2021年迈入200亿俱乐部的泸州老窖再次交出了超过市场预期的业绩单。近日，泸州老窖发布2022年中报显示，今年上半年实现营业收入116.64亿元，同比增长25.19%；净利润55.32亿元，同比增长30.89%；扣非净利54.96亿元，同比增长30.59%；经营活动产生的现金流量净额为40.77亿元，同比大涨48.89%。值得注意的是，疫情下泸州老窖的中高档酒和其他酒类价格稳健增长，营收增速均超过销量增速，尤其是国窖1573，用泸州老窖的话来说，“领头企业没有内卷”，“2015 年至今国窖 1573 占公司收入利润比重持续增长，成为毛利率仅次于茅台的高端市场大单品”。
也难怪泸州老窖在财报中都这样自我评价表示：“在充满竞争和不确定性的市场环境中取得了较为优异的成绩”。
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1、
中高档酒突破百亿量价齐升
疫情之下，泸州老窖中高档酒依然实现稳健增长，成为业绩大涨的助动力。
中报显示，今年上半年泸州老窖酒类收入115.49亿元，同比增加25.60%；酒类销量3.94万吨，同比增加1.29%，销售平均吨价为29.31万元，同比增加24.01%。
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分产品来看，以国窖1573、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒等为代表的“中高档产品”也是突破百亿大关，实现营收103.72亿元，同比增加26.21%；占营业收入比例88.92%，同比增加了0.71个百分点。以泸州老窖头曲等为代表的“其他产品”营收11.77亿元，同比增加20.47%。
而在量价方面，泸州老窖中高档酒类销量1.75万吨，同比增长22.47%；吨价59.27万元，同比增加3.13%。
其他酒类方面，销量2.19万吨，同比减少11.28%；吨价5.37万元，同比增加35.32%。
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胡说有理注意到，从以上数据可以发现，无论是中高档产品，还是其他酒类产品，营收增速均高于销量增速，尤其是其他酒类产品，在销量减少的情况下，销售额却大幅增长，这均说明其价格保持稳健增长，泸州老窖品牌价值越来越被认可。
另外，分渠道看，传统渠道收入108.37亿元，同比增加25.09%，新兴渠道收入7.12亿元，同比33.88%，新兴渠道增速较高，线上专卖店等渠道销售放量。
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二季度业绩再超预期
值得注意的是，今年上半年泸州老窖促销费从上年同期的4.82亿大幅缩减70.47%至1.42亿元，费用收缩也促进利润率提升，现金流、预收款表现强劲。
胡说有理注意到，泸州老窖6月29日举行线上投资者关系活动，公司总经理林锋、财务总监谢红参与。
在介绍高低度国窖 1573 市场情况时，泸州老窖方面当时表示，“2015 年至今国窖 1573 占公司收入利润比重持续增长，成为毛利率仅次于茅台的高端市场大单品。近年来越来越多年轻消费者喜欢 38 度国窖 1573 的品质和口感，华北华东等区域低度国窖 1573 收入增长速度明显加快，但并未影响国窖 1573 的品牌含金量。”
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中报显示，上半年泸州老窖毛利率85.92%，同比增长0.25个百分点；酒类毛利率86.18%，其中中高档酒类毛利率为90.37%，同比略微下滑0.23%，保持相对稳定；其他酒类毛利率为49.31%，同比增长1.9%，在产品优化下毛利率提升较为明显。
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如果分季度看的话，值得注意的是，继一季度业绩超预期后，泸州老窖今年二季度业绩也是再超预期。根据一季度业绩大致推算，其二季度营收53.52亿元，同比增长24.09%；净利润26.56亿元，同比增长28.97%；扣非净利润26.31亿元，同比增长28.33%。
二季度现金流表现同样非常亮眼，预收同比环比增加。二季度销售回款75.88亿元，同比增加72.24%；经营性现金流量净额29.46亿元，同比106.24%；截至二季度末合同负债为23.30亿元，环比增加5.67亿元，同比增长65%，较去年二季度末则增加9.21亿元，这也进一步验证渠道信心较为充足。
3、
机构称完成全年任务富有余力
就在上述投资者关系活动上，有投资者还直接问到：“行业内卷越来越严重且呈上升趋势，公司如何保持增长处在行业前列？”
泸州老窖的回答则是：“领头企业没有内卷，公司刚刚主承办了中国酒业协会T8 峰会，各家企业发展都非常不错，相互协调和沟通也越来越好，期待大家共同开发市场，把白酒市场做大做强。”
对于此次这份业绩单，泸州老窖在中报中也自我给出了肯定：“在充满竞争和不确定性的市场环境中取得了较为优异的成绩”。
众多机构对泸州老窖均给出了维持“买入”评级，中银证券就表示：公司业绩超市场预期，整体势能不断向上，维持“买入”评级。
据了解，今年上半年泸州老窖全面启动“百城计划”，全国化市场布局纵深推进，营销协同能力持续提升。
“产品势能延续，前瞻将工作做在前，今年第三季度表现可期”，东吴证券指出，泸州老窖将工作做在前，持续推进以消费者建设为中心的特色品牌活动和会战行动，预计财年回款目标按期完成可期。从6月份以来动销逐步改善，7-8月份动销表现良好，产品认可度高，势能延续。
“疫情影响下，公司积极开展‘百城计划’及‘燎原会战’拉动终端需求。公司产品布局不断完善，高度国窖1573稳坐高端白酒第三把交椅，低度国窖1573补充600-700元次高端价格带，老字号特曲成功换新，在300元价位带开始发力”，中银证券认为，泸州老窖公司管理层经验丰富，应对疫情积极调整市场政策，完成全年任务富有余力；另外2021年公司公告限制性股权激励方案，解决了长期以来高管激励不足的问题，当前公司管理层稳定，十四五目标积极，整体势能不断向上。
值得注意的是，在发挥国窖1573和泸州老窖双品牌的引领作用，泸州老窖1952新品和黑盖也在稳步推进招商铺市。在1952年第一届全国评酒会上，泸州老窖被评为“中国名酒”，并作为浓香型白酒唯一品牌蝉联5届。今年恰逢泸州老窖荣膺“中国名酒”称号70周年，泸州老窖1952以“中国名酒开创者”之姿，7月份在成都上市发布。
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“未来，我们会像重视国窖1573一样重视泸州老窖1952的推广。”泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司总经理张良如此表示。该产品目前定价为899元/瓶，在业内看来，这很可能成为泸州老窖未来千元价格带的核心产品。西南证券指出，高端国窖稳健增长，泸州老窖品牌势能持续释放，双轮驱动格局下，公司兼具成长性和确定性，将延续高质量增长。
胡说有理注意到，此前，泸州老窖曾表示，2022年力争实现营业收入同比增长不低于15%。