7月8日晚间，天茂集团公告，公司预计上半年归属于上市公司股东净利润亏损3.3亿元至4.2亿元，预计扣除非经常性损益后的净利润亏损3.4亿元至4.3亿元，该两项业绩指标同比均出现明显下滑，业绩的恶化使得天茂集团股价出现大幅度下跌，今年以来下跌幅度已超40%。
一直以来，在市场的认识中，国内的A股上市保险公司一直是中国人寿、中国人保、中国平安、新华保险和中国太保这五家公司，但实际上，作为一家99%营业收入都来自于旗下子公司国华人寿和华瑞保险销售的公司，天茂集团已经完全可以被理解成一家主营业务为保险的上市公司。
面对股价大幅度的下跌，上月初天茂集团发布公告，称收到公司实际控制人、董事长刘益谦提议，公司拟通过集中竞价交易方式回购部分公司A股股份，回购的股份将用于减少注册资本。
根据公告显示，天茂集团此次计划回购金额将不低于人民币5,000万元（含），不超过人民币10,000万元（含）；回购期限自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。值得一提的是，这也是天茂集团自上市以来的首份股份回购方案。
很显然，天茂集团自己有些坐不住了。
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国华人寿业绩“大撤退”，
2023年终结连续七年盈利历史
2016年3月，上市公司天茂集团公告称，公司收到中国保险监督管理委员会《关于国华人寿保险股份有限公司变更股东的批复》，同意公司收购国华人寿约43.86%股权，收购完成后公司将持有国华人寿51%股权。
这意味着天茂集团正式入主国华人寿，作为刘益谦旗下上市公司，天茂集团在收购国华人寿前的主营业务为医药和化工业务，公司业务并不景气，数据显示，其2011至2013年归属于母公司股东的净利润分别为-1.02亿元、1182万元和-1.01亿元，2014年则因出售天平汽车保险股权得以扭亏为盈。
而天茂的野心并不仅仅于此，2019年8月12日晚间，天茂集团披露，拟收购国华人寿另外6家股东共计持有的49%股权，同时对国华人寿进行吸收合并，鉴于该事项尚存在不确定性，天茂集团股票自2019年8月13日开市起开始停牌。
如果收购成功，国华人寿将成为天茂集团的全资子公司，天茂集团将作为存续公司拟更名为“国华人寿保险股份有限公司”，原国华人寿股东将成为吸收合并后存续上市公司的股东，国华人寿也将完成变相的“借壳”上市。
但由于各种因素影响下，天茂集团完全控股国华人寿的梦想未能实现，不过51%的持股占比也能够让天茂集团完全掌控国华人寿。
只是最近几年来，天茂集团的股价可以说是有些“惨不忍睹”，2020-2023年间，天茂集团股价每年分别下跌30.37%、32.67%、4.54%、6.89%，今年以来也已经下跌近40%，如果今年继续下跌，那就意味着天茂集团的股价已经连续五年下跌。同时，天茂集团股价的历史最高点出现在2015年，股价为16.97元，目前其股价约为1.7元，较历史高点跌去近90%。
天茂集团股价自16.97元历史高点后跌去九成
实际上，在天茂集团正式控股后，国华人寿的业绩还度过了三年的稳定期，自2017年至2019年分别实现了27.33亿元、20.55亿元和22.16亿元的净利润。
但在2020年后，国华人寿的业绩就出现了大幅度的下滑，更是在2023年出现亏损，结束了此前连续7年的盈利状态。2020年，国华人寿利润降至11.1亿元，2021-2022年分别为8.49亿元、4.84亿元，2023年则是亏损11.55亿元。
同时在保费端，在2020年以来，国华人寿的保险业务收入实质上呈现比较明显的震荡上升趋势。所以国华人寿的问题主要是在负债端比较稳定的情况下，利润端却出现了大幅度的下降，股价的持续下跌也在情理之中。
对2023年净利润亏损，国华人寿母公司天茂集团在年报表示，由于受 750 日移动平均国债收益率曲线下行因素影响，国华人寿增加计提准备金，同时当年投资收益有所减少。
