11月23日晚，海马汽车发布《关于公司水制氢与高压加氢一体化实验装置项目建设完成》的公告，公告称海马汽车水制氢与高压加氢一体化实验装置项目已建设完成，标志着海马汽车将具备氢燃料电池汽车用高纯度氢气制备与70MPa高压氢气加注能力。
受此消息影响，11月24日，海马汽车开盘后一字涨停，报收于6.47元/股，涨幅10%封板；值得一提的是，距离海马汽车上一个涨停正好100天；11月25日开盘后海马汽车持续走高，截至收盘海马汽车涨幅为2.47%，报收于6.63元/股，盘中最高涨幅为7.88%。但股价上涨仅维持两天，11月26日，海马汽车低开低走，盘中有所回升，截至11时涨幅为3.17%。
实际上，近来海马汽车频繁映入公众视野。广州车展前夕海马汽车连发两则股权转让公告，分别以3.16亿元和4.12亿元的价格转让全资子公司海南金盘实业有限公司100%股权和全资孙公司郑州兰马实业有限公司95%股权。在业内看来，本次股权转让关联公司为海马汽车“输血”的目的明显。
前三季度亏损1.7亿元，曾因财报造假收监管函
按照海马汽车的公告，海马汽车将海南金盘实业有限公司100%股权转让给海马产业园建设，股权转让价格由海马产业园建设分三次向海马汽车支付；海马汽车全资子公司海马汽车有限公司将其持有的郑州兰马实业95%股权转让给河南海马物业，河南海马物业为海马汽车控股股东全资孙公司。
海马汽车方面表示，处置海南金盘实业有限公司和郑州兰马实业两处资产可获收益约3.01亿元，此次交易仅是盘活闲置资产，更好聚焦汽车主业，优化企业现金流。但实际上这并非海马汽车首次售卖资产，2019年被实施强制退市风险警告之前，海马汽车就开启了“卖卖卖”的模式。
2019年4月海马汽车对外连续出售旗下房产，一个月内连续抛售房产400余套；此外，后续又出售了海马业务30%的股权、整体出售海马研发、出售其持有海南银行的7%股权。
在业内看来，通过变卖资产的方式实现扭亏为盈能够让海马汽车解决燃眉之急，今年5月海马汽车撤销其他风险警示，证券简称由“ST海马”变更为“海马汽车”；至此，因2017、2018连续两年亏损被实行“退市风险警示”的海马汽车，终于实现“摘帽”。
但从长期来看，变卖资产并不能从根本上解决海马汽车的问题。今年前三季度，海马汽车营业收入约11.5亿元，归属于上市公司股东的净利润约-1.7亿元，扣非后净利润约-2.67亿元；其总资产从2016年的180亿元降至今年9月末的82.76亿元。
更值得关注的是，海马汽车曾因财务造假收到深交所监管函。监管函显示，2021年4月23日，海马汽车披露了《关于会计差错更正的公告》，对2020年第一季度报告、半年度报告以及第三季度报告财务报表进行了会计差错更正。其中2020年第一季度营业收入由4.42亿元更正为2.02亿元，半年度营业收入由13.11亿元更正为6.24亿元，前三季度合计营业收入由19.37亿元更正为9.38亿元。
销量未见起色，代工合同又进倒计时阶段
主业业绩步入衰退的背后是销量的持续萎靡。
今年前10个月，海马汽车累计销量约为2.52万辆，同比增长136.98%；其中10月海马汽车销量为1847辆，同比增长86.7%。海马汽车官网显示，目前海马汽车有四款车型在售，分别是插电式混合动力车型海马6P、燃油车型海马7X和2020款海马8S，以及纯电动车型爱尚EV。
全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树表示，海马汽车的核心问题是没有属于自己的核心产品，产品能力弱且迭代慢，缺乏市场竞争力。此外，汽车行业分析师张翔进一步分析称，海马汽车本身也存在品牌知名度不高，企业规模小，研发投入不足的问题，没有抓到中国汽车市场爆发的发展期。
另外值得注意的是，海马汽车前10个月的销量中，大部分来自其为小鹏汽车代工生产小鹏G3车型。2017年9月，需要将闲置产能利用起来的海马汽车与需要实现量产的小鹏汽车签署框架协议，海马汽车为小鹏汽车代工生产；因此今年7月之前小鹏汽车的车型在车尾左下角挂着“海马汽车”。
按照双方签订的协议，双方合作年产能为5万辆，协议至2021年12月31日止。虽然海马汽车并未单独披露为小鹏汽车代工的产销量，今年前10个月海马汽车销量2.52万辆，其中包括小鹏汽车G3的代工销量为17934辆，占同期海马汽车总销量的超70%。
不过随着小鹏汽车收购福迪汽车获得生产资质，并在肇庆投资自建工厂，其武汉基地也已启动招标，小鹏汽车方面已明确表示与海马汽车合同到期后将不再续约；海马汽车方面回应称目前正在对外寻找合作伙伴。
在业内看来，目前海马汽车的转型尚未完成，一旦与小鹏汽车的合作终止，海马汽车很可能再次陷入困境。
转型新能源汽车+智能汽车，海马自救能否成功？
从锂电路线来看，目前海马汽车推出的首款插电混动紧凑型SUV海马6P，价格区间在20万元以内，但上市至今销量不足百辆。此外，海马汽车方面表示，其首款智能纯电动车型海马7E首台样车已完成调试并顺利下线；按照官方的说法，海马7E续航里程在500公里以上，预计明年四季度上市。
不过，在业内看来，新能源汽车市场竞争已经加速，除了自主品牌之外，今年至明年是合资品牌产品集中释放的阶段，海马汽车首款纯电动车型明年第四季度才上市，或将面临严峻的竞争，能否获得市场和消费者的认可还是未知数。
在锂电路线碰壁的海马汽车又将重心转移到氢燃料电池路线。今年4月，海马汽车表示与北京航天试验技术研究所签署《战略合作协议》，双方将在氢气制造、存储、运输和加注等领域开展战略合作；今年8月海马汽车表示水制氢与高压加氢一体化实验装置项目正式开工，目前该项目已建成。据了解，12月将会举行落成仪式。
按照海马汽车的规划，其氢燃料电池汽车第三代样车已投入研发，计划在海口基地配套建设一座光伏发电站，结合氢燃料电池汽车第三代样车，实现“太阳能发电→电解水制氢→氢能汽车用氢”的零碳排放循环。不过值得注意的是，截至目前海马汽车并未明确表示氢燃料电池汽车的具体商业化落地时间，仅表示争取2025年前投入约2000辆氢能源汽车在海南进行示范运行。
此外，目前仍处于实验阶段的海马汽车电解水制氢项目成本将成为最大的制约。业内分析称，海马汽车主要应用碱性电解水制氢或PEM电解水制氢，单是项目设备造价成本就在几百万元；不仅如此，电解水制氢本身的成本也一直处于高水平状态。中国工程院衣宝廉院士科研团队披露的报告显示，当前国际先进水平下PEM电解水制氢的成本约3.7美元/kg；电解水制氢还涉及用电成本问题。
至于海马汽车能否借势氢能自救成功，业内持谨慎观点。目前，氢能源的基础设施还不完善，仍需攻克氢气泄漏、耐久性差等难题，同时要打造自身竞争力，也要关注产品的稳定性和可靠性，海马汽车面临的压力不容小觑。