泸州老窖2季度收入低于预期

　　泸州老窖：发布中报，Q2收入受低档拖累低于预期，利润率提升明显。

　　H1营收93.2亿元，同比+22.0%，利润42.3亿元，同比+31.2%。Q2营收43.1亿元，同比+5.7%，利润20.6亿元，同比+36.1%。

　　从产品结构上看，H1中高档酒82.2亿+23.45%，其中量+6.3%价+16.1%，占比提升1.01pct到88.2%，Q2预计国窖+20-30%。

　　低档酒9.8亿+7.51%，销量大幅下滑-29%，主要原因一个是20Q1疫情停货，Q2补货带来高基数，以及特曲窖龄3-4月提价动销承压，目前博大公司改革，中低端产品处于梳理阶段、二曲Q2换代停货，同时渠道调整。

　　好的一方面是，有报道说目前大成浓香公司已成立，未来将负责运营高光、头曲和二曲三大品牌，预计三季度中低端酒销售将逐渐恢复正常。

　　盈利能力上，Q2低端下滑太多，导致毛利率85.2%显著提升+7.8pct，同时低端产品投入减少使得销售费用率11.8%-3.6pct，税金及附加7.98%-3.53pct，驱动净利率48.37%大幅提升+11.67pct。盈利质量还可以，合同负债14.1亿元，同比+139%，环比较21Q1末的16.9亿元略有下降。

　　Q2销售收现、经营性现金同比+23%、37%，表现好于收入。