以安徽为主的华中市场依然是古井贡酒的主销市场。
"五年计划"已进入第三年，过去一年古井贡酒进展如何？
数据显示，2021 年古井贡酒实现营业收入 132.7 亿元，同比增长 28.93%；实现净利润 23.74 亿元，同比增长 28.49%；实现归母净利润 22.98 亿元，同比增长 23.9%，2021 年古井贡酒营收净利均实现双位数增长。
此前，古井贡酒为达成"五年计划"曾多次进行收购及扩张，并贯彻主帅梁金辉注重营销的特点，大手笔投入广告费用，在此基础上，去年古井贡酒各产品及省内外市场均有不同程度的提升。
不过，截至目前古井贡酒主要收入依然来自于以安徽为主的华中地区。
时光荏苒白驹过隙，五年时间仅剩一半，梁金辉又能否带领古井贡酒实现 200 亿目标？
【业绩增长?过高销售费用致盈利能力弱】
古井贡酒 2021 年实现营业收入 132.7 亿元，同比增长 28.93%；实现净利润 23.74 亿元，同比增长 28.49%，实现了双位数增长趋势。
并且进入 2022 年以来仍保持双位数增长态势，2022 年一季度古井贡酒实现营业收入 52.74 亿元，同比增长 27.71%；实现净利润 11.32 亿元，同比增长 34.85%，稳坐徽酒第一把交椅。
但实际上，古井贡酒也仅是在规模上高于其他徽酒，在盈利能力上可远远不及后者。
数据显示，2021 年古井贡酒净利率 17.89%，同比下降 0.06 个百分点，而同期口子窖及迎驾贡酒净利率分别为 34.35%及 30.3%远高于古井贡酒。
事实上，近年来古井贡酒净利率在行业中始终处于较低位，即便 2022 年第一季度古井贡酒净利率提升至 21.16%，但在徽酒行列甚至 A 股白酒企业中仍处较低位。
之所以净利率如此之低是因为古井贡酒销售费用常年处于居高不下的状态，曾有专家表示，销售费用过高是拖累古井贡酒净利率的重要原因之一。
数据显示，2021 年古井贡酒销售费用 40.08 亿元，同比增长 28.42%，要知道同期净利润也仅 23.74 亿元，而销售费用率更是高达 30.2%。
据《市值观察》报道，2007 年古井贡酒销售费用率还不及 10%，此后多年保持持续增长趋势，特别是自 2016 年起的 5 年间，销售费用率更是超过 30%，在上市白酒企业处较高位，这也导致古井贡酒近年盈利能力较弱。
【全国化失利?收入主要依赖省内市场】
在举行 2019 年网上业绩说明会时，古井贡酒曾就销售费用表示，保持对市场适当规模投入是必要的，只有对市场的持续投入才能带来规模的持续增长和品牌影响力的提升，并表示在此基础上，古井贡酒将持续提高费用投放的精准性和有效性。
实际上，之所以如此重视营销，也是因为古井贡酒目前掌门人梁金辉为营销出身，深知营销的重要性。
早在 2008 年，时任古井集团销售公司总经理的梁金辉就一手将"年份原浆"这一品牌打造出来，随即推出拳头产品年份原浆·古 20，凭借古 20 及年份原浆这一概念古井贡酒在 2019 年跻身百亿阵营，并在《2019 致全体员工的一封信》中提出未来 5 年（2020-2024 年）收入达到 200 亿元的目标，与此同时古井贡酒"十四五"规划中也将 2024 年实现 200 亿元作为目标，并做出了"全国化、次高端"的布局。
为此古井贡酒大举投入销售费用、并在继 2016 年收购黄鹤楼酒业后，又收购了明光酒业和珍藏酒业用于全国化。
但在高额投入之下，古井贡酒全国化之路走的并不顺利，截至上年末，古井贡酒华中区域仍为第一大收入区域，实现了 113.11 亿元的营业收入，在总营业收入中的比重虽然较上年的 87.6%有所减少，但仍高达 85.23%。
相对应的是华北、华南及国际区域比重的扩大，2021 年华北区域实现收入 10.71 亿元，在总营业收入中的比重 8.07%，同比增长 1.34 个百分点；华南区域实现收入 8.78 亿元，在总营业收入中的比重为 6.62%，同比增长 0.98 个百分点；国际区域则从上年的 0.03%比重增长至 0.08%。
不过相较于华中市场超 85%的收入，蔡学飞认为，以安徽为主的华中市场依然是古井贡酒的主销市场。
【产能消化不足?基酒成谜】
上文提到古井贡酒方面曾表示，市场的持续投入也带来规模的持续增长，然而作为古井贡酒主要收入来源的年份原浆在 2021 年表现并不算好。
数据显示，2021 年古井贡酒年份原浆 93.08 亿元，同比增长 18.81%，当然其中不排除提价的贡献，但增幅仍低于同期销售费用增幅。
与此同时，同期销量却仅同比增长 1.4%，而库存量则大幅增长 111.26%，对此蔡学飞在自己的视频中提出质疑表示"这是不是意味着古井贡酒面临不促不销的问题？"
尽管如此，但古井贡酒仍为全国化及 200 亿目标做足了准备，去年 6 月古井贡酒用于酿酒生产智能化技术改造项目的 50 亿元定增落地，据悉该项目建成后，将新增年产 6.66 万吨原酒、28.4 万吨基酒储存、13 万吨成品罐装的能力。
而截至 2021 年末，古井贡酒成品酒产能利用率 95.6%，同比增长 22.85 个百分点，但与此同时 2021 年成品酒库存量也同比增长 82.91%至 19618.66 吨。
显然古井贡酒存在产能消化不足的情况，而这与前述提到的"不促不销"结合起来不禁让人质疑项目建成后古井贡酒能有多少市场来消化如此大的产能呢？
此外，在产能消化不足的情况下，古井贡酒还被外界质疑外购基酒，自 2020 年起古井贡酒开始披露各系列产品产量，2020 年年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼酒业的生产量合计 6.76 万吨，其他酒生产量 1.61 万吨，合计 8.37 万吨产量。
但据《财经十一人》此前报道表示，这与古井贡酒 2019 年定调的 9.38 万吨实际产量存在差距，该媒体依据此前成品酒及基酒进行推算，发现古井贡酒实际基酒产能远远高于财报基酒产能，遂得出古井贡酒依靠大量外采基酒或食用酒精来支持成品酒的生产。
截至目前已近一年之久，古井贡酒仍未对此进行正面回应，而这又将为古井贡酒"五年计划"蒙上一层阴影。