进退之间，华商基金对ST阳光城的操作颇有值得商榷之处。
易强/文
5月5日，ST阳光城被实施其他风险警示（股票简称变为“ST阳光城”）并复牌。自当日至6月9日停牌，公司股价连续26个交易日以一字跌停报收，累计跌幅达到73.19%。
在此期间，于5月15日，公司股价首次跌破1元。
6月9日（周五）收盘后，ST阳光城发布公告称，公司股票收盘价连续二十个交易日均低于1元/股，已触及《深圳证券交易所股票上市股则》有关交易类强制退市规定，公司股票自6月12日（周一）开市起停牌，“公司股票可能被深圳证券交易所终止上市交易。”
根据数据，截至一季度末，有3只基金重仓（进入前十大流通股股东）持有ST阳光城，其中2只为主动权益类基金，皆出自华商基金，期末合计持有5823万股，占到ST阳光城流通股本的1.41%。6月9日，华商基金发布公告称，自即日起对其所持有的ST阳光城按0元估值。在华商基金7月21日发布的最新二季报中已经搜索不到“ST阳光城”字样。
ST阳光城与华商基金旗下2只基金的主题并不是非常契合，不过根据公开信息，ST阳光城有可能被华商基金归类为“智慧城市行业”。
大幅加仓，成为十大流通股股东
截至一季度末，华商基金旗下有2只基金持有ST阳光城，即华商乐享互联以及华商远见价值，皆为主动权益类基金，分别持有4087万股和1736万股，持股比例分别为0.99%和0.42%，分别是其第六及第九大股东；在华商基金7月21日发布的最新二季报中已经搜索不到“ST阳光城”字样。而且，从历史数据看，这是自2020年四季度以来首次有主动权益类基金进入ST阳光城十大股东名单。
公开资料显示，上述两只基金的基金经理都是余懿，余懿加入华商基金的时间是2022年7月，此前曾在招商信诺资产管理公司及嘉实基金任职，从事投研工作。
同年9月21日，他接替周海栋成为华商乐享互联的基金经理；2023年1月13日，他接替李双全成为华商远见价值的基金经理。
从持仓时间上看，华商乐享互联建仓ST阳光城的时间是2022年三季度，期末持有684万股，占到ST阳光城流通股本的0.17%，是其第十大重仓股，同年上半年末持仓中没有ST阳光城。
华商远见价值建仓ST阳光城的时间不迟于2022年四季度，期末持股658万股，占到ST阳光城流通股本的0.16%，是其第八大重仓股，同年上半年末和三季度末的持仓中没有ST阳光城。
同年四季度，华商乐享互联继续加仓ST阳光城，期末持有1762万股，占到ST阳光城流通股本的0.43%，是其第四大重仓股，与同年三季度末相比持股数量提高了1.68倍。
进入2023年一季度之后，华商乐享互联的持股数量进一步提高，期末持股数量4087万股，环比提高1.32倍。同期华商远见价值所持股份数量为1736万股，环比提高1.64倍，是其第六大重仓股。
ST阳光城属于智慧城市行业？
华商基金对ST阳光城的大幅加仓已经引起投资者及舆论的质疑。
第一个问题是，其重仓持有的标的是否与基金主题相符。
按照《招募书》的表述，华商乐享互联“主要关注的是提高民众生活品质的‘互联网+’企业”，具体包括低碳环保、食品安全、智慧城市、智能交通、新能源汽车、传媒、互联网金融和计算机等行业。
华商远见价值则表示要“从长远深入的角度进行上市公司基本面研究”，通过全方位的定性和定量分析方法精选出具有长期价值的优质个股构建投资组合。
公开信息显示，ST阳光城近年来积极探索智慧城市领域，成立了智慧城市事业部，致力于为城市提供数字化、智能化的整体解决方案，建设智慧城市生态圈，提高城市运行效率，改善市民生活体验，符合乐享互联基金“互联网+、智慧城市、智慧家居”的投资方向。
