来源 :光大证券研究2023-08-29
事件：
公司发布2023半年报，2023H1公司实现营收27.3亿元，同比+7.3%，完成年度目标的50.17%，实现归母净利润4.5亿元，同比+10.3%，扣非归母净利润4.4亿元，同比+11.3%；单季度来看，2023Q2公司实现营收13.9亿元，同比+4.2%，实现归母净利润2.1亿元，同比+6.3%。
点评：
主业稳健增长，国际市场复苏带动相关业务向好
2023H1公司主业发动机控制系统及部件增长稳健，实现营收24.4亿元，同比+11.4%，毛利率31.2%，同比-2.2pcts；国际合作业务实现营收1.6亿元，同比+19.6%，主要原因是市场订单恢复所致，毛利率21.5%，同比+2.8pcts；非航产品及其他业务实现营收1.3亿元，同比-40.0%，主要原因一是部分非航民品市场订单减少，二是部分产品交付时间调整至下半年，毛利率32.9%，同比-2.3pcts。
4大子公司表现分化，北京航科业务向好
2023H1公司四大子公司表现出现一定分化，总体稳中有升。航发西控实现营收11.9亿元，同比+3.2%，实现净利润1.7亿元，同比+3.8%；航发红林实现营收9.1亿元，同比+7.5%，实现净利润1.9亿元，同比+11.6%；北京航科实现营收4.2亿元，同比+19.1%，实现净利润6564万元，同比+26.6%；长春控制实现营收1.9亿元，同比+5.2%，实现净利润1088万元，同比+3.6%。
售后服务减少带动销售费用下降，募投项目后续投产释放向上空间
2023H1公司销售费用同比-26.0%至1713万元，主要由于本期售后服务费用减少所致，或预示产品逐步走向成熟；随各募投项目2023-2024年期间逐步投产，公司未来成长空间将被进一步打开。
风险提示：国防军费增长不及预期的风险；航空发动机需求不及预期的风险；供应链稳定性不及预期的风险；产能爬坡不及预期的风险。
发布日期：2023-08-28