3月16日晚间，长春高新公布2021年业绩报告。2021年长春高新实现营业收入107.47亿元，同比增长25.3%；实现归属于上市公司股东的净利润37.57亿元，同比增长23.33%；扣除非经常性损益后的净利润为37.42亿元，同比增加26.76%。
2021年第四季度，长春高新实现营收25.08亿元，同比增长15.2%；归母净利润为6.1亿元，同比下降22.4%。
对比2020年同期，长春高新营收增速加快，净利润增速大幅放缓。2020年，长春高新营收、净利润增速分别达16.31%、71.64%。不止如此，这也是长春高新自2016年以来净利润增幅最小的一次。
日前，长春高新股价创近两年新低，盘中最低达152元/股，较2021年5月高点522.2元/股跌幅达71%。
今日长春高新开盘直线下跌，而后快速拉升。截至收盘，长春高新报收176.54元，总市值714.49亿元。
金赛药业贡献98%利润、增收不增利，百克生物利润腰斩拖累业绩
长春高新主营生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业管理和服务等业务。旗下拥有金赛药业、百克生物、华康药业、高新地产等众多子公司。
子公司金赛药业一直是长春高新的盈利支柱。
金赛药业是国内第一家重组人生长激素生产企业，长期致力于儿童矮小症治疗药物重组人生长激素的研发、生产，产品包括金赛增长效水针剂、赛增水针剂、赛增粉针剂等。
年报显示，2021年金赛药业实现收入81.98亿元，同比增长41%，占长春高新营收的76.3%；实现归母净利润36.84亿元，约占长春高新当期归母净利润的98%。
2020年，金赛药业营收为58.03亿元，同比增长20.34%；净利润为27.6亿元，同比增长39.66%。根据长春高新99.5%的持股比例，去年金赛药业实现归母净利润27.46亿元。
2021年金赛药业归母净利润同比增速仍达到34%。
但对比2020年，金赛药业净利润约是营收增速的一倍。2021年时，金赛药业净利润增速较营收增速显著放缓，呈现增收不增利的趋势。
此外，拖累长春高新业绩的还有2021年6月新近登陆科创板的子公司百克生物。
百克生物主要从事人用疫苗的研发、生产和销售，涵盖水痘疫苗、狂犬疫苗、流感疫苗等。
报告期内，百克生物实现营收12.02亿元，同比减少16.6%；归母净利润为2.44亿元，同比去年降幅达41.77%。
这是百克生物近七年来首次利润下滑。
长春高新解释称，主要因新冠疫情及新冠疫苗接种对其它疫苗产品接种率带来一定冲击。
2021年下半年，全国各地陆续启动3-17周岁人群新冠病毒疫苗接种工作，导致百克生物主要产品水痘减毒活疫苗及冻干鼻喷流感减毒活疫苗的推广及接种受到较大影响。
此外由于流感疫苗的接种有较强的季节性，且百克生物的鼻喷流感疫苗适用人群为3-17周岁，与同时期新冠疫苗接种的重点人群高度重合，致使整体流感季的疫苗推广工作受到较大影响。
百克生物2021年报则透露，除新冠疫苗接种因素外，随着四价流感疫苗等爆品上市，公司的鼻喷流感疫苗的市场竞争压力较大，对产品销售造成影响。
2021年6月，长春高新及百克生物曾与思安信生物就鼻喷新冠疫苗达成合作。彼时曾有券商预测，鼻喷新冠疫苗将能持续为长春高新贡献业绩。然而此次合作最终因无法就研发节奏和交易对价达成一致意见而宣告破裂。
集采打破高估值逻辑，年研发投入增近9成
长期以来，金赛药业是长春高新的核心价值支撑。
2019年11月，长春高新购买金磊、林殿海持有的金赛药业29.5%少数股权，将金赛药业99.5%股权纳入囊中。
金磊、林殿海作为业绩承诺方，承诺金赛药业2019年度、2020年度、2021年度实现扣非归母净利润分别不低于15.58亿元、19.48亿元、23.2亿元，承诺期累计实现净利润不低于58.27元。
根据长春高新披露的《业绩承诺完成情况审核报告》，2019-2021年度，金赛药业分别实现扣非归母净利润19.51亿元、27.43亿元、37.23亿元，累计实现净利润84.17亿元。
金赛药业无疑超额完成了业绩承诺。金赛药业的利润大涨推动长春高新的业绩飙升。2019-2020年，长春高新连续两年净利润增速均超70%。
强硬的基本面维持了长春高新的高估值逻辑，也造就了“大妈5万买长春高新股票，13年后变成500万”的传奇。
2020全年，长春高新股价涨幅达107%，在此基础上，2021年上半年，长春高新股价再次涨近20%，直至2021年5月17日到达顶峰522.2元/股。
长春高新的股价传奇就此戛然而止。
当日后，长春高新股价一泻千里，2022年3月9日盘中创下近两年最低价152元/股，股价跌幅达71%。截至今日，长春高新的市盈率仅为19.02倍。
高估值逻辑的破灭主要源于生长激素集采。
2022年1月19日，靴子落地。广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》，长春高新核心子公司长春金赛药业多种不同规格、不同剂型的重组人生长激素均被纳入集采范畴，包括水针剂和粉针剂。
水针剂价格降幅较大，以重组人生长激素注射液（15IU/5mg/3ml）为例，据券商研报显示，金赛药业该规格的针剂医保中标价约为580元/支，此次集采降价幅度至少达70%。
而水针剂贡献了金赛药业绝大部分收入。公开资料显示，2020年，金赛药业粉针剂、水针剂和长效剂型的市场份额分别为4.37%、70.81%和0.94%。
文件发布后，长春高新连续三日跌停，市值蒸发278亿元，跌出千亿市值阵营。
长春高新的最终应对之策是仅申报了三个粉剂规格，水针剂未申报。
从此次集采来看，其影响的仅是广东联盟区域和院内市场，实际影响并没有想象中那么大。真正让市场担忧的是，广东联采只是开始。
躺在生长激素上赚钱的时代结束，长春高新也在谋求开拓新业务。
长春高新在年报中透露，公司正在加大非生长激素产品孵化及新业务拓展力度，推进重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液、IL-2（重组人白介素-2突变体）、EG017（选择性雄激素受体调节剂）、新生儿脑电、用于阿尔茨海默病的诊断与药品等新项目、新产品的研发、引进进展，以拓展肿瘤免疫、妇科、老年疾病等领域覆盖。
报告期内，长春高新研发费用暴涨86.37%至8.85亿元。
2018-2020年，长春高新研发费用仅由3.28亿元增加至4.75亿元。