在“口罩事件”横行的背景下，国内整个产业都遭遇到了巨大冲击，唯有医药行业遭受的损失最小，是目前最有活力的行业。而且国家为了尽快研制出解决新冠病毒的疫苗和特效药，还对医药企业投入了大量补贴。
我国的药品市场消费需求不断扩大，市场前景潜力巨大一片光明。但是医药行业在“口罩事件”出现之前，随着这 20 多年的发展就已经进入繁荣期，医药公司之间的药品质量与疗效已经相差无几。多家医药巨头为了抢夺市场份额互相厮杀，医药巨头之间的竞争早已步入白热化阶段。
为提升经济效益，我国的老牌医药企业——云南白药进行了从传统运营模式到轻资产运营模式的转型。此方针下云南白药的经营绩效果然快速增长，市场份额的占比也快速提升。但转型后就“万事大吉”了吗？云南白药实施轻资产运营后，为何还出问题？其财务风险成因有哪些？
一、外部政策的不断变动
医药行业关乎民生，毕竟没有人一生都不会生病吃药，如果人民群众生病后的得不到有效的药物治疗，那么社会就会不稳定。就像忽然漫延的“口罩事件”，它的突然出现让人们措不及防，至今为止无论哪个国家都没有研制能够完全抵抗病毒的疫苗。
能阻挡疫情蔓延的唯一方法只有隔离，但是长时间的隔离使得大多数人没法工作，大部分工厂没法开工，所有行业的发展都受到其影响。在被疫情风波笼罩的日子里，受其影响小一点的只有医药行业。
在“口罩事件”出现之前医药行业本身就是国民经济的重要组成部分之一，很多城市的税收大部分都是由医药企业缴纳的。在“口罩事件”蔓延的现在，医药行业的发展更是至关重要。
另一方面与欧美国家由市场机制决定经济发展不同，中国强调由政府与市场机制一起决定经济发展。所以国家出台的政策对市场风向的主导有很强的影响力。
无论是疫情发生之前还是之后，国家对医药行业的发展都非常关心，经常出台一些保护性政策来维持医药行业的正常发展。无论什么行业，每一个政策的出台都有可能对市场造成巨大的影响，都需要医药企业拥有敏锐的嗅觉提前预测市场的变化，把握市场风向。否则，企业不仅不能吃到政策红利，还会在与其他企业竞争时落后一步。
云南白药虽然是中国的医药大拿，但并没有垄断整个医药行业。扬子江药业集团，修正药业集团等等大型医药集团的规模都不弱于云南白药，都在跟它竞争市场份额。
逆水行舟不进则退，一旦云南白药没有把握或者理解错了市场风向，它的投资项目就得不到预期期望的收益，市场份额和经营效益都会受到重创，给自身带来难以预估的投资风险。
二、研发投入力度不足
医药企业每年的收益占比中，占大头的还是药品的销售，随着“两票制”的进一步推进，可见医药行业的核心竞争力还是企业的研发创新能力。但是由云南白药每年的财务报告可以看出，虽然云南白药在药品研发创新上投入的金额不断增长，但是平均一下每年的投入金额均为 1 亿元左右。
这些金额与云南白药每年往销售和管理上投入的金额相差巨大，更不要说与营业收入相比，云南白药投入到研发创新上的金额只是营业收入的一个零头。医药行业的特征就是初期投入大，但是一旦研制成功新的药方，所获得的收益也是巨大的。
每一个新型药的研制都需要大量时间金钱与人力的消耗。一种新药如果要进入市场，首先它需要成千上万次的试验，其次还需要大量临床实验和数据收集，最后上市前还需要进行注册报批等环节。这些环节每一个都需要难以想象的巨额资金投入，以至于研究失败后的后果也是巨大的。
一个新药的研制初期谁也不知道会不会成功，也没有人能估算需要消耗的资源。除了大型医药企业集团能拼得起这个可能性，其他中小型医药企业根本不可能进行这种投入，但这种研究投入对大型医药集团来说也是要承受很大的风险。
可是对于大型医药企业，尤其是类似云南白药的轻资产医药企业，它们转型的目的就是为了将资源用于能得到高附加值的产品创新和销售环节上。
一旦因为害怕研发失败而不敢投入金钱进行研究创新药品，那么它们会渐渐失去核心竞争优势。而且药物的专利权只有 20 年，这意味着企业对药方的独占时间只有 20 年，一旦企业没有新的药方专利进行补充，最后也只能慢慢丧失市场份额。
