9 月底，有“生长激素茅”之称的长春高新，突然向港交所递了 IPO 申请——距离它董事会拍板要做这事，才不到 3 个月。
但比起“赴港上市”这个动作，大家更关心的是背后两件事：一是它的 A 股股价，从 2021 年 513 元的高点，跌到现在只剩 130 元，近乎“腰斩再腰斩”；二是公司近九成收入，居然只靠 6 款核心产品撑着。
这事儿，市场上议论声不少：手里明明还有 43 亿现金，为啥非要去港股融资？高度依赖几款药的日子，还能过多久？今天咱们就掰开揉碎了聊聊。
从“搞基建”到“卖药”：30 年转型，现在覆盖 4 大类药品
长春高新这几十年，走的路子挺典型——从“搞基建”转向“做药”，而且转得还算成功。
1993 年刚成立时，它还在做长春本地的基建和房地产；1996 年底在深交所上市，成了东北较早的上市公司之一。真正的转折点，是后来把重心挪到了制药上。
1998 年跟人合伙搞了华康药业，拿下了中成药的业务；2004 年又成立百克生物，开始做疫苗——后来百克的水痘疫苗获批，2021 年还在科创板单独上市了。
现在的长春高新，业务覆盖了生物制剂、化学药、疫苗、中成药，基本你能想到的药品种类，它都沾点边，算是把医药的盘子铺开了。
4500 人销售团队+覆盖 7400 家医院：渠道能力确实能打
要说销售能力，长春高新确实有点东西。
截至今年上半年，它有一支 4500 人的销售团队，全国 31 个省都能覆盖到。具体能触达多少渠道？给个直观数据：7400 多家医院、6600 多家其他医疗机构、6500 家药店，还有 31 个省级疾控中心、2500 多个县级疾控中心。
简单说，不管是医院开处方，还是疾控打疫苗，它的产品都能触达进去。
40 种在研药+ 15 种 1 类创新药：研发没躺平，但还没到“拔尖”
研发上也没完全躺平：现在有 40 多种药在临床阶段，其中 14 种已经到了Ⅲ期临床(快上市的阶段)，15 种还是 1 类创新药——这在医药公司里，算中等偏上的储备了。
2024 年净利润跌 42%：营收 13 年首降，业绩有点“拉胯”
但业绩这块，最近两年确实有点“拉胯”。
看一组数据：2022 年营收 126 亿，2023 年 145 亿，2024 年直接掉到 134 亿，今年上半年才 66 亿；净利润更明显，2022 年 41 亿，2023 年 45 亿，2024 年只剩 25 亿，今年上半年才 9.8 亿。
2024 年不仅营收首次负增长(上一次还是 2004 年)，净利润更是跌了 42%——这对一家龙头药企来说，压力不算小。
90%收入靠 6 款药：毛利率 88%-91%，但“顶梁柱”太少太危险
为啥业绩会掉？跟它的产品结构脱不了关系。
虽说长春高新靠卖药赚钱(药的收入占比常年 90%以上)，而且药的毛利率很高，一直在 88%-91%之间，比很多行业都赚钱。
但问题在于：近 90%的收入，就靠 6 款药撑着——赛增、金赛增(这俩是生长激素)、水痘疫苗、金赛恒、银花泌炎灵片、带状疱疹疫苗。
相当于一家公司，就靠“六根顶梁柱”过日子。长春高新自己也在招股书里承认：这说明产品卖得好，但也怕万一这几款药出点问题，比如销量下滑、降价，或者有竞争对手冒出来，整个公司的收入都会受影响。
前五大客户占收 31%：还有“又买又卖”的供应商，客户结构有点特殊
除此之外，客户集中度也有点高：最近几年，前五大客户贡献的收入占比，一直在 26%-31%之间；甚至还有“又当供应商又当客户”的情况——比如今年上半年，给供应商 K 买了 1560 万的原材料，同时又卖给它 1000 万的产品，这种合作模式也让不少人好奇。
从 513 元跌到 130 元：集采成“转折点”，股价跌了近 75%
聊完业绩，再说说大家最关心的股价。
长春高新能成为“生长激素茅”，不是没原因的：1997 年就控股了金赛药业，1998 年推出国内首个短效生长激素，算是这个领域的“老大哥”。
但它的股价，前十几年基本没怎么动——从上市到 2010 年，一直在低位横盘。真正的爆发是 2018 年之后，股价一路涨，2021 年 5 月甚至摸到了 513 元(前复权)。
转折点在 2021 年 5 月：当时传出“生长激素要纳入 17 省集采”的消息，要知道集采会直接压价，市场一下就慌了。从那之后，股价就开始了四年的下跌，现在只剩 130 元，比高点跌了近 75%。
手握 43 亿现金还要融资？7 次募资 87 亿，这次想干嘛
而这次赴港 IPO，已经是它第 7 次融资了——从 1996 年 A 股上市到现在，它已经通过配股、定增、发可转债等方式，募集了 87.55 亿。
很多人纳闷：截至今年上半年，长春高新手里还有 43 亿现金，虽然比之前少了点，但也不算缺钱，为啥还要去港股融资？
公司证券部的人是这么说的：一是研发要花钱，很多项目等着投；二是想看看海外并购的机会。
至于“九成收入靠 6 款药”的问题，他们也提到：现在有不少新药在陆续放量，覆盖内分泌、儿童健康这些领域，未来想把产品结构调得更均衡些。
国资持股 84%：背景给稳定性，但救不了业绩
最后再提一嘴股权结构：现在最大的股东是超达集团，持股 18.69%，而超达集团归龙翔集团管，龙翔集团又由长春新区国资旗下的新发集团控股(持股 84.41%)。
简单说，长春高新是“国资背景”，这在稳定性上，多少能给市场一点信心。
尾声：
“长春高新赴港IPO，说白了是想在医药行业里再往前迈一步——毕竟现在业绩有压力，股价也没回到高点，多一个融资渠道总是好的。
但问题也摆在这里：股价能不能稳住？靠6款药撑收入的局面什么时候能改？43亿现金之外再融资，后续的钱能不能花到点子上？