来源 :一沙鸥财经笔记2022-05-06
作为医药股的龙头之一长春高新，算不算被市场错杀？
每年长春高新的年报都会看一遍，以前看得比较仔细，后面就是大概过一遍，特别是2019年和2020年基本不会细看了，因为那么高的估值，再怎么详细分析和挖掘亮点，也不是好的入手标的。
首先梳理一下长春高新近五年财报：
2017年41亿，同比2016年增长41.6%，净利润6.6亿，同比增长36.5%，估值50倍，总市值360亿。
2018年53.8亿，同比增长31%，净利润10亿，同比增长52%，估值30倍，总市值400亿。
2019年73.7亿，同比增长37%，净利润17.8亿，同比增长76.4%，估值60倍，总市值900亿。
2020年85.8亿，同比增长16%，净利润30.5亿，同比增长71.6%，估值55倍，总市值1800亿。其中在2020年5月份估值达到顶峰110倍，股价也达到了680元。
2021年营收107亿，同比增长25%，净利润37.6亿，同比增长23%，估值16倍，总市值640亿。股价相比最高已经腰斩了2次了。
可以看出连续五年长春高新的营收和利润都是高速增长态势。特别是在2020年之前飞速发展的速度有点恐怖，但是之后这两年的速度有放缓，主要是体量越来越大，这种增速才属于正常范围。
其次罗列一下长春高新的主营业务：长春高新其实是一家控股型的平台公司，公司主要业务有医药行业、房地产、服务业。其中2017年之前房地产业务和服务业务占比都差不多30%，到了2021年连10%都不到，所以长春高新现在主要以医药类行业来分析。公司的医药业务主要是以三家子公司为平台来发展：1、金赛药业为核心的生物医药平台。
2、百克生物为核心的疫苗平台。
3、华康药业为核心的中成药平台。
其中金赛药业是公司的主要营业收入来源，是国家级基因工程制药孵化基地，其生长激素系列产品在全国的市占率排名第一，在儿童生长发育治疗领域、烧烫伤、辅助生殖、抗衰老等多个领域处于绝对的龙头领导者。
长春高新一如既往的优秀生，那为什么股价出现两次腰斩？主要是两个方面的原因：1、前两年的估值太高了，都达到100倍以上的估值，这个估值就是再优秀的企业也支撑不了。2、去年广东省医药集采，把生长激素也纳入范围，导致市场上的情绪出现悲观，一致性看空长春高新，看衰后续没有高速增长预期。那么长春高新未来还有投资价值吗？价值投资者要在什么时候可以入手？
先看估值。截止到2022年4月份一季度为止，公司的估值已经降到20倍以内。回看公司的估值走势，中位线是40倍，保守估计30倍，为了更好的安全边际，25倍左右就是低估值区间，那么现在来看在估值方面，长春高新明显已经进入低估值区域。
其次看医药集采。广东省联采，公司主要是粉针型参与了中标集采，而主打产品水针型并未纳入，所以集采对公司业绩来说影响并不会像市场上预料的那样猛烈，长期来看公司还有很长一段时间的缓冲和发展期。
再看竞争局势。生长激素这个赛道，现在和未来可见的五年之内，金赛药业还将处于绝对龙头垄断地位，竞争局势并不激烈，后续公司还将进一步加大产品的市场占有率，所以公司还有很长一段时间的增长预期和空间。
最后看公司管理层。去年公司决策6亿元的回购方案已经实施完毕，后续将全部用于公司及子公司核心团队股权激励，以实现调动各个团队的积极性。这里可以看出公司的管理层在积极应对未来存在的风险和业绩增速放缓的局面。
总结：长春高新在2020年达到600多元，估值上到100倍的时候，市场上一片热捧和追逐的现象，一致性看好长春高新还会持续高速增长下去，很多投资者被忽悠地去高位接盘，估计今后很多年这些接盘者都会处于被套牢中，而今长春高新已经明显进入低估区之后，市场上反而是一片看空的声音，那到底是市场的问题？还是别有用心的人在故意扰乱投资者的目光和罗辑思维？
市场里配方还是那个配方，套路还是那个套路，连味道都没改，关键是屡试不爽，这个问题需要大家理性去思考。