三、代工产品质量失控
企业从重资产运营模式转型成轻资产运营模式，需要将工厂、生产线这些投入成本大资金回报率低的重资产剔除，保留价值链中产品开发和销售这两个附加值高的环节，从而将企业有限的资金用于研发创新和产品宣传。因为将生产线等固定资产剔除，企业没法生产制造产品，这就需要找其他企业代工生产。
从前面的数据分析可以看出，云南白药转型成轻资产运营模式后营业收入快速增加，公司市值也突破了千亿元。然而，企业找其他企业代工生产产品，就没办法控制产品的质量。
一般传统运营的医药企业都是自己研发、生产制造和销售药品，研发部门、生产部门和销售部门三个部门同属一家公司，一荣俱荣一损俱损，因此三者都对药品的质量很重视。另一方面，生产部门对自己的内部管理制度和机器损耗程度都能实施把控，一旦生产的药品出现质量问题能很快排除原因。
但是诸如云南白药这类轻资产运营企业，它们没有权力去探查那些代为加工药品企业生产中情况。而且类似云南白药这类规模的医药企业他们的代工企业全国各地有几十家，如若要精准把控药品质量，就需要付出大量的资金和人力资源，但这就与轻资产运营模式的初衷背道而驰。所以每年云南企业都会因为药品质量问题而被食品药品监督管理局通报批评。
比如曾有两件事故就是同一家代工厂商偷工减料造成的，事后虽然云南白药与其公司取消合同，断绝来往，但后果已经造成，尤其药品的质量问题对医药企业声誉影响非常巨大。再加上医药行业里能与云南白药竞争的大型医药企业有很多，能替代的药品也有很多种，再怎么打官司也难以弥补损失。
四、运输成本过高
云南白药研发生产的药品大部分是非处方类药物，通过其在全国各地的药品代加工企业生产包装，然后销售到各地的药店和医院。药品价格关乎民生，我国为了维护社会的稳定，通常会限制药品的价格，这就导致很多医药企业必须走薄利多销的策略才能获取利润。
但是市场对药品数量的需求是固定的，如果医药企业不能占据一定的市场份额那么它就赚取不到利润。所以医药企业为了占取更多的市场份额，就必须设立更顺畅的销售渠道来降低运输成本。
云南白药作为大型医药企业，它在全国各地的物流仓库便有 20 多个，但是它在药品配送上的效率却远远达不到要求。因为其物流仓库大部分都分布在云南，与其他省份城市相聚甚远而且路途不顺。
云南并不是发达的省份，虽然植被丰茂气候适宜，利于药材的培养种植，但是地理位置偏僻，导致云南白药运送药品大都依赖汽车。这造成云南白药药品运输消耗很大，也是它存货周转率越来越低的原因。此外，下游厂家必须提前很久订货，这在实际经营中造成了诸多不便，从而产生风险。
五、应收账款积压过多
目前除了一些针对特殊病情研制的药品很少能在市场上找到替代品外，类似感冒药，消炎药等普通药品都能在市场上找出一堆替代品。这就导致医院和药店在进购这些普通药品时有很大的选择余地，使得医药企业在议价上不占优势。
甚至为了销售药品，不得不延长应收账款的收取期限。根据前文对云南白药近 10 年存货周转率、应收账款周转率的分析可以发现这两项指标都呈下降趋势，一旦应收账款积压时间过长，很有可能变成坏账，导致企业用于日常经营的资金流断链，造成财务风险。
而且轻资产企业的特征是剔除固定资产等能够被估值的重资产，只保留难以被估值的轻资产，一旦资金流断链，轻资产企业很难从其他途径获得资金对其进行补救。
结语
此前因为还在转型的阵痛期，所以对财务风险的抵御能力有限，但是度过这个时期后，云南白药对风险的抵御能力有大幅度的提升。整体上来看，轻资产运营模式提升了云南白药对财务风险的抵御能力，但是新冠肺炎疫情的出现使得国内很多行业的产能下降，大大增加了所有企业经营风险。
另外云南白药自身存在研发投入力度不足，代加工药品质量失控等问题，使得它在财务上的风险不可忽视。未来如何进行财务风险优化，值得思考。