来源 :逆向思维巴帮主2023-09-18
云南白药作为昔日的大白马，也曾光彩夺目过，然而这两年公司股价却萎靡不振。发生了啥，为何资本突然就不青睐了呢？我们来分解一番。
云南白药2023年上半年营业收入为203.09亿元，同比增长12.73%；归属于上市公司股东的净利润为28.28亿元，同比增长88.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为27.37亿元，同比增长65.43%。
乍一看，公司2023年的半年报似乎很靓丽，但是深入分析的话，就会发现问题。
先来看营收，同比增长12.73%，双位数增长，看起来不错。但是我们仔细挖掘公司的营收结构后就不会这么想了。
财报数据显示，2023 年上半年，公司全资子公司云南省医药有限公司实现主营业务收入123.64 亿元，同比增长 13.60%。
公司全资子公司云南省医药有限公司的营收属于公司的商业销售收入板块，而这个板块的毛利率低至6.01%。
也就是说公司双位数营收增长主要是被公司营收占比超6成的商业销售收入板块13.6%的增长拉起来的，但可惜的是恰好这个板块毛利率极低，营收虽高，但是给公司贡献的利润并不多。
看完营收结构，我们再来看看公司2023年半年报净利润情况：归属于上市公司股东的净利润为28.28亿元，同比增长88.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为27.37亿元，同比增长65.43%。
乍一看，净利润增速很快，然而我们深挖一下，就知道真实情况并非如此。2022年公司确认了4.2亿公允价值变动损失、计提了5.6亿香港万隆控股商誉减值损失和6.7亿信用减值损失。也就是说2023年公司半年报净利润表面看起来的高速增长是建立在2022年的低基数的基础之上。
深入解读一下公司2023年半年报数据，就可以发现公司的营收和净利润其实增长已经乏力了。
我们接着分析：
云南白药的拳头产品是云南白药牙膏，牙膏属于健康品事业部。财报数据显示2023年上半年，健康品事业部实现主营业务收入32.45 亿元，同比增长0.81%，也就是公司的拳头产品增长乏力了。
而云南白药牙膏每年的利润占比公司总利润的五成左右，这绝对是超重量级的拳头产品，现在公司的拳头产品增长乏力了，可以想象对于公司的业绩影响有多大。
我们来看看云南白药牙膏这些年的市场份额变化：
可以清晰的看到公司云南白药牙膏的市场份额占比增速也放缓了，2023年半年度财报显示，云南白药牙膏2023年上半年市场份额占比25%。可见，云南白药牙膏市场占比增速确实有些乏力了。
结论已经浮出水面了，资金之所以不再青睐云南白药这家企业，一方面是看到企业业绩的增长乏力，另一方面是看到作为公司拳头产品的云南白药牙膏市场占比有见顶的迹象。
于是乎，资金处于观望态度，这就是云南白药股价当下萎靡不振背后的根本原因。