2021年6月底，西王食品（000639.SZ）的年报问询函回复，姗姗来迟。
此前，5月28日，西王食品收到深交所年报问询函，被要求说明各季度财务数据波动较大原因、“资产收益权”交易所涉及关联方是否对西王食品存在非经营性资金占用情形、海外收购的Kerr公司经营情况等，并于6月4日报送深交所。
但到了截至日期，西王食品却以“年报问询函中涉及的工作量较大，公司预计无法在要求的时间内完成回复工作”为由放了鸽子，而这一拖就拖到了月底。那么，西王食品去年经营情况如何，是否受控股股东西王集团此前债务危机拖累？
01 季度财务数据波动大
2020年，西王食品总算实现了经营大逆转。
财报显示，西王食品去年实现营业收入57.8亿元，同比增长0.92%；实现净利润3.13亿元，同比增长141.6%。要知道，2019年，西王食品曾亏损高达7.52亿元。2020年，公司成功实现扭亏为盈。对于扭亏，西王食品称，主要是2019年计提了资产减值，导致当年亏损。
不过，这份看似靓丽的年报却引起了深交所的注意。西王食品2020年四个季度分别实现净利润7758.2万元、1.02亿元、1.05亿元、2754.92万元，可以看到，第四季度明显“拉胯”。对此，深交所要求西王食品说明各季度财务数据波动较大的原因及合理性。
西王食品回复问询函称，第四季度利润下滑原因，一方面是植物油板块原料价格从第三季度持续上涨，虽然新玉米上市节奏加快，但玉米价格却一路上涨，且玉米深加工企业玉米产能不足，导致原材料胚芽及毛油价格持续上升，其中胚芽价格上涨约35%。
另一方面，运动营养板块受全球疫情影响，营业利润稍有下滑。同时，2020年12月份一次性支付肌肉科技代言人亨利·卡维尔签约费150万美元，合并层面同比2019年4季度主营业务成本增加24%。综上原因造成第四季度净利润下滑。
从主营业务来看，西王食品主产品为西王牌玉米胚芽油及鲜胚玉米胚芽油，西王食品业务覆盖食用油、运动营养两大板块。
在食用油板块，公司是国内领先的拥有全产业链控制条件的玉米油生产企业，专注于玉米油生产制造十余年，是国内最大的玉米胚芽油生产基地。
运动营养板块，西王食品旗下有全球知名运动营养与体重管理健康食品龙头Kerr公司，Kerr公司拥有4个品牌的体重管理产品以及7个品牌的运动营养产品。2020年，西王食品运动营养板块实现营收23.48亿元，贡献了总营收的40.63%。
02 海外子公司业绩不理想
本次问询函中，西王食品旗下Kerr公司相关事项也受到了重点问询。
2020年，西王食品实现境外营业收入19.6亿元，占营业收入33.91%；境外资产占净资产比重为55.32%。截至2020年末，西王食品收购Kerr公司形成的商誉原值为18.36亿元，减值准备余额为14.73亿元，西王食品未对Kerr公司计提商誉减值准备。
对此，深交所要求西王食品说明海外业务模式、收入确认的方法和时点、Kerr公司近三年又一期的经营情况及主要财务数据，西王食品各年度计提商誉减值准备是否充分等。
时间回到2016年，这是西王食品经营的转折点。这一年，西王食品首次进行外延式扩张。公司豪掷48.75亿元收购了Kerr公司100%股权。Kerr公司主要从事运动营养与体重管理方面的营养补充品的研究、开发及市场营销。
根据当时公告，Kerr公司主要将其产品销售给美国的零售商及经销商（同时也包括加拿大和世界其他市场的零售商及经销商），其产品系通过外包方式由第三方生产商生产。Kerr公司产品主要覆盖运动营养品及减肥食品两大领域。正是通过这次并购，西王食品形成了植物油和营养补给品双主业运营格局。
2017年、2018年，西王食品实现营业收入56.18亿元、58.45亿元，同比增长66.46%、4.04%，净利润为3.43亿元、4.68亿元，同比增长176.42%、36.47%。不过，由于溢价收购，西王食品形成了高达24.34亿元商誉。2019年，西王食品巨额商誉减值，就是收购的标的Ker公司经营业绩大幅下滑所致。
此次，西王食品回复问询函表示，2019年，由于欧美专业运动营养市场竞争加剧、原材料价格波动及新产品销售未达预期等因素使得2019年Kerr公司业绩未达到预期。此时，考虑到Kerr公司各项核心经营指标均有明显下降，且短期内无大幅逆转的可能，西王食品在2019年分别计提商誉和无形资产减值准备人民币15.59亿元、人民币1.32亿元。
2020年，受到疫情影响，西王食品的北美市场收入自2019年度的350173千美元下降至2020年度的297610千美元，净利润由2019年度的38757美元下降至2020年度的18181千美元。
不过，对于Kerr公司，西王食品表示，考虑了疫情在2021年逐步减轻前提下的未来现金流预测，2020年底的商誉减值测试中，商誉的可回收金额均大于该资产的账面价值，因而，未计提减值损失。也就是说，西王食品认为，各年度计提商誉减值准备充分，2021年疫情得到缓解后企业经营步入正轨，所以2020年没有再对Kerr公司计提减值损失。
03 大股东有“拖后腿”之嫌
西王食品与大股东西王集团，及其关联方的关系也备受关注。
据悉，始建于1986年的西王集团，是一家拥有玉米深加工、特钢以及物流、国际贸易等多个产业的全国大型企业。控股西王食品、西王特钢(1266.HK)、西王置业(2088.HK)3家上市公司和1家财务公司，拥有总资产近500亿元。西王集团法定代表人为王勇，他同时担任西王集团董事长、西王村党委书记的职务。
此前，身背百亿债务的西王集团，从2019年10月发生债券违约到2020年3月与债权人达成和解方案，一度创下国内涉及资产及债务规模最大的和解案。
从时间线来看，2019年10月24日，西王集团名下“18西王CP001”本息未能兑付构成实质性违约。2020年2月，西王集团以不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，向邹平市人民法院申请和解。
2020年2月21日，法院裁定受理西王集团破产和解申请。3月31日，西王集团和解案第一次债权人会议表决通过了和解协议。4月16日，法院裁定认可和解协议，终止程序。西王集团和解案历经55天审理，最终审结。
值得一提的是，此案例创下国内涉及资产及债务规模最大的和解案，还入选山东省2020年度优化营商环境十大典型案例。
关于债券违约原因，中诚信国际的研报指出，近年来，西王集团扩张步伐较快，业务以玉米深加工、钢铁和贸易业务为主，并通过并购、收购将业务范围扩展到物流、地产、运动营养品和健康食品等业务板块。
上述研报显示，西王集团业务扩张对外部借贷依赖性较强，使其在2019年面临债务集中到期偿付的压力。但同时，公司自身获现能力和外部融资能力均下滑，偿债资金明显不足。
而西王食品也被西王集团“拖后腿”。Wind资料显示，第一大股东西王集团持有西王食品3.21亿股，占总股本29.70%，未解押股权质押数量占其持有的股份数98.74%。
此外，西王食品第二大股东永华投资持有2.44亿股，占总股本22.62%，未解押股权质押数量占其持有的股份数100%。可以看到，西王食品两大股东的质押比例均较高，这也加重了西王食品的风险。