来源 :调研实录2024-05-30
如图所示，前复权之后，长春高新股价从2014年的最低点25元左右，上涨到2020年的500元左右，涨幅高达20倍，随后股价跌到当下的100元左右，股价又下跌80%多。股价的大起大落背后是财富的巨大转移和换手。
面对股价的大起大落，笔者不禁要分析一下公司市值和公司盈利水平以及估值水平的关系。
如图所示，从2015年到2020年股价处于上涨趋势的时候，笔者用年内最高价来进行估值，得出最大PE估值。而在2021年到最近股价处于下跌趋势的时候，笔者用年最低价进行估值，得出最小PE估值。
笔者发现以下几点：
1、2015年到2020年股价上涨确实是利润增长驱动的，尤其是2015年到2019年PE变化不大，只有2020年PE拔升较大，从50倍左右拔升到70倍左右，反映出资金面和情绪面的较大变化。
2、从2021年到2024年一季度企业净利润并没有下滑，甚至整体是增长的，但是估值从70倍跌到了12倍左右，股价跌幅完全是由估值变动驱动的。
3、估值的大幅变动是由企业盈利增速下滑和对未来悲观预期影响的，以及叠加整体股市估值变动和资金面以及情绪面变动影响的。
长春高新的主要利润来源是生长激素，生长激素的集采政策是对其影响最大的基本面驱动。
而生长激素集采文件的发布时间是2022年1月19日，广东省药品交易中心在这一天发布了《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的通知，其中包含了276种药品的采购清单，包括长春高新旗下子公司金赛药业和安科生物的多款重组人生长激素。
如图所示，2022年1月19日长春高新股价跌停，随后两个一字板跌停。而之前股价已经从500元的高位跌到了250元左右，股价已经腰斩。
从这里我们可以看到，股价往往是领先于政策的，因为政策制度不是一朝一夕之事，在政策真正发布的时候，市场大概率已经先反映了一部分市场预期。
如图所示，虽然股价在之后又一波反弹，但是后面还是不可避免迭创新低的下场。
复盘长春高新的股价走势，我们发现估值变化有时候可能是驱动股价大幅变动的主要原因，而估值变动主要影响因素就是企业盈利增速的变化以及市场对其未来发展前景预期的变化。
其次政策对于企业前景的影响有时候是很大的，如果政策对企业发展起到限制作用，可能我们需要考虑规避投资，或者及时止损。