过去两个月，家电行业板块指数明显反弹。但曾经的家电龙头格力电器风光不在，走出了相对板块更加独立的行情。11月3日，格力电器股价刷出近两年新低的35.81元/股，单边下跌未见缓解趋势。而在近两个月的时间里，美的集团、海尔智家、万和电气、小熊电器、等等或大或小、或新或老的格力同行友商们却显得活力四射，股价明显止跌，甚至有的出现了超30%涨幅的反弹。
大部分人把格力二级市场的弱势归咎于差强人意的三季报业绩，认为铜铝等重要的家电原材料价格大幅上涨，以及房地产板块调整从而弱化的家电消费需求导致的业绩下降是估值下降的原因。但放到行业里边来讲，大家都面临着相同的外部环境，格力芬们找的外部原因似乎并不能站住脚。
短期来看，三季报业绩下降但符合预期
就像前面所讲，格力电器三季度业绩虽然下降但却符合预期，是行业共性问题。数据显示，格力电器在家电传统旺季三季度实现实现营收475.38亿，同比下降16.40%；归母净利润61.88亿元，同比下降15.66%。但旺季不旺并不是格力电器的独家困境。
根据全国家用电器工业信息中心编制的《2021年三季度中国家电行业报告》，2021年三季度我国家电国内市场零售额规模为1595.2亿元，同比下降4.0%；出口方面，海关总署数据显示，三季度家电出口额1680.3亿元，同比增长22.1%。三季度家电板块普遍业绩欠佳。
一方面是房地产调整带来的市场消费需求不足。另一方面由于原材料成本压力的不断攀升。再加上一些自然灾害对于消费信心的冲击，让家电企业很难向消费者转移上涨的成本。提价带来的更多是销量的进一步下滑。尤其对于客单价较高的空调等大件家电而言。
由此来讲，行业的不景气并不能作为格力股价下跌的充要条件，市场对于其三季度业绩乃至全年业绩也早有预期。那么，格力下跌主要还从企业自身找原因。
我们看到，虽然家电出口增速较高，但格力电器是内销为主的企业，基本上赶不上这次海外订单猛增的行业高潮。根据半年报数据，格力海外销售收入仅占据当期总营收的13.84%的较低比例。即便海外订单增长再多，也很难拉动格力整体业绩高增长。这就回到了老话题上，业务及市场的过于单一仍然对格力业绩破坏力很大。
中期来看，合同负债还算给力
老生常谈的话题不在赘述，格力产品与市场的偏科到此点到为止。三季报业绩对于格力来讲也已经是过去式，而从中期未来趋势看，格力或许还有反转的机会。
数据显示，格力电器今年一、二、三季季末的合同负债分别为329.10亿元、327.28亿元、396.75亿元，同比增长分别为174.08%、54.83%、119.85%。这个指标指的是格力对下游渠道商们的预收款。连续三个季度的预收款高增，说明渠道商们对格力支持力度非常大。最起码中期来看，格力的空调业务基本盘还算稳固，订单充足。
随着宏观上大宗商品的价格下行，格力电器成本端压力缓解，格力明年业绩迎来大幅改善的概率较高，尤其是在利润端。数据显示，Comex铜价从4.888的历史高位已经下行至11月4日的4.322。紧跟着美联储加息靴子落地以及后续一年内的加息操作，铜铝等有色大宗商品价格也将高概率进入持续的下跌通道。对于格力电器来讲，以通胀价预售的产品有望在明年迎来更高的产品毛利。
不过这种中期的利好预期，大资金好像已经视而不见。从最新的前十大流动持股情况来看，不止珠海国资在三季度出现了减持，北向资金、汇金公司、阿布达比投资局等实力资本方都对格力电器进行了减持。而新进的耶鲁大学却是与高瓴资本张磊交往挺多的国际资本机构。看来，高瓴也愁，毕竟现在是浮亏，LP给了不小压力吧。高瓴虽为格力做了不少事情，但从现实来看仍然是杯水车薪。实力机构无视明确的中期利好预期和高瓴的背书，可能还是因为对格力未来远期发展逻辑的惶恐。
远期来看，接班是大问题
格力的空调基本盘很扎实，未来即便是产业出现更大大调整，相信格力也有一定的胜算能分到羹。但是其他业务与产品上，就不一定了。从其近二十年的发展历史来看，无论是朱江洪还是董明珠都没能扭转格力电器过于依赖空调业务的状况。但与朱江洪不同的是，董明珠的个人魅力让格力电器出现过高光时刻。尤其是在女权形成气候的现在，董总的粉丝们仍然是格力的坚强后盾。
董总的粉丝遍布知识女性群体，这里边也包括笔者的同事们。虽然她们投资了格力，并且还出了不小的亏损，但她们仍然看好董明珠，把她当做人生的目标、奋斗的偶像。不过资本市场很现实，不相信个人崇拜和信仰。格力电器的接班人问题，是主流资本们更关注的方面。
包括银隆新能源汽车业务是否会进一步推进，也是接班人的问题，毕竟银隆更像是董总的私产。而从单纯的业务逻辑来分析，新能源车与家电的关联性并不高，格力在空调业务上的积累很难对银隆产生业务协同上的赋能。不只是供应链区别很大，品牌、渠道的玩法也完全不一样。新能源是未来趋势没错，但有多少人会看好格力做新能源呢？另外，随着董总的年是更高，接班人问题是不得不面对的现实问题。而其与网红主播的互动，也让格力芬们捏了一把汗吧。
现今格力电器日日新低，走着几乎完全独立于家电板块的行情，也在考验着格力芬们的坚韧和信仰。