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燕京啤酒(000729)内幕信息消息披露
 
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燕京啤酒:U8引领高端化成长,利润弹性有望持续释放(华安证券研报)

http://www.chaguwang.cn  2024-01-04  燕京啤酒内幕信息

来源 :每经网2024-01-04

  2024年1月3日,华安证券发布研报点评燕京啤酒(000729)。

  老树焕新芽,升级势能持续向上

  燕京啤酒1980年发家于北京顺义,早期通过原始的深度分销模式在北京地区取得飞速发展。上市之后进入跑马圈地阶段,先后兼并控股了“雪鹿”、“漓泉”、“惠泉”三大品牌,成功入驻内蒙古、广西、福建等区域市场,“1+3”也成为了当前核心的战略结构。目前燕京啤酒依靠U8在中高档价格带持续放量,同时储备V10、U8plus、鲜啤2022等产品承接持续的结构升级,势能向上趋势明显。业绩层面,公司2023年实现归母净利润5.75~6.85亿元,同比2022年增长63.22%~94.44%,实现扣非后净利润4.10~5.20亿元,同比2022年增长50.98%~91.49%。

  U8高增引领结构升级,降本增效释放利润弹性

  U8放量引领结构升级,高端化战略清晰明确。2019年公司首度推出“小度酒大滋味”的燕京U8,定位差异化、高端化、年轻化,一经推出便依靠其独特的口感与创新的包装广受市场欢迎。2022年U8已经实现销量39万千升,同比增长超50%,带动中高档产品收入占比提升至62.86%,较2019年占比提升8.24个百分点,23年预计同增45%至55万吨以上。根据公司十四五规划,燕京U8将冲刺百万千升目标,对应CAGR将达到37%,我们认为U8在“空间大+优势足+势能高”的背景下有望延续快速增长。此外,公司还围绕U8在中高档价格带先后布局了V10、U8plus、鲜啤2022等产品,用以承接后续8元升级与低档产品升级,高端化战略清晰明确。公司2023年前三季度综合毛利率为44.03%,较过去四年同期实现稳步增长。

  成本改善叠加管理优化,利润端弹性可期。公司持续强化总部职能,在产销分离、数字化管理、供应链转型、人才储备发展等多个维度实现了效率化经营;同时成本方面,2024年大麦采购价格或将受益澳麦放开持续回落,同时包材价格持续低位。成本优化叠加费率压缩有望带来利润端弹性的持续释放。

  投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级

  预计2023-2025年收入分别为147.19、161.73、175.85亿元,对应增速分别为11.5%、9.9%、8.7%,归母净利润分别为6.53、9.19、11.59亿元,对应增速分别为85.3%、40.8%、26.0%。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  U8销售不及预期,行业高端化进程受阻,消费复苏斜率放缓。

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