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燕京啤酒(000729)内幕信息消息披露
 
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燕京啤酒:核心单品U8延续高增速,改革红利逐步释放

http://www.chaguwang.cn  2024-01-03  燕京啤酒内幕信息

来源 :国信证券2024-01-03

  2024年1月3日,国信证券发布研报点评燕京啤酒(000729)。

  事项:

  公司发布2023年业绩预告,全年实现归母净利润5.75-6.85亿元,同增63.2%-94.4%;实现扣非归母净利润4.10-5.20亿元,同增51.0%-91.5%。其中4Q23公司实现归母净利润亏损2.71-3.81亿元(4Q22为亏损3.2亿元);实现扣非归母净利润亏损3.46-4.56亿元(4Q22为亏损3.58亿元)。

  国信食饮观点:4Q23公司销量维持前三季度增势,核心中高档产品较快增长,带动公司产品结构继续优化。此外,公司继续深入推进在生产、营销、市场和供应链等业务领域的变革,实现经营效率、运营效率和发展质量的提升。展望2024年,在产品结构升级、降本增效叠加成本改善共振作用下,2024年公司有望展现较强业绩弹性。我们维持盈利预测:预计2023-2025年公司实现营业总收入144.9/159.3/174.6亿元,实现归母净利润6.3/9.0/11.4亿元,当前股价对应PE分别为38/27/21倍。考虑到目前公司处于改革红利期,业绩成长性与确定性兼备,当前股价对应的2024/2025年估值水平合理偏低,维持“买入”评级。

  评论:

  事件:公司发布2023年业绩预告

  公司发布2023年业绩预告,全年实现归母净利润5.75-6.85亿元,同增63.2%-94.4%;实现扣非归母净利润4.10-5.20亿元,同增51.0%-91.5%。其中4Q23公司实现归母净利润亏损2.71-3.81亿元(4Q22为亏损3.20亿元);实现扣非归母净利润亏损3.46-4.56亿元(4Q22为亏损3.58亿元)。本次业绩预告范围较大,取中值看,4Q23公司归母净利润为亏损3.26亿元,与4Q22基本持平。考虑到4Q22收入基数较高,预计4Q23收入稳健增长。

  4Q23维持前三季度销量增势,核心单品U8延续高增速

  销量方面,第三季度维持前三季度销量增势(1-3Q23销量同比+5.7%),预计4Q23公司销量同比增长中个位数,全年销量同比增长中个位数。结构方面,公司核心单品U8延续高增速,预计全年销量可实现强劲的双位数增长;漓泉1998在低基数上实现恢复式增长。核心中高档产品较快增长带动公司产品结构继续优化。

  持续推进市场化改革,改革红利逐步释放

  今年以来,公司深入推进在生产、营销、市场和供应链等业务领域的变革,实现经营效率、运营效率和发展质量的提升。一方面,得益于各区域市场降本增效改革与产品结构优化工作全面推进,2023年公司实现弱势子公司全线减亏,促进公司盈利能力修复;另一方面,公司持续强化总部职能,人员编制改革顺利进行,且供应链进行数字化改造,短期费用节省空间受制于相关的一次性费用支出,但中长期来看,效率提升有望带来更大程度的费用节省。

  强化产品组合,深化改革,2024年业绩弹性可期

  展望2024年,预计U8仍是公司改革的核心抓手,目前U8在公司强势市场维持高增长势能,并在非强势市场逐步提升渗透率。U8卡位8-10元价格带,可充分享受价格带扩容红利。除U8外,2024年公司将借助升级版鲜啤、清爽对中低档产品进行整合,核心产品矩阵更趋完善,燕京品牌的市场竞争力有望强化。改革方面,公司将深化生产、营销、供应链等方面的改革,继续推行卓越管理体系,预计降本增效红利将更大程度释放。此外,由于大麦主产地丰产以及我国取消澳麦双反关税,预计2024年公司大麦采购价格回落,成本端改善将增厚公司利润。综合来看,在产品结构升级、降本增效叠加成本改善共振作用下,2024年公司有望展现较强业绩弹性。

  投资建议:燕京啤酒目前处于改革红利期,业绩成长性与确定性兼备,维持“买入”评级

  燕京啤酒目前处于改革红利期,业绩成长性与确定性兼备。我们维持盈利预测:预计2023-2025年公司实现营业总收入144.9/159.3/174.6亿元,同比+9.8%/+9.9%/+9.6%;实现归母净利润6.3/9.0/11.4亿元,同比+79.5%/+42.8%/+26.4%;EPS分别为0.22/0.32/0.41元;当前股价对应PE分别为38/27/21倍。考虑到公司业绩成长性与确定性,当前股价对应的2024/2025年估值水平合理偏低,维持“买入”评级。

  风险提示

  宏观经济增长超预期放缓;中高端啤酒需求增长不及预期;燕京U8渠道拓展结果不及预期;行业竞争加剧;成本超预期上涨。

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