把时间拨回今年，根据国华人寿一季度偿付能力报告显示，今年一季度国华人寿保险业务收入为152.94亿元，同比下降20.45%。净利润方继2023年在亏损11.55亿元后，再度亏损2.20亿元。
而在天茂集团半年业绩预报发布后，有投资者向天茂集团提问，今年中报公司亏损进一步扩大，是否有ST风险和退市风险，天茂集团在公共平台上还是给出了与2023年相同的回复，主要由于今年上半年由于利率市场环境持续走低，公司控股子公司国华人寿受750日移动平均国债收益率曲线下行影响，增加计提准备金，尽管国华人寿通过持续优化产品结构，提升新业务价值，降低负债成本等措施尽可能减少上述不利影响，但仍无法全部抵消增提准备金带来的影响，从而造成当期亏损较上年同期有所扩大。
所谓打江山易，守江山难，现在摆在天茂集团和它的国华人寿面前的难题，不止一点点。
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渠道过分单一，押注养老不及预期，
国华人寿面对全面危机！
首先是渠道问题，尽管国华人寿在国内寿险行业的“资历不浅”，但一直以来国华人寿的主要销售渠道都是银保渠道，或是为了避开与国寿、平安寿险等大型寿险公司的正面碰撞，也或许是大股东在银保渠道的特殊资源，侧重银保的打法也确实让国华人寿一度取得了巨大的保费增速，也让国华人寿实现了迅速的增长。根据其年报显示，国华人寿2023年保费收入排名前五的产品销售渠道均为银保渠道。
数据显示，银保渠道的保费收入规模接近国华整体保费的90%，可以说，国华人寿是一家不折不扣的“躺在”银保渠道上的寿险公司。
而银保渠道在近一年来则是出现了市场面和政策面的集体冲击。市场面上，停售事件的不断出现使得银保渠道保费出现巨大波动，如2023年就呈现出明显的前高后低的趋势。同时，政策面上“报行合一”的大力推行使得银保渠道短期内出单“热情”降低，而这些，都将成为影响国华人寿业绩的重要因素。
此外，银行渠道销售的产品以附加保险和理财型保险为主，这些产品的价值相对较低，能够给天茂集团带来的业绩也相对有限，导致市场难以给出更高的估值。
另外，国华人寿的退保率在近年来也出现了明显的上升。其中2021年和2022年更是达到了13.81%、13.29%，尽管在2023年有所回落，但依旧有8.44%。对于一家中大型的寿险公司来说，这样的退保率并不算低。
面对经营困境，国华人寿也在主动寻找办法，但似乎又遇到了新的问题。
押注养老赛道是国华人寿的主要动作之一。过去几年，国华人寿先后完成地块收购、创立品牌、养老中心开工、开放体验中心等工作。并致力于打造国际康养中心、国际医养中心、高端照护中心三大产品线。
但国华人寿似乎在一开始并没有预估好养老社区的重资产属性，在2022年1月正式启动养老社区建设时，当时国华人寿给出的运营时间是2024年上半年，但随后运营时间则是一拖再拖，最新的口径是在今年下半年开启运营，但是否真的能够顺利开启运营，我们也不得而知。
所以不难发现，国华人寿目前面临的困境是全方位的，而天茂集团股价的下跌也说明了一切。
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解铃还须系铃人，国华人寿当下难题何解？
对于当下的国华人寿来说，如何破局至关重要。
首先是渠道的多样性建设要提上日程，事实证明，在国内，想要成为一家强大的寿险公司，个险渠道是底子，只有把个险做好了，才能够把渠道的价值提上来。
而对于国华人寿来说，尽管自身的保费规模不小，但在个险渠道的建设上，依旧还是一个“新人”，所幸国内个险渠道的建设已经非常成熟，国华人寿能够学习的对象并不在少数。如可以在一些城市进行个险渠道的试点，等做出自己的经验后，再进行大规模的推广。
而这也能够有效对冲来自于银保渠道市场端、政策端变化的压力。
其次是养老社区的建设也要加快速度，尽管国内很多保险公司的养老社区建设和运营可能还处于“亏钱阶段”。但是对于这样一块上万亿规模的增量市场，保险公司不能放弃，也不可能放弃，如何做出自己的特色，提高市场接受度，至关重要。国华人寿的养老社区建设自然也要提高速度，用服务做出市场增量。
我们也期待国华人寿能够早日走出当下困局，重回盈利区间！