随着政策调控持续、企业集中度提升，房地产行业发展步入调整期，融资端调控政策持续收紧，高杠杆、高负债的运营模式无法持续。房地产属于资本密集型产业，企业的规模扩张依赖资金链的稳定流转，在融资驱动规模扩张的逻辑下，房地产行业的资金链管理早已渗透到前端拿地、中端开工建设、后端销售回款等全开发环节中。
任一资金链条出现问题都会给企业造成严重影响。因此，如何根据房地产行业特点建立有效的资金链危机预警体系，及时高效的识别房地产企业资金链管理存在的危机并给予有效性的预警，成为房地产行业亟待解决的问题。
一、泰禾集团的发展情况
泰禾集团股份有限公司成立于1992年，公司实行多元化布局战略，业务涉及地产、酒店、文旅等众多领域，其总部位于福州市晋安区，是“闽系”地产的重要组成部分。在“闽系”地产的众多企业中，泰禾集团的地产业务开拓了一条独具特色的发展道路。
2010年泰禾集团成功借壳三明农药完成上市发行，泰禾集团也由此正式踏入主板市场的大门。借助证券市场，泰禾集团迎来了飞速发展的大好时光。
泰禾集团主打地产业务，并且辐射酒店、医疗卫生服务。住宅地产旗下产品体系众多，包括“院子系”、“府系”等六大特色产品。近年来，泰禾集团也积极探索发展多元化战略，2017年，泰禾提出了“泰禾＋”战略。
集团适当地向医疗健康领域、文化领域、教育领域等方向拓展，先后成立了医疗健康板块、北京泰禾影视文化发展有限公司、建成了福州一中和泰禾书院等多层次教育体系。通过实施多元化的发展战略，泰禾集团的基础设施服务水平不断提升，极大地提高了企业产品的竞争力。
1992年一2002年：企业初创期。泰禾集团由黄其森于1992年在福建成立，企业定位为地产业务。公司成立初期，泰禾集团实施局部发展战略，以福建为整个地产业务的布局重心。
二、不同的发展时期
经过近十年的发展，泰禾集团在福建本地房地产市场的排名高歌猛进，除了在福建本土一线城市大手笔收购土地项目外。泰禾集团还将目光聚焦于长乐等县市区域，企业规模不断扩大。
2002年一2010年：快速发展时期。2002年，泰禾集团率先进入北京开发“院子系”系列产品。2009年泰禾集团在北京打造的第一个“院子”项目顺利完工，销售起步价步入千万级门槛。此后，泰禾集团按照公司总体的战略布局，持续发展京津冀、长江三角洲等一线城市，加大“院子系”等产品系列的资金投入，销售业绩持续攀升。
2010年一2013年：借壳上市时期。2010年泰禾集团成功完成借壳上市，正式进入主板市场，企业也迎来了飞速发展的时期。
2013年一2017年：疯狂扩张时期。2013年，泰禾集团加快了在北京地区土地收购的步伐，一次性收购了京津冀等地区的12块土地项目，“院子系”项目开始全面开工。
2013年一2017年是泰禾集团疯狂扩张的时期。五年内泰禾集团的销售额上涨近5倍，其中在2017年泰禾集团的销售额超过一千亿元，正式进入千亿房企队列。
2017年一2019年：资金链危机爆发时期。泰禾集团在经历前几年的连续并购扩张的阶段后，其负债水平持续攀升；在销售金额方面，泰禾集团销售金额在2014年一2019年间一直处于我国房地产企业前50名，但随着融资环境的不断紧缩，泰禾集团资金链出现问题，销售金额也在2019年开始下滑。
此外，从2018年起，泰禾集团的土地成交价款出现断崖式下滑。同时企业也收到深交所关于2018年年报问询函，其中涉及公司现金流、偿债等问题，泰禾集团资金链危机进一步加剧。
受行业特点影响，房地产企业的资产负债率相较于其他行业一直处于较高数值。从近五年的情况来看，整个行业的负债率缓慢上升，但一直低于80％。而泰禾集团近四年的负债率迅猛上升且均高于80％，甚至一度飙升至88％。
三、财务风险
泰禾集团通过近几年的连续并购策略，企业规模在快速扩张的同时，也伴随着企业总负债水平的不断增加。资产负债率在2016—2018年间不断上升，财务杠杆水平不断上升，财务风险进一步加大。
