“小时候，一听见黑芝麻糊的叫卖声，我就再也坐不住了……”
这句刻在几代人记忆里的广告语，让南方黑芝麻糊成为国民级的童年符号。但2026年初，一则重磅公告打破了这份温情——承载41年民营历史的南方黑芝麻正式易主，控股股东变更为广西旅发大健康产业集团（下称“广旅大健康”），实控人变为广西壮族自治区国资委，创始人家族彻底退居幕后，“中国黑芝麻产业第一股”正式迈入国资时代。
一场9.42亿元的股权交易，一纸延期的业绩对赌协议，背后藏着的不仅是一家老牌企业的生存困境，更是整个传统食品行业在消费升级浪潮中挣扎转型的缩影。今天我们就来拆解这场“童年回忆”的易主风波，看看老牌国货的破局之路难在哪、希望又在哪？
01
国资9.42亿接盘
这场易主风波的核心脉络其实很清晰，简单说就是“民营退场、国资入场，业绩对赌换时间”。
2025年8月，南方黑芝麻原控股股东黑五类集团，以6.25元/股的价格，向广旅大健康转让1.51亿股股份（占总股本20%），总价款9.42亿元（含税）。2026年1月4日，股份过户完成，广旅大健康凭借合计超37%的表决权（含黑五类集团及其关联方放弃的17.66%表决权），稳固掌控了南方黑芝麻。
原本约定2025-2027年完成的业绩对赌，因企业业绩低迷被迫延期至2026-2028年。调整后，南方黑芝麻需每年实现净利润不低于0.95亿、1.05亿、1.15亿元，累计3.15亿元，且每年扣非净利润孰低值不低于6800万元。要知道，过去5年南方黑芝麻的最高年利润仅0.78亿元，这意味着未来三年每年都要实现超20%的增长，压力可想而知。
创始人家族彻底退居幕后，黑五类集团持股比例从29.85%降至9.83%，且无任何表决权，从“掌舵人”变成了纯粹的财务投资者。
02
为何走到“易主”这一步？
作为曾经的“糊类食品第一品牌”，南方黑芝麻糊巅峰时期市占率超40%，凭一则温情广告火遍大江南北。但如今被迫交出控制权，背后是难以回避的生存危机，也是很多传统食品品牌的共同难题。
第一重困境：主业乏力，被新兴品牌挤压。随着消费升级，传统糊类产品的“方便、饱腹”属性逐渐失去吸引力，年轻消费者更青睐五谷磨房、老金磨方等主打“现磨、健康、功能性”的新兴品牌。数据显示，南方黑芝麻糊类产品销量从2014年的952万件巅峰逐年下滑，2024年直饮类、冲饮类产品销量继续下滑3.23%、1.47%。2021-2024年，公司营收从40.25亿元持续收缩至24.65亿元，2025年前三季度更是同比下滑7.52%，净利润暴跌83.67%，扣非净利润直接陷入亏损。
第二重困境：跨界“病急乱投医”，全是败笔。为了寻找第二增长曲线，南方黑芝麻从2015年起接连跨界物流、电商、医疗、新能源等多个领域，但几乎全部踩空。最受关注的35亿元新能源储能项目，2023年高调宣布，2024年就因市场剧变、风险失控紧急叫停，不仅没赚到钱，还消耗了大量资金和精力。这种“主业不行就跨界”的盲目尝试，反而让企业陷入战略摇摆，进一步拖累了主业。
第三重困境：治理隐患凸显，资金压力紧张。除了经营问题，南方黑芝麻还因控股股东资金占用、违规担保未及时披露等问题，多次收到监管警示函，公司治理层面的漏洞让投资者信心受挫。截至2025年三季度末，公司账上货币资金仅1.47亿元，却背负着18.66亿元负债，其中短期借款就有7.2亿元，资金链压力可见一斑。
03
国资是“救命稻草”吗？
广西国资的9.42亿元接盘，对南方黑芝麻来说无疑是“雪中送炭”，但这并不意味着危机解除，反而开启了新的挑战。
从机遇来看，国资入主的优势很明显：一是缓解资金压力，9.42亿元转让款能直接补充现金流，降低融资成本，为产品研发和渠道拓展“输血”；二是带来资源赋能，广旅大健康隶属于广西区属文旅产业集团，业务涵盖健康产业投资、食品分销渠道运营，能为南方黑芝麻提供本地商超渠道优先准入、区域经销商资源对接等实际支持；三是优化公司治理，国资背景能推动企业规范运营，解决此前的治理乱象。
但挑战同样严峻。首当其冲的就是那份“天价对赌协议”，以南方黑芝麻当前的经营状况，要完成逐年攀升的业绩目标难度极大。其次是品牌转型的难题，国资能提供资金和渠道，但如何让“老古董”品牌年轻化、产品创新跟上消费需求，还是要靠经营团队的能力。最后是整合磨合风险，原民营团队与国资体系的管理理念、决策效率能否兼容，直接影响企业后续发展。
中国食品产业分析师朱丹蓬就指出，南方黑芝麻的核心问题是“战线太长、聚焦不足、创新滞后”，未能匹配新生代核心需求，盲目跨界又受限于运营能力。国资入主能解决短期生存问题，但要实现长期发展，还是要回归主业，做“有根的创新”。
南方黑芝麻的易主风波，给整个食品饮料行业的老牌国货敲响了警钟。当下，越来越多传统食品品牌陷入“品牌老化、增长乏力、转型迷茫”的困境。
从民营到国资，南方黑芝麻的41年商海浮沉，是中国传统食品品牌转型之路的缩影。如今，9.42亿元的“输血”和一年的对赌延期，给了这家老牌企业喘息的机会，但真正的考验才刚刚开始。
我们期待南方黑芝麻能借着国资入主的契机，聚焦主业、深耕创新，让承载着几代人记忆的“童年味道”重新焕发活力。毕竟，市场从不辜负真正用心的品牌，而消费者也愿意为“老树发新芽”的传统国货买单。