11月15日，中钨高新材料股份有限公司（以下简称“中钨高新”，000657.SZ）发行股份购买资产的事项上会审议。此次中钨高新拟通过发行股份及支付现金的方式，购买五矿钨业、沃溪矿业合计持有的柿竹园公司100%股权，资产购买拟发行金额约47.95亿元。公开资料显示，中钨高新此次资产重组的独立财务顾问为中信证券。
众所周知，中钨高新的硬质合金产品产量常年稳居世界第一，切削刀具、硬质合金轧辊等多个产品品种规模位居中国第一。然而从公司近年来的财务状况中却没有看到“第一”的势头。2023年，中钨高新的营收盈利均同比下降；2024年上半年，公司归母净利润的同比降幅创近五年新高。
据悉，中钨高新的资产重组项目是9月24日证监会发布“并购六条”以来，第一单适用快速审核的项目，因此备受瞩目。若顺利推进，柿竹园将有力改善中钨高新的财务状况，起到“治标”的作用。至于后续对盈利能力的拉动能否达到“治本”预期，还需要经历市场的检验。
营收走势与行业相背
2024年H1利润降幅创新高
中钨高新是由中国五矿集团有限公司实控的央企国资控股企业，主要业务为硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等。
从产品方面来看，中钨高新属于行业“尖子生”。然而呈现到财报数据，中钨高新近年来的“成绩”有较大波动。
据中钨高新财报可知，行业协会53家主要企业总营收约为324.1亿元，同比增长3.96%。中钨高新2023年的营收走势与行业相背，同比下降2.63%。
对于营收与行业走势相背的原因，中钨高新的证代王玉珍在接受风口财经记者采访时表示，公司在主营业务方面的表现尚可，主要受贸易及装备营业收入下降的影响，“上游价格波动较大。为了控制风险，我们压缩了贸易业务。”
数据显示，2023年中钨高新五项主营业务中，有三项的营收下降。贸易与装备的营收降幅最大，为27.61%。此外，营收占比最大的其他硬质合金业务的营收降幅为2.64%，刀片及刀具的营收降幅为7.85%。
“本身公司的贸易业务主要是为了保障原材料的供应，然后开展一些业务，所以相对来说一些业务可能会受到影响。”对于之后是否会对贸易及装备业务有相应的调整，王玉珍表示，现在整个国央企对于风险控制是比较严格的，因此公司目前会根据上游市场情况进行判断。
2024年至今，中钨高新经营业绩的波动仍未停止：2024年上半年，公司的归母净利润仅为1.47亿元，同比大幅下降39.30%，降幅创近五年新高。贸易及装备业务的营收持续下降，同比下降21.61%。
利润表现在4家上市钨企中“垫底”
否认竞争力不足
上游钨价波动，将导致企业盈利承压。然而对于中钨高新而言，收利双降的原因不止于此。通过财报信息可知，公司利润变化主要受终端消费疲软，市场需求持续低迷等影响。除原辅材料价格持续上升之外，行业竞争加剧同样是导致公司盈利受挤压、盈利空间收窄的重要原因。
数据显示，近三年，中钨高新的整体毛利率持续下降。2024年，这一数据跌破15%。2023年，公司五项主营业务中，只有贸易及装备的毛利率同比增长，其余业务的毛利率均呈下降态势。
对于毛利率下降，王玉珍告诉记者，主要受成本端与销售端的影响，“2021年是硬质合金行业的大年，企业普遍扩产，到2022年及2023年，产能陆续释放。然而，这两年受大环境的影响，行业下行，出现供过于求的现象，导致业内竞争加剧。因此，在销售端表现出价格下行的趋势。在成本端，由于钨价高位运行，叠加下游需求不振，使得成本传导后企业利润承压。”
对于企业自身的竞争力，王玉珍表示：“同行业毛利率的下降趋势是一样的，公司不存在产品附加值较低或竞争力不足的原因。”
目前，A股所属同花顺行业为钨业的上市企业有4家，除中钨高新之外还包括章源钨业、翔鹭钨业与厦门钨业。其中只有中钨高新2023年的营收与盈利均同比下降，2024年前三季度，四家企业中只有中钨高新的利润同比下降。
收购柿竹园可改善财务状况
补齐资源短板
据悉，此次中钨高新拟通过发行股份及支付现金的方式，购买五矿钨业、沃溪矿业合计持有的柿竹园公司100%股权，资产购买拟发行金额约47.95亿元。
柿竹园钨矿资源丰富，主营业务为钨、钼、铋多金属矿采选及萤石综合回收、钨精矿冶炼加工和铋系新材料研发。公告显示，柿竹园是全国最大的钨精矿生产基地之一。中钨高新表示，收购柿竹园是完善公司钨产业链、增厚资源储备、提升盈利能力的重要举措。
从财务数据层面来看，2022年、2023年，柿竹园的营业收入分别为27.05亿元、25.51亿元，净利润分别为2.61亿元、3.61亿元，盈利能力稳步增长。注入中钨高新后，的确可以提升公司的业绩表现。
从对企业影响较大的成本端来看，此次资产重组将丰富中钨高新的资源储备，可平抑钨价，在一定程度上提升公司的抗风险能力，“钨是一种战略性稀缺金属，如果下游出现需求爆发等情况，且其他企业没有充沛的上游资源，这些企业会面临原材料紧缺的局面，那么对我们来说就会在上游形成优势。而且长期来看，钨是趋势向好的资源品种，因此保证需求可以显著增厚公司的业绩。”王玉珍表示。
至于此次资产重组能否发挥“1+1>2”的预期，在“治标”的同时提升企业内核盈利能力，达到“治本”的效果，还需要市场及时间的检验。