为了获得更多的资金实施连续并购策略，同时提高公司的抗风险能力，泰禾集团加大了融资渠道的开拓，不断加快融资步伐。自2016年起，泰禾集团就通过发行公司债等传统融资手段来获得资金；2018年，泰禾集团更是不断创新融资领域，扩大多元化融资渠道，融资方式涉及公司债、资产证券化、股权融资等。
同时积极尝试各类资产证券化产品。2019年以来，陷入资金链断裂风险的泰禾集团在债券市场受困，发债融资总金额大幅度下滑。2019年泰禾集团在国内没有发债成功，只在国外发行了三只美元债，且利率均在11％以上。
伴随着融资步伐的加快，泰禾集团的负债总额也在不断上升，一度上升到2018年2112.47亿。2019年外部宏观调控政策进一步紧缩，“23号文件”的提出使得房地产企业融通资金的渠道进一步减少，泰禾集团流动性危机也进一步恶化。
基于上述情况，泰禾集团在2018年开始实施加速资金回笼的政策，一方面在销售端采用折扣等方式加速商品房的销售。另一方面企业通过销售部分优质项目进一步补充资金。
上述两方面的现金回流措施确实在一定程度上缓解了泰禾集团的资金压力，这些措施虽然使得企业总负债水平有所下降，但负债率水平仍高于80％，公司未来面临的债务压力仍然十分巨大。在快速扩张战略的指导下，泰禾集团自2016年起加快了土地储备的步伐。
2016年泰禾集团在全国15个城市共取得土地储备面积396万平方米，投入资金为266．4亿元；2017年，泰禾集团的土地储备面积增加值达到了最高水平，投资于土储方面的资金总额也增长了近四倍。2018年泰禾集团流动性危机初现，资金流紧张，新增土储项目下降，当年新增面积同比下降83％。
截止到2018年底，泰禾集团共拥在建项目58个，计容面积近1500万平米；而到2019年，泰禾集团并未在土储方面进行任何投资。由此可以看出，若泰禾集团在未来几年仍不加大拿地面积。那么可供开发的土地储备资源将所剩无几，会严重影响企业长远利益的发展。
四、建议
泰禾集团自2016年起就加大多元化布局，积极创新新型盈利模式，促进业务多元化发展；但泰禾集团多元化布局起步较晚，而为了尽快满足配套的业务领域，企业在短短几年间加速了多元化布局的步伐，由于企业对部分业务领域还相对陌生，缺少充分的运营经验，这就会使企业承受巨大的风险。
构建有效的资金链危机预警体系。房地产企业在其成长发展的过程中要想实现资金的保值增值，就需要保证资金链条的顺畅流通，资金来源安全稳定、资金结构科学合理等都必不可少。但是部分房地产企业过于注重规模的扩张，忽视资金的及时补充以及资金链条的顺畅流通，导致近年来房地产企业破产的现象时有发生。
科学、有效的资金链危机预警体系可以促进企业及时高效地识别出企业资金链危机，以备企业采取相应的措施及时控制风险。因此建立一套完整有效的预警体系，对于房地产企业的风险识别和防控将产生重要意义。
通过资金链危机预警体系，针对企业特定发展阶段的财务数据进行分析，在此基础上判断企业是否出现资金链危机。及时财务措施遏制资金链危机的进一步扩大化，从而促进企业的长远发展。
加强财务层面的资金链管理。房地产企业获得充足且稳定的资金供应对其长远发展尤为重要。房地产企业对资金的需求量极大，企业内部资金不足以满足其长远发展的需要，必须通过扩大外部融资渠道及创新融资方式来获得充足的资金。
小结
土地是房地产企业最重要的资源储备，也是投资阶段的主要标的，其投资额占房企资金流出的比例较大，适当的压缩土地购置规模是维持企业现金流稳定必不可少的举措。因此，如何挖掘融资来源、控制项目投资支出成为确保资金链高效运转的重要目标之一。
加强业务层面的资金链管理。企业的现金流与自身的生产经营密不可分，将企业现金流动过程与生产经营过程相结合，通过管控好企业的开发节奏，实现资金与业务的良好配合。最终亦可以提高资金的使用效率。