来源 :网易2026-06-07
自2023年股价触及21元高点后，长安汽车（000625）便开启漫长下跌通道。截至2026年6月初，股价跌至8元附近，近一年累计回撤超34%，总市值蒸发千亿，成为A股整车板块“跌跌不休”的典型代表。其持续暴跌绝非偶然，而是业绩根基动摇、新能源转型失速、行业价格战绞杀、公司治理争议、资金持续撤离五大核心因素叠加的必然结果。
一、业绩断崖式下滑：利润奶牛变拖累，现金流濒临失血
长安股价下跌的核心导火索，是盈利能力的全面崩塌，2025年归母净利润同比暴跌44.34%，2026年一季度进一步恶化。2026年一季报显示，公司营收327.06亿元（同比-4.26%），归母净利润仅3.51亿元（同比-74.09%），扣非净利润2.42亿元（同比-69.06%），核心利润指标近乎腰斩。更致命的是现金流急剧恶化，一季度经营活动现金流净额为-116.47亿元，同比骤降232.71%，烧钱速度远超市场预期，短期资金压力陡增。
业绩崩塌源于两大板块“拖后腿”。一是合资板块持续躺平，长安福特、长安马自达从昔日“利润奶牛”沦为亏损黑洞，销量持续下滑，亏损不断扩大，直接侵蚀公司整体利润。二是新能源板块巨亏不止，2025年深蓝、阿维塔合计亏损超55亿元，2026年一季度继续失血，单车亏损严重——阿维塔单台车亏损超5.4万元，深蓝单台车亏损6477元，卖得越多亏得越多。叠加燃油车业务受价格战冲击，毛利率被压至14.08%，“增收不增利”成为常态。
二、新能源转型失速：技术受制于人，品牌内耗严重
在电动化浪潮中，长安的转型节奏明显慢于比亚迪、吉利等头部对手，陷入“投入大、回报慢、内耗重”的死循环。一方面，核心技术严重依赖外部，智能化靠华为、电池靠宁德时代，三电、芯片等关键领域缺乏自主可控能力，被市场诟病“朋友圈造车”，命门捏在别人手里，既无成本优势，也难形成差异化竞争力。反观比亚迪，凭借全产业链自研，成本碾压同行，实现“油电同价”，市场份额持续攀升。
另一方面，品牌矩阵混乱，内耗严重。长安布局启源、深蓝、阿维塔三大新能源品牌，价格带高度重叠，互相分流客户，资源分散、效率低下。高端化的阿维塔销量腰斩，难以突破溢价瓶颈；走量的深蓝靠降价促销维持销量，单车均价持续下滑，陷入“越卖越便宜、越便宜越亏”的恶性循环。更关键的是，新能源渗透率不升反降，从2025年的38%跌至2026年一季度的30%，转型成效不及预期，彻底动摇市场对其增长前景的信心。
三、行业价格战绞杀：产能过剩内卷，以价换量无利润
中国车市早已进入产能严重过剩时代，国内产能超5000万辆，年销量仅3000万辆，供远大于求，价格战成为车企生存的唯一选择。比亚迪带头全系降价，特斯拉持续价格施压，新势力低价搅局，全行业陷入“无底线内卷”，整车毛利率被压至历史低位。
长安作为二线头部车企，缺乏爆款车型和独家技术，只能被动跟随降价，用“以价换量”维持市场份额。燃油车领域，CS55 PLUS、UNI-K等主力车型终端价较去年同期下降1.2万-1.8万元，直接压缩利润空间；新能源车领域，深蓝、阿维塔频繁降价促销，品牌形象持续走低，既无溢价能力，也难形成规模效应。在价格战绞杀下，长安陷入“不降价卖不动、降价就亏损”的两难境地，盈利能力持续恶化。
四、公司治理争议：低价定增引众怒，市场信任崩塌
除基本面外，公司治理的争议成为压垮股价的“最后一根稻草”，彻底寒了二级市场投资者的心。最受诟病的是“左手回购、右手低价定增”的矛盾操作：2025年长安推出60亿元定增计划，多次下调价格至9.58元，远低于回购上限17.16元，价差近80%，被质疑向大股东及关联方利益输送，稀释中小股东权益。
定增价也成为股价“天花板”，市场预期股价难以大幅高于9.58元，长期压制股价弹性。同时，高调回购承诺沦为“作秀”，越回购股价越跌，被指掩护大资金出货；高管增持更是象征性操作，金额极小，毫无诚意。这种“嘴上护盘、手上砸盘”的操作，让市场对管理层的信任彻底崩塌，机构和散户纷纷用脚投票。
五、资金持续撤离：机构看空减持，股价陷入负反馈
基本面恶化、转型失速、治理争议叠加，导致资金持续撤离长安汽车，股价陷入“下跌—资金流出—再下跌”的负反馈循环。北向资金持股比例持续下降，机构纷纷下调评级、减持离场，瑞银证券更是直接下调至“卖出”评级，认为其盈利贡献晚于预期，短期难有改善。
从估值来看，当前长安PB仅1.04倍，股价贴近每股净资产7.79元，处于上市以来历史低位，但资金仍不敢入场。核心原因是看不到盈利拐点：新能源业务持续亏损，燃油车业务萎缩，价格战无休无止，定增稀释业绩，多重利空压制下，资金缺乏入场动力。没有增量资金，股价只能持续阴跌，套牢盘越来越多，反弹压力越来越大。
结语：跌势难止，拐点何时到来？
长安汽车的持续下跌，是传统车企转型阵痛、行业内卷加剧、公司治理缺陷的集中体现。短期来看，新能源亏损、价格战压力、资金撤离等利空因素难以消解，股价大概率延续弱势；长期来看，只有实现核心技术自主、品牌矩阵优化、盈利能力修复、治理结构改善，才能扭转市场预期，迎来股价拐点。
对投资者而言，长安汽车当前虽估值低廉，但“低估值≠高回报”，在基本面未出现实质性改善前，盲目抄底仍面临较大风险。