11月8日盘后，金圆股份（000546.SZ）发布公告，公司全资子公司西藏金藏圆锂业有限公司（下称“金藏圆锂业”）拟以自有资金5.1亿元收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司（下称“锂源矿业”）的51%股权。
奇怪的是，金圆股份在公告发布当日交易时段已经涨停，此后更是连续三个涨停，11月24日报收于13.57元，市值为94.40亿元。
收购支付方式存隐忧
锂源矿业的主要业务是锂资源的勘探开发、生产和销售，矿区位于阿里地区革吉县雄巴区，采矿权证有效期限为2021年9月30日至2029年4月2日，开采规模为20万吨/年。
据相关文件，捌千错盐湖采矿权证范围内已备案的地表卤水和浅藏卤水的孔隙度资源量如下：LiCl资源量10.81万吨，KCL资源量25.84万吨，B2O3资源量6.33万吨，2021年四川省冶金地质勘查院对捌千错盐湖进行了储量核实勘查，初步确定LiCl资源量约有16万吨。
数据显示，标的公司2020年年末资产总计6030万元，负债总额3126万元，净资产为2904万元。目前，标的公司没有任何收入，2020年和2021年前三季度的营业利润分别为-139万元、-27万元，净利润分别为-139万元、-31万元。而且，此次收购并未设置业绩承诺。
值得注意的是，交易定价采用基础交易价±调整价格，基础交易价为5.1亿元人民币，调整价格根据金藏圆锂业复勘储量差异幅度及范围进行相应的调整。
据公告，交易对方在收到金圆股份支付的两笔转让款后的20个交易日内，分两次集中竞价增持上市公司股票，第一次增持金额不低于5000万元，增持价不高于15元/股，完成后锁定12个月；第二次增持不低于5000万元，价格不高于18元/股，锁定期为12个月，若未履责，自愿承担违约金2000万元。双方还约定了分红条款。
此外，当目标公司碳酸锂（磷酸锂）年产量超过8000吨时，金圆股份同意按照新评估值继续收购目标公司49%股权，同等条件下享有优先购买权。
虽然从目前披露的勘查信息来看标的质量非常不错，交易对方也愿意和上市公司共同分享未来收益，但交易对方承诺购买股票的金额总计只有1亿元，相当于5.1亿元收购价格的近20%，即便未兑现也仅承担2000万元的违约金。
从支付安排来看，收购协议的风险更多是由上市公司承担，标的公司目前确定的储量只是在勘探阶段，实际的转化率及产量还无法确定，而且在短期很难大幅盈利也并未有相应的业绩承诺。虽然目前交易对手通过二级市场集中竞价方式已经完成了5000万元的第一次增持，但收购的风险依然不容小视。
连续收购资金面临考验
此次收购锂资源并非金圆股份第一次收购。10月13日，金圆股份公告称，公司拟收购和锂锂业不低于51%股权。西藏和锂锂业主业为盐湖提锂深加工企业，一期已建成投产5000吨电池级碳酸锂(或电池级磷酸锂)和1000吨高纯碳酸锂(或电池级磷酸锂)的生产线，二期规划建设5000吨电池级氢氧化锂和4000吨电池级氯化锂生产线，上述项目建设投资总额分别为3.2亿元、2.4亿元。根据公告，此次收购后，金圆股份进一步完善锂材料产业链布局，但目前仍处于合作框架阶段。
而更早之前的9月24日，金圆股份公告称，公司全资子公司金圆新能源开发有限公司（下称“金圆新能源”）拟以现金或发行上市公司股票方式收购西藏阿里地区辰宇矿业有限公司51%股份，目标公司100%股权的整体估值为12亿元。
辰宇矿业位于西藏改则县吉布茶卡盐湖，根据资源储量核实报告，矿区内盐湖卤水资源可开采储量4448.4万立方米，卤水中氯化锂储量102392吨（平均含量2301.75mg/l）,氧化硼储量54981吨（平均含量1235.96mg/l）,氯化钠储量2329072吨（平均含量52357.13mg/l）、氯化钾储量341581吨（平均含量7678.67mg/l）。
