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泸州老窖(000568)内幕信息消息披露
 
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泸州老窖:领头企业没有内卷!国窖1573毛利率仅次于茅台!

http://www.chaguwang.cn  2022-09-05  泸州老窖内幕信息

来源 :胡说有理2022-09-05

  2021年迈入200亿俱乐部的泸州老窖再次交出了超过市场预期的业绩单。近日,泸州老窖发布2022年中报显示,今年上半年实现营业收入116.64亿元,同比增长25.19%;净利润55.32亿元,同比增长30.89%;扣非净利54.96亿元,同比增长30.59%;经营活动产生的现金流量净额为40.77亿元,同比大涨48.89%。值得注意的是,疫情下泸州老窖的中高档酒和其他酒类价格稳健增长,营收增速均超过销量增速,尤其是国窖1573,用泸州老窖的话来说,“领头企业没有内卷”,“2015 年至今国窖 1573 占公司收入利润比重持续增长,成为毛利率仅次于茅台的高端市场大单品”。

  也难怪泸州老窖在财报中都这样自我评价表示:“在充满竞争和不确定性的市场环境中取得了较为优异的成绩”。

  

  1、

  中高档酒突破百亿量价齐升

  疫情之下,泸州老窖中高档酒依然实现稳健增长,成为业绩大涨的助动力。

  中报显示,今年上半年泸州老窖酒类收入115.49亿元,同比增加25.60%;酒类销量3.94万吨,同比增加1.29%,销售平均吨价为29.31万元,同比增加24.01%。

  

  分产品来看,以国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒等为代表的“中高档产品”也是突破百亿大关,实现营收103.72亿元,同比增加26.21%;占营业收入比例88.92%,同比增加了0.71个百分点。以泸州老窖头曲等为代表的“其他产品”营收11.77亿元,同比增加20.47%。

  而在量价方面,泸州老窖中高档酒类销量1.75万吨,同比增长22.47%;吨价59.27万元,同比增加3.13%。

  其他酒类方面,销量2.19万吨,同比减少11.28%;吨价5.37万元,同比增加35.32%。

  

  胡说有理注意到,从以上数据可以发现,无论是中高档产品,还是其他酒类产品,营收增速均高于销量增速,尤其是其他酒类产品,在销量减少的情况下,销售额却大幅增长,这均说明其价格保持稳健增长,泸州老窖品牌价值越来越被认可。

  另外,分渠道看,传统渠道收入108.37亿元,同比增加25.09%,新兴渠道收入7.12亿元,同比33.88%,新兴渠道增速较高,线上专卖店等渠道销售放量。

  2、

  二季度业绩再超预期

  值得注意的是,今年上半年泸州老窖促销费从上年同期的4.82亿大幅缩减70.47%至1.42亿元,费用收缩也促进利润率提升,现金流、预收款表现强劲。

  胡说有理注意到,泸州老窖6月29日举行线上投资者关系活动,公司总经理林锋、财务总监谢红参与。

  在介绍高低度国窖 1573 市场情况时,泸州老窖方面当时表示,“2015 年至今国窖 1573 占公司收入利润比重持续增长,成为毛利率仅次于茅台的高端市场大单品。近年来越来越多年轻消费者喜欢 38 度国窖 1573 的品质和口感,华北华东等区域低度国窖 1573 收入增长速度明显加快,但并未影响国窖 1573 的品牌含金量。”

  

  中报显示,上半年泸州老窖毛利率85.92%,同比增长0.25个百分点;酒类毛利率86.18%,其中中高档酒类毛利率为90.37%,同比略微下滑0.23%,保持相对稳定;其他酒类毛利率为49.31%,同比增长1.9%,在产品优化下毛利率提升较为明显。

  

  如果分季度看的话,值得注意的是,继一季度业绩超预期后,泸州老窖今年二季度业绩也是再超预期。根据一季度业绩大致推算,其二季度营收53.52亿元,同比增长24.09%;净利润26.56亿元,同比增长28.97%;扣非净利润26.31亿元,同比增长28.33%。

  二季度现金流表现同样非常亮眼,预收同比环比增加。二季度销售回款75.88亿元,同比增加72.24%;经营性现金流量净额29.46亿元,同比106.24%;截至二季度末合同负债为23.30亿元,环比增加5.67亿元,同比增长65%,较去年二季度末则增加9.21亿元,这也进一步验证渠道信心较为充足。

  3、

  机构称完成全年任务富有余力

  就在上述投资者关系活动上,有投资者还直接问到:“行业内卷越来越严重且呈上升趋势,公司如何保持增长处在行业前列?”

  泸州老窖的回答则是:“领头企业没有内卷,公司刚刚主承办了中国酒业协会T8 峰会,各家企业发展都非常不错,相互协调和沟通也越来越好,期待大家共同开发市场,把白酒市场做大做强。”

  对于此次这份业绩单,泸州老窖在中报中也自我给出了肯定:“在充满竞争和不确定性的市场环境中取得了较为优异的成绩”。

  众多机构对泸州老窖均给出了维持“买入”评级,中银证券就表示:公司业绩超市场预期,整体势能不断向上,维持“买入”评级。

  据了解,今年上半年泸州老窖全面启动“百城计划”,全国化市场布局纵深推进,营销协同能力持续提升。

  “产品势能延续,前瞻将工作做在前,今年第三季度表现可期”,东吴证券指出,泸州老窖将工作做在前,持续推进以消费者建设为中心的特色品牌活动和会战行动,预计财年回款目标按期完成可期。从6月份以来动销逐步改善,7-8月份动销表现良好,产品认可度高,势能延续。

  “疫情影响下,公司积极开展‘百城计划’及‘燎原会战’拉动终端需求。公司产品布局不断完善,高度国窖1573稳坐高端白酒第三把交椅,低度国窖1573补充600-700元次高端价格带,老字号特曲成功换新,在300元价位带开始发力”,中银证券认为,泸州老窖公司管理层经验丰富,应对疫情积极调整市场政策,完成全年任务富有余力;另外2021年公司公告限制性股权激励方案,解决了长期以来高管激励不足的问题,当前公司管理层稳定,十四五目标积极,整体势能不断向上。

  值得注意的是,在发挥国窖1573和泸州老窖双品牌的引领作用,泸州老窖1952新品和黑盖也在稳步推进招商铺市。在1952年第一届全国评酒会上,泸州老窖被评为“中国名酒”,并作为浓香型白酒唯一品牌蝉联5届。今年恰逢泸州老窖荣膺“中国名酒”称号70周年,泸州老窖1952以“中国名酒开创者”之姿,7月份在成都上市发布。

  

  “未来,我们会像重视国窖1573一样重视泸州老窖1952的推广。”泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司总经理张良如此表示。该产品目前定价为899元/瓶,在业内看来,这很可能成为泸州老窖未来千元价格带的核心产品。西南证券指出,高端国窖稳健增长,泸州老窖品牌势能持续释放,双轮驱动格局下,公司兼具成长性和确定性,将延续高质量增长。

  胡说有理注意到,此前,泸州老窖曾表示,2022年力争实现营业收入同比增长不低于15%。

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