定期报告显示，ST阳光城2022年营业收入399.19亿元，其中房地产业务占到96.19%；实现归母净利润-125.53亿元，扣非归母净利润-114.12亿元；毛利率已经三连降，2019年至2022年依次为26.58%、20.06%、8.26%、6.80%；资产负债率则两连升，2020年至2022年各报告期末依次为83.18%、88.25%、91.64%；期未分配利润大幅下降，由正转负，依次为167.26亿元、78.17亿元、-47.36亿元。
而且，对于ST阳光城发布的2021年及2022年的年度报告，审计机构立信中联会计师事务所分别出具了带“保留意见”及“否定意见”的内控审计报告，提醒投资者注意ST阳光城的持续经营能力存在“重大不确定性”。
审计报告同时提醒投资者注意ST阳光城存在公司治理问题或内控缺陷。例如，“济南兴铁投资合伙企业（有限合伙）向平潭兴祁禾企业管理咨询有限公司提供借款，ST阳光城未经董事会、股东大会审议批准，对该笔借款提供差额补足担保”，“表明ST阳光城在对外担保内部控制上存在重大缺陷”。
另外，在华商基金开始重仓ST阳光城的2022年三季度，确切说是同年8月2日，深交所曾下发《监管函》，批评ST阳光城控股股东及关联方违背增持承诺，违反了深交所《股票上市规则（2020年修订）》及《上市公司规范运作指引（2020年修订）》相关条款。
在华商基金大幅加仓ST阳光城的2023年一季度，确切说是1月4日，ST阳光城曾发布公告称，公司及公司董事长林腾蛟于“近日收到中国证监会福建监管局的警示函”。按照《警示函》的表述，对于若干项“到期未能清偿债务情况”，ST阳光城未能及时履行信息披露义务，不符合《公司债券发行与交易管理办法》的相关规定。
加仓时机存疑
投资者质疑的第二个问题是，在其他机构投资者都大幅减持ST阳光城的背景下，华商基金为何逆势重仓并且增持？
2022年2月10日，ST阳光城发布公告称，持有公司3.99%股份的泰康人寿保险公司将减持其持有的全部股份。根据后续公告，截至同年6月3日，泰康人寿的持股比例已降至2.99%；截至同年9月1日，其减持计划实施完毕，持股比例已降至零。
公募基金方面，自2020年四季度开始，ST阳光城在公募重仓股中的配置即呈下降趋势。
根据数据，截至2020年三季度末，有43只基金重仓持有ST阳光城，合计持股2.31亿股，占上市公司流通股本的5.63%。至四季度末，重仓持有ST阳光城的基金降至25只，持股比例降至3.92%。
2021年一季度至四季度，各季末公募重仓持有的股份数量占ST阳光城流通股本的比例依次为2.76%、1.78%、1.23%、0.74%。至2021年年底，重仓持有ST阳光城的基金仅剩1只。
2022年一季度末，重仓持有ST阳光城的基金为零；直至同年三季度末，才有公募基金再次重仓持有该只标的，即华商乐享互联。同年四季度，华商远见价值亦重仓持有ST阳光城。截至2023年一季度末，重仓持有ST阳光城的基金也仅有这两只。
指数基金方面，自ST阳光城于2021年6月被移出沪深300指数，2022年12月被移出沪深300、中证500及中证800指数，仍将其列为成分股的指数基金已经变得极为有限，主要是一些地产行业指数基金。
根据数据，2022年年底配置ST阳光城的指数基金仅有12只，同比减少63只，持股比例则由1.50%降至0.57%。2023年一季度末，相关指数基金仅有1只，持股比例0.21%。
截至上半年末，华商基金旗下有83只基金，公募规模1167亿元，其中权益类基金（含股票型及混合型两类）684亿元，在公募持牌机构中分别排在第47位和第27位。
截至一季度末，华商乐享互联以及华商远见价值的资产净值分别为36.37亿元和11.23亿元，个人投资者所持份额占比分别为37.44%和99.65%（截至2022年年底）。