在此次收购中，交易对方承诺现有氯化锂储量102392吨均具备开采条件。生意社数据显示，截至2021年11月22日，工业级碳酸锂出厂价19.1万元/吨，电池级碳酸锂出厂价20.2万元/吨。随着锂价格的不断飙升，公司收购的标的或将不断增值。
短短一个月，金圆股份已经筹划收购三家锂资源及产业链公司，而公司目前资金非常紧张。2021年三季度末，公司货币资金为6.09亿元，短期借款为24.53亿元，一年内到期的非流动负债为1.46亿元，还有长期借款3.62亿元，有息负债合计29.61亿元，而公司的自有资金已经无法覆盖短期借款。
不仅如此，金圆股份主要股东的质押率也在不断走高，第一大股东金圆控股持股数量2.32亿股，持股比例32.45%，目前质押股份数量1.4亿股，占其所持股份比例为60.27%。
在现有资金不足的情况下，主业盈利能力就变得至关重要。而近一年来，金圆股份的情况也并不乐观。2018-2020年及2021年前三季度，公司营业收入分别为79.74亿元、81.71亿元、86.71亿元、71.93亿元，净利润分别为4.45亿元、5.79亿元、4.83亿元、3.64亿元；毛利率分别为14.94%、14.62%、14.72%、10.84%，净利率分别为5.58%、7.08%、5.57%、5.06%。报告期内，虽然净利率波动不大，但是金圆股份的毛利率已经有了显著下降，2021年前三季度尤为明显。
分产品来看，2020年，金圆股份固废危废资源化综合利用收入为55.31亿元，占比为63.78%；固废危废无害化处置收入为5.16亿元，占比为5.94%；水泥及熟料收入为18.92亿元，占比为21.82%；商品混凝土收入为7.1亿元，占比为8.19%；其他收入为2294万元，占比为0.26%。
而近期，金圆股份的水泥业务产品价格也面临调整。7月中下旬，水泥价格约为390元/吨，是2021年以来的最低点；自8月初开始，水泥价格就开始一路上涨，在10月份一度达到600元/吨以上，累计涨幅超过50%。之后，伴随国家发改委在10月19日开始连续发文，多措并举引导煤炭价格回归到合理水平，水泥价格也出现回落。11月以来，全国水泥市场价格整体以下跌为主。
由于自有资金紧缺，金圆股份主业盈利能力的不断下降会进一步加大公司的资金压力。在标的公司不知何时盈利的情况下，采用自有现金进行收购目前对于公司来说似乎过于激进。
四年内两次转型
金圆股份最初的主业是水泥、商品混凝土。2017 年7月，经证监会核准，公司向金圆控股集团等6名特定对象非公开发行1.19亿股股份，募集资金金额12.12亿元收购新金叶58%股权，并投资相关固废项目，公司正式进入环保危废行业。
在收购后，上市公司业绩大幅增长。2017年，公司实现营业收入50.73亿元，同比增长134.43%；实现归母净利润3.51亿元，同比增长14.84%。从细分业务板块来看，新金叶具备资源化利用23.60 万吨/年的危废处理资质，并购新金叶后，固废危废资源化综合利用业务成为上市公司收入的主要来源。2020年，公司固废危废资源化综合利用收入为55.31亿元，占整体收入的比例为63.78%。
收购前的2016年，公司实现收入21.64亿元，净利润为3.28亿元。从收购后历年营收和净利润看，上市公司收购后业绩有不同程度的上涨，而且固废危废资源化综合已经成公司的绝对核心产品。
2020年年报中，金圆股份又有了新的发展方向，“未来5年公司将以新材料业务作为公司发展战略重心”。
2021年，上市公司成立金圆新能源开发有限公司，主要致力于新能源汽车动力电池材料、循环技术的研究、开发及销售，而最近连续筹划的几次收购无疑是公司战略转型的一部分，目前公司正在面临上市以来的第二次转型，但此次转型却具有很多的不确定性。
《证券市场周刊》记者已经向金圆股份发去采访函，截至发稿公司没有回复。