打得药再多，树也不会一直长。
人也一样，生长激素只能让先天不足的孩子有一次继续长高的机会，但长春高新确实曾经试图依靠生长激素，让公司永远成长下去。
这显然是不可能的，于是2021年，成为了长春高新的巅峰。
那年4月23日，上午，一名阿姨来到国信证券大连金马路营业部办理业务，因常年在国外已经忘记密码，如今前来销户，赫然发现自己在2008年花5万多元购买的一只股票，如今账户市值已经达到500多万元。阿姨受到刺激，站不稳了，幸亏证券公司员工扶着。
据网传消息显示，这位大妈购买的是长春高新。
但比较有意思的是，那一天，距离长春高新的历史大顶只差13个交易日，随后长春高新就步入了漫漫熊途，至今跌幅至少在80%以上。
随着股价下跌的自然还有公司的增速，去年更是创下了近20年来首次年收入下滑。
公司2024年营收134.66亿元，同比下滑7.55%；归母净利润25.83亿元，同比暴跌43.01%。这是其自2005年以来首次年度营收下滑，更令人心惊的是，2025年一季度净利润再降44.95%，业绩下坡路正在加速。
根据长春高新年报，公司的销售团队的膨胀非常引人注目，2024年，公司销售人员从2023年3155人暴增至4995人，激增近2000人，增幅58.3%。销售费用率飞速攀升的同时，人均创收却下降明显。
现金流情况也随之出现恶化，应收账款周转率仅4.54次，应收账款达27.21亿元，和一年的净利润差不多。
实际上，早期长春高新的成功，完全就是依靠生长激素，当年还是一家房地产企业的长春高新，正是看到了Norditropin的机会，才在1997年出资6000万元与金磊成立金赛药业。
生长激素，俗称“增高针”，下游需求人群主要是身高发育障碍的儿童。在家长的殷殷期盼下，需求之猛烈，可想而知。
2024年，金赛药业贡献了公司79.24%的收入来源，但利润下滑了40.67%，2025年一季度又下滑38.31%。可以说，金赛药业的溃败，是长春高新业绩崩盘的元凶。
生长激素虽然拥有一定的护城河，却难以阻挡后续竞争者的入局。随着时间的推移，这个赛道必然会陷入内卷的漩涡。
一个项目赚钱，入局玩家势必会越来越多。比如在粉针上，目前有安科生物、联合赛尔等多家公司生产；在水针上，也有安科生物以及诺和诺德的竞争；即使在最优势的长效水针上，诺和诺德的长效水针Sogroya也在2020年9月获批上市，并且其国内上市申请已经在今年9月获得CDE受理。竞争格局的恶化，这是注定无法规避的。
集采对产品价格的冲击，加速了这个过程。
2021年开始，市场就开始传出要对生长激素进行集采；2022年1月，广东省医保局牵头的11省联盟集采发布文件，重组生长激素纳入集采；2022年10月和2023年11月，福建省和浙江省也开始带量集采；2024年5月，国家医保局发布通知，明确2024年继续扩大集采覆盖面。
在需求没有持续增多的情况下，患者们受益的部分，自然需要企业让利了。
其他两个板块的业务中，地产就不必多提，传统行业的压力仍在持续增高。主营疫苗的百克生物是长春高新第二大收入来源，贡献公司收入的9.13%。
但目前来看，疫苗行业也是真卷，在带疱疫苗赛道，智飞生物与GSK合作推广带状疱疹疫苗，给百克生物产品带来压力，更不用说竞争更激烈的流感疫苗。疫苗的公共属性决定了只能赚辛苦钱，撑不起媲美生长素的第二曲线。
在集采常态化、技术替代加速、出海竞争加剧的大趋势下，长春高新的经营压力越来越大。在行业的洗牌中，没有企业能仅靠销售铁军穿越周期。
长春高新也不是没有投入研发，2021年至2024年，公司研发支出分别为10.92亿元、16.63亿元、24.19亿元、21.67亿元。四年时间内，其投入研发支出累计超过873亿元。可见长春高新寻找第二曲线的决心之大。但是，再造一个生长激素，这种机遇需要技术与时代共振，并非全力投入研发就能实现的。
在2023年的投资者交流中，金磊也表示，金赛药业未来要对标强生，走多元化路线。
目前，长春高新拥有十几个肿瘤研发管线产品在冲击临床，美适亚也成功在多地BD，肿瘤以外，用于急性痛风性关节炎的金纳单抗今年6月申报上市，有望成为国内首个IL-1β单抗。
但这些显然很难说能否带来足够大规模的需求，成为大单品力挽狂澜。
依赖单一爆款的时代已然终结，想要重回巅峰，长春高新的转型依然还需要更深入，创新药研发虽然永远存在不确定性，但正是对这种不确定性的投入，在能打开一个大型企业全球化的新篇章。和很多同样在转型间挣扎的企业相比，长春高新的时间仍然十分充足，生长激素仍然足够公司吃很多年老本，只是不再能提供过去那么高的增速与估值罢了。