来源 :证券之星2022-05-10
2022-05-10东方证券股份有限公司刘恩阳对云南白药进行研究并发布了研究报告《云南白药年报&一季报点评：业绩基本符合预期，数字化平台赋能发展》，本报告对云南白药给出买入评级，认为其目标价位为80.50元，当前股价为54.7元，预期上涨幅度为47.17%。
云南白药(000538)
核心观点
业绩基本符合预期，后续有望恢复增长。2021年公司全年实现营业收入363.74亿元，同比+11.09%，归母净利润为28.04亿元，同比-49.17%，主要系股票投资等公允价值变动损益影响，2021年股票投资相关的公允价值变动损益为-13.46亿元，目前公司已开始逐步减仓，不再继续增持，扣非归母净利润为33.39亿元，同比+15.17%。2022年Q1实现营业收入94.30亿元，同比-8.70%，归母净利润9.14亿元，同比+19.81%，扣非归母净利润13.20亿元，同比-3.34%，主要受疫情反复及公允价值变动损益等影响，2022年Q1股票投资相关的公允价值变动损益为-4.96亿元，随着疫情情况好转及公司减持股票，公司后续经营状况有望恢复增长。
主营业务基本盘亮点突出，不断巩固既有优势。分业务来看，2021年公司四大业务亮点逐步凸显，继续保持稳定健康增长。药品事业部坚持“以服务链接专业与用户”的发展理念，以药品运营中心板块为核心，以器械运营中心、新渠道运营中心为两翼；健康品事业部聚焦功能性个人护理产品新消费领域，在保持口腔护理产品群优势的同时，扩展头皮护理和美肤产品族群，2021年公司牙膏品类仍斩获23%的市场份额，保持行业第一；中药资源事业部以云南地道天然药用资源大品种为基础，打造了包括重楼、三七、工业大麻在内的战略大品种；医药公司主要发挥精细化管理和专业化服务长处，从策略、业务模式等各个维度重新设计营销运营体系，持续在区域内领跑。
加大研发投入，数字化平台赋能发展，提升客户体验。2021年公司研发投入3.31亿元，同比+82.99%。公司已在数字化平台构建上取得一定进展，自主创新研发云南白药慢病管理平台、骨伤科大数据人工智能应用平台、5G智慧中医云平台、云药追溯平台、数字三七产业平台等，初步搭建口腔护理综合解决方案平台，以客户为中心积极谋求数字化转型，为客户带来新的价值主张，提升客户体验。
盈利预测与投资建议
由于公司业绩受到疫情和投资收益波动影响，我们上调了销售费用等费用假设，下调公允价值变动损益等假设，我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为41.39/50.87/52.97亿元（原2022-23年为59.65/63.54亿元），参照可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2022年的35倍市盈率，对应目标价为80.5元，维持买入评级。
风险提示
药品销售不达预期；数字化平台建设不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利39.8亿，根据现价换算的预测PE为17.65。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级6家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为72.73。证券之星估值分析工具显示，云南白药（000538）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)