及预期，公司产品技术风险，行业估值波动。
