来源 :首创证券2023-11-22
事件：2023年10月30日公司发布23年三季报，23年前三季度实现营业总收入219.43亿元，同比增长25.21%；实现归母净利润105.66亿元，同比增长28.58%。
Q3单季营收净利优质增长，推测高度国窖结算价提高贡献部分增量：
23年第三季度泸州老窖实现营业总收入73.5亿元，同比增长25.41%，归母净利润34.76亿元，同比增长29.43%。相比于23年第二季度营收同比增速下降5.05pct，净利润同比增速下降2.08pct。尽管23Q3公司营收和净利润同比增速较第二季度略有下降，但营收净利同比增速较去年同期均实现优质增长。我们认为可能主要与高度国窖1573结算价提高有关，公司品牌势能逐步释放，发展优质稳健。
第三季度合同负债高质量增长，蓄力全年业绩增长实现：23年前三季度合同负债29.62亿元，环比23H1增加10.28亿元。同比22年前三季度增长55.83%。23年前三季度营业总收入及合同负债的和同比22年前三季度增长28.2%。23Q3营业总收入+△第三季度合同负债的和同比于22年同期增长54.2%，整体销售回款情况三季度高质量增长，预估公司全年实现营收净利双二十增长概率较大。
盈利能力优秀，毛利率净利率均小幅提升：23年前三季度毛利率88.65%，相比于去年同期上升0.16pct，净利率47.35%，相比于去年同期提升期1.37pct。往年第四季度是公司各项营销费用的结算季度，预计公司净利率水平将在四季度合理回归，但我们推测今年净利率水平同比于去年将有一定幅度提升。
近期批价基本稳定，基本面情况较为强劲：根据今日酒价公众号信息，近期高度国窖1573批发价格在880元左右，较双节前三季度初9.1日批价895元略有波动，但基本稳定，我们推测主要系中秋国庆旺季期间公司抢占市场动销有关，预期公司今年高质量发展可期。
投资建议：根据公司三季报略微调整盈利预测，预计23-25年营业总收入实现313.94/369.95/437.02亿元；23-25年归母净利润预计实现131.28/157.29/186.57亿元；23-25年EPS预计实现8.92/10.69/12.68元，当前股价对应PE分别为24.1/20.1/16.9倍。维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期，行业政策风险，市场竞争加剧，食品安